天风证券：鸿泉物联（688288.SH）商用车智能网联龙头，首予“买入”评级

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，鸿泉物联（688288.SH）商用车智能网联龙头。预计鸿泉物联2021-2023年归母净利润为1.33亿元(+51%)、1.97亿元(+48%)和2.6亿元(+32%)，对应PE分别为27x、18x和14x，首次覆盖，目标价为46.6元~54.5元/股，给予“买入”评级。

天风证券指出，公司是商用车智能网联的龙头公司，表现出高成长性，2020年公司营收4.56亿元，2016-2020年复合增速31.58%;2020年归母净利润为8831万元，2016-2020年复合增速28.57%。2021Q1收入同比增速104.15%，净利润同比增速92.25%。

天风证券主要观点如下：

商用车智能/网联龙头，两架马车双驱动持续快速增长

公司深耕商用车智能联网设备，其中网联化业务包括智能增强驾驶系统、人机交互终端和车载联网终端，智能化业务则主要指高级辅助驾驶系统。公司是商用车智能网联的龙头公司，表现出高成长性，2020年公司营收4.56亿元，2016-2020年复合增速31.58%;2020年归母净利润为8831万元，2016-2020年复合增速28.57%。2021Q1收入同比增速104.15%，净利润同比增速92.25%。

智能网联渗透率+单车产品价值量共同提升，行业潜力十足

首先，政策上刺激智能网联产品上量提价：1)国六标准的出台和执行将加速T-Box在中轻卡的渗透，相当再造一个重卡市场;2)安装OBD纳入国家标准，点燃环保OBD市场需求;3)非道路移动机械国四标准于2020年12月底发布开始实施，T-Box渗透率将持续提升。4)汽车行驶记录仪新标准预计将在今年出台落地，增加完善了对于行驶记录仪的安装和性能要求，也将带动产品价值量的提升。

其次，车辆运营成本和体验上看：1)车联网设备能有效降低车辆运营成本、并提高运营效率，刺激车厂对于车联网设备的需求。2)我国商用车ADAS配置率低，受益于安全保障需求以及智能化驾驶体验提升，商用车ADAS未来潜力十足。

公司竞争力强劲，新品类+新客户拓展奠定持续高成长之路

首先，公司一直高度重视研发(2020年研发费用率高达18%)，保持技术/产品的领先优势;其次，市场先发优势明显，排名靠前的商用车主机厂均为公司大客户，包括福田汽车，东风公司，中国重汽，陕汽集团等;再次，积极开拓新市场，包括中国重汽、三一、徐工集团、小康旗下瑞驰新能源、上汽红岩、南京依维柯等主机厂客户。

战略上，公司围绕智能网联融合创新技术持续布局，比如5G-V2X新终端，AI一体机，AEB等产品，并且积极向汽车控制器方向延伸，开发并提供如DCM、BCM、TPMS、座椅控制器、网关等产品，其中DCM已与部分主机厂签订了开发协议。

风险提示：相关政策推进不及预期，新客户拓展到订单放量进度不及预期、行业竞争加剧影响毛利率水平、中轻卡智能增强驾驶终端渗透缓于预期、V2X等新技术新产品研发进度不及预期等风险。