中泰证券：三友医疗（688085.SH）收购水木天蓬股权，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，三友医疗（688085.SH）收购水木天蓬股权，产业链进一步延伸。预计2021-2023年公司收入5.44、7.33、9.85亿元，同比增长39.32%、34.67%、34.40%，归属母公司净利润1.67、2.28、3.10亿元，同比增长40.94%、36.63%、35.90%，对应EPS为0.81、1.11、1.51。目前公司股价对应2021年46倍PE，维持“买入”评级。

中泰证券指出，公司公告拟使用自有资金3.43亿元购买参股子公司水木天蓬49.8769%的股权，其中公司实控人、董事兼总经理徐农拟出资4809.42万元获得水木天蓬7.0006%的股权。本次交易完成后，公司将持有水木天蓬51.8154%股权，水木天蓬将成为公司的控股子公司。

中泰证券主要观点如下：

发挥协同效应，进一步延伸产业链。水木天蓬专注于超声外科手术设备及耗材研发、生产和销售，在超声手术器械领域已有十余年的研发及产业化经验，是国内超声能量手术工具的领导者，其主要产品超声骨刀系统、超声吸引系统和超声止血刀系统涉及骨科、脊柱外科、神经外科、整形外科、手足外科和肝胆外科等多项医疗治疗领域，其中超声骨组织手术设备在中国、欧盟和美国均已获得上市许可，超声骨刀系列产品的各项技术指标都优于国际国内同类品牌，已进入北京、上海、广东、江苏、浙江、陕西等二十多个省市的三甲医院。水木天蓬与公司存在很强的业务协同，中泰证券认为本次收购是暨此前购买英途康股权之后公司扩张经营边界、延伸产业链的又一次积极布局，对公司战略发展具有积极重大意义，彰显了公司提升综合实力的信心与决心。

十二省联盟创伤带量采购方案好于预期，后续国采或进一步促进公司收入提高。5月22日，河北省医保局公布《豫晋赣鄂渝黔滇桂宁青湘冀骨科创伤类医用耗材联合带量采购文件》，对十二省联盟的创伤带量采购方案进行了公示。从拟中选规则来看，价格降幅大于50%即可大概率中标，好于市场预期。考虑到十二省联盟总体采购量比较大，此次“小国采”或对后续骨科耗材国采起到一定示范作用。根据中泰证券此前的深度报告《疗法创新无旁骛，静待花开终有时》测算，即使脊柱类产品平均售价下降55%，也仅在少数几种情形下对公司销售收入有微弱负面影响，中泰证券认为，政策偏温和的情形之下，后续国采或将给公司收入带来积极影响。

风险提示：政策变动风险，产品质量及潜在责任风险，创伤类产品长期研发及市场开拓不达预期的风险，公开资料信息滞后或更新不及时风险，带量采购对收入的影响超出预期等风险。