兴业证券：紫金矿业（601899.SH）卡莫阿超预期投产，维持“审慎增持”评级

智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告称，紫金矿业（601899.SH）卡莫阿超预期投产，项目投产年惊喜连连。预计2021-2023年公司将实现归母净利110亿元、179亿元和185亿元，对应5月26日收盘价PE为25.6x、15.7x和15.2x，维持“审慎增持”评级。

兴业证券指出，公司与加拿大艾芬豪矿矿业、刚果(金)政府合作的刚果(金)卡莫阿-卡库拉(Kamoa-Kakula)铜矿项目一期工程第一序列年处理380万吨矿石选厂提前投产，于2021年5月25日正式启动铜精矿生产。2021年，卡莫阿-卡库拉项目预计生产铜精矿含铜金属8-9.5万吨。

兴业证券主要观点如下：

卡莫阿-卡库拉铜矿第一序列采选工程建成投产，2021年预计生产铜精矿含铜金属8-9.5万吨：公司与加拿大艾芬豪矿矿业、刚果(金)政府合作的刚果(金)卡莫阿-卡库拉(Kamoa-Kakula)铜矿项目一期工程第一序列年处理380万吨矿石选厂提前投产，于2021年5月25日正式启动铜精矿生产。2021年，卡莫阿-卡库拉项目预计生产铜精矿含铜金属8-9.5万吨。

二序列预计于2022Q3投产，一期合计年产能40万吨铜金属。卡莫阿-卡库拉项目一期项目分两序列各380万吨/年建设，一序列达产后年产能20万吨铜金属，二序列预计于2022年三季度投产，一期达产后合计年产能40万吨铜金属。同时，通过开发坎索克矿段、卡莫阿北(包括富矿带)矿段和卡库拉西矿段将矿石年处理能力从760万吨提升至1140万吨;最终年处理矿石量将达到1900万吨。

卡莫阿-卡库拉一序列提前近两月投产，预计2021年贡献归母净利润约6亿元。卡莫阿-卡库拉计划于2021年5月投产，较计划时间(2021年7月)提前近两月。产量端：公司预计2021年卡莫阿-卡库拉贡献8-9.5万吨铜产量;价格端：铜价高位，2021年(截至2021年5月26日)铜均价约6.5万元/吨;成本端： 2021年5月25日起，铜品位约5%～6%的矿石直接从卡库拉井下运输至选厂进行处理;而据2020年可研，卡库拉第1–5年入选平均品位为6.56%、平均单位总现金成本为1.12美元/磅，考虑到项目刚投产，假设单位现金成本为1.2美元/磅、铜价为6.5万元/吨(含税)、产量为9万吨，而公司直接持有卡莫阿39.6%的权益，兴业证券预计2021年卡莫阿对公司归母净利润贡献或约6亿元。