安信证券：维持金山软件(03888)“买入”评级 办公软件及服务驱动增长 目标价66.4港元

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告，维持金山软件(03888)“买入”评级，目标价66.4港元。

报告中称，公司近日发布一季报，Q1收入同比增33.1%至15.6亿元，毛利率同比增1.5pcts、环比增0.5pcts至84.4%。季度内经营利润率为32.8%，同比稳中略有下滑。调整后归属普通股东净利1.4亿元，对应调整后净利率9%。

该行表示，旗舰端游增势稳健，新游集中在下半年上线。Q1网络游戏及其他收入同比降0.6%，环比降7.1%至7.9亿元，占总收入的51%，同比略下降主因季度内缺乏新游上线，此外已有手游收入逐步衰减，部分被《剑网3》端游收入增长所抵消，季度内《剑网3》端游收入同比增23%，4月《剑网3》推出资料片《白帝风云》，推动了日活跃用户数的增长。

海外市场方面，《剑网1口袋版》及《BulletAngel》在东南亚市场上线后表现亮眼。据业绩电话会，公司今年的新游将主要集中在下半年上线，其中《剑网3缘起》(怀旧版)预计于6、7月上线，《剑侠世界3》和代理手游《FFBE2》预计于8、9月份上线，《卧龙吟2》及《魔域》3D版则计划于Q4上线。鉴于新游上线时间晚于预期，对于年内游戏板块的收入贡献有限，该行预期2021年游戏板块收入同比增速将有所放缓，同时由于员工提薪及代理手游占比的变化，板块经营利润率将有所下滑。

安信证券称，办公软件及服务维持强劲增长势头。Q1办公软件及服务收入同比增104.2%，环比增1.9%至7.7亿元，占总收入比重达49%。季度内办公软件产品(WPS Office+金山词霸)MAU达4.94亿，环比净增2000万，其中WPS OfficePC版MAU同比增15%至1.94亿，WPS Office移动版MAU同比增8%达2.94亿，公司预计未来中国市场PC端用户数约能达到4亿左右规模。

报告提到，公司计划今年加大研发投入并扩大员工规模，目前正于武汉投入建设新研发中心，并计划在今年增加约1000名员工。由于研发投入加大，该行预计全年板块利润率或将短期同比有所波动，但在在规模效应及信创推动下，板块依旧是公司长期收入和利润增长的关键动力。鉴于双板块全年的利润率压力，该行预计今年公司整体经营利润率将同比下滑约7个百分点至26%。

该行预期，2021年游戏板块收入同比增速将有所放缓，办公软件业务是支撑公司收入增长的关键动力。展望2021/2022年，预期整体收入增速为29%/23%，整体调整后净利为13/20亿元。