纳指100ETF已见顶？分析师：通胀将市场转向“周期股”

近来，华尔街分析师持续喊话：通货膨胀率持续超过预期，投机性行业泡沫正在破裂。

智通财经APP注意到，伴随经济复苏、持续高通胀将推动市场投资由成长股向周期股的“大轮换”。此外，随着疫苗接种水平的持续提高，美国疫苗接种率应该接近70%，美国和全球经济将出现复苏。

通胀继续走高

美国上周五的PCE价格指数环比上涨0.6%，同比上涨3.6%。根据密歇根大学的消费者信心指数预计，未来一年的通胀预期将上升至创纪录的4.6%。在通胀如此炙手可热的情况下，将投资从债券和高增长股票重新配置到对经济周期性和大宗商品敏感型股票，是目前唯一合乎逻辑的选择。

目前股市流动性异常充足，投资者经历疯狂投机之后，Reddit股票、SPAC、电动汽车和加密货币等股票的泡沫正在熊熊燃烧。接下来，伴随通胀和经济实力的不断增强，市场的流动性大幅下降，本轮牛市的日子或许已是屈指可数。

从股票抛物线尖峰中可以观察到非理性的繁荣（如2000年），在加速的瀑布式下跌中可以看到投资者异常的恐惧（1987年和2008年9月），下图反映了与典型的繁荣-萧条周期相关的心理和情绪。

下图显示了比特币和特斯拉的抛物线价格走势。今年领先科技股的持续回调预示着繁荣即将褪去，如QQQ纳斯达克100指数的五年抛物线走势似乎已见顶，泡沫股的降温将抑制投资者的热情。

市场投资转向大宗商品股

2021年5月26日，荷兰法院判决壳牌公司在未来10年内减少45%的净碳排放量。这一判决将迫使壳牌公司每天至少削减100万桶石油和天然气，每年的成本高达数十亿美元。这些进展可能给天然气股带来一线希望。

天然气作为清洁燃料，可以填补全球能源需求与太阳能和风能替代品相对低效之间的电力缺口。

如天然气股中，安特罗资源公司（AR）和安特罗中游公司（AM）分别从去年3月份的低点反弹了13倍、5倍。此外，泰尔（TELL）作为一家新兴的全球液化天然气分销商，由切尼尔能源公司（Cheniere Energy）联合创始人、前首席执行官查里夫•苏基（Charif Souki）创建。近日泰尔宣布与Gunvor集团达成一项为期10年的协议，即每年生产300万吨MTPA液化天然气，总收入高达120亿美元。

随着全球经济复苏，预计强劲的能源需求，AR、AM和TELL等纯天然气行业将经历多年的增长周期。

目前市场似乎已接受这一观点：即持续的高通胀将导致未来债券收益率大幅上升，但是通胀将是短暂的。然而，大宗商品价格上涨的事实表明，几个季度通胀率为2%的预期目标可能只是美联储一厢情愿而已。

不幸的是，如果10年期美国国债收益率上升到历史正常水平，随着债券成为股票的一个引人注目的替代品，股票估值将受到挑战。

诺贝尔奖得主罗伯特·希勒创造的周期性调整后的市盈率（CAPE），如下图显示：今天的资本充足率超过了1929年的资本充足率，只有2000年出现科技泡沫时期才超过这一比率。

分析师预计，到年底通胀率将达到中个位数，10年期美国国债利率将在未来两年内升至4%。在美国国债收益率为4%的情况下，风险溢价应降至0。

如上一轮科技泡沫从2000年的峰值开始，纳斯达克QQQ指数下跌82%，标准普尔500指数下跌51%，在此期间，直至2008年，大宗商品投资一直是市场的领头羊，为投资者提供了可观的回报。

虽然目前我们不知道通胀率会上升到什么水平，利率的调整也存在不确定性，但通胀率和利率上升可能带来的后果将导致股票和债券表现不佳。通过转向大宗商品敏感型和周期性股票，投资者在未来几年将获得可观的回报。

Doubleline的首席执行官杰弗里•冈德拉克此前做过一张图，将标准普尔500指数的总回报率与高盛商品指数的总回报率进行了比较，呈现出巨大的周期。如上世纪70年代，大宗商品开始表现出色，其表现较标准普尔500指数高出800%，随后涨幅全部回调。接着又出现了一波上涨，这波上涨再次跑赢标普800%，甚至将近900%，这种情况一直持续到2008年。