浙商证券：先导智能（300450.SZ）中标宁德时代45亿元锂电设备，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，浙商证券发表研究报告称，先导智能（300450.SZ）中标宁德时代45亿元锂电设备，受益下游高景气。预计公司2021-2023年的归母净利润分别为13.8/19.5/25.9亿元，同比增速分别为80%/41%/32%，对应的PE分别为63/44/34倍。维持“买入”评级。

浙商证券指出，宁德时代将持有上市公司7.1%的股份，成为第二大股东，将在技术、市场、品牌、渠道等诸多方面发挥积极作用。浙商证券认为，锂电设备产值仅占智能装备行业的1%，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。

浙商证券主要观点如下：

投资要点

事件：

公司及全资子公司泰坦新动力取得年初至今陆续收到宁德时代中标通知定点信，合计中标锂电池生产设备约45.47亿元（不含税）。

中标宁德时代45亿元锂电池生产设备，占公司2020年营业收入的78%宁德时代为公司的第一大客户，其2018-2020年的销售收入分别为4.7/18.1/15.7亿元，占当期总营业收入的12%/39%/27%。此次中标45.47亿元锂电设备总金额约占公司2020年销售收入的78%，将对今年及未来年度业绩产生积极影响。

据公司公告，2020年全年新签订单达111亿元（不含税），金额创历年新高；2021年一季度公司新签订单金额为38.5亿元（不含税），继续保持较快增长。

深度绑定宁德时代，双方合作更加深入、份额获得保障、未来订单可期。公司拟通过增发引入宁德时代作为战略投资者，发行完成后，双方合作有望进一步深化。宁德时代将持有上市公司7.1%的股份，成为第二大股东，将在技术、市场、品牌、渠道等诸多方面发挥积极作用。

据公开资料整理，宁德时代2020年底独资的动力电池产能约97GWh，其目标2021-2023年的产能复合增速约为41%，浙商证券测算宁德时代2021-2023年新增产能分别为48/58/73GWh。预计宁德时代2021-2023年有望为公司带来62/76/96亿元的锂电设备收入，分别为2020年营业收入的106%/130%/164%。

受益新一轮锂电扩产浪潮，高研发投入，打造非标自动化平台型企业公司是全球锂电设备龙头。浙商证券预计2025年全球锂电设备市场空间为1042亿元，复合增速达41%，公司有望受益。公司深度绑定宁德时代、客户优质；高度重视研发（研发人员达到2449人，占总人数30%；研发整体投入6.89亿元，占收入的12%）、激励充分、运营高效。锂电设备产值仅占智能装备行业的1%，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。

风险提示

下游锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期；单一客户依赖度较高。