安信证券：宇通客车（600066.SH）5月销量同比增长29.35%，维持“增持-A”评级

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，宇通客车（600066.SH）5月销量同比增长29.35%。预计公司2021-2023年的归母净利润分别为12.67、17.76、22.88亿元，对应当前市值，PE分别为23.2、16.5、12.8倍，维持“增持-A”评级。

安信证券指出，6月3日，公司发布公告，5月销售客车4597辆，同比增长29.35%。

安信证券主要观点如下：

5月销量同比增长29.35%，超市场预期。本月旅游市场强势恢复，公司共销售客车4597辆，环比和同比分别增长32.90%和29.35%，超市场预期。分燃料类型，本月新能源客车销量创2021年新高，销售857辆，环比和同比分别增长54.41%和26.03%，新能源销量占比为18.64%，传统客车销量3740辆。分车型来看，本月大客、中客、轻客分别为1684辆、2028辆、885辆，同比分别为-6.24%、61.34%、76.65%，占比分别为36.63%、44.12%、19.25%，占比分别同比增加-13.90pct、8.75pct、5.15pct。

2021年公司销量有望得到修复。据历史数据和持续回升的客车需求，安信证券预计6月排产数或与5月持平或略高，约4600辆左右。去年Q2公司销量共计9742辆，预计今年Q2销量同比增长29.91%。随着疫情影响逐渐减弱，客运、旅游等公路市场或将实现恢复性增长，新能源公交或将迎来新一轮替换，叠加2022年北京冬奥会采购需求临近，2021年公司销量有望得到修复。

房车、燃料电池车和出口迎机遇，自动驾驶有望变革客车商业模式。1)房车：行业利好政策层出不穷，房车消费观念逐渐形成，行业配套基础设施和房车供给日益充分，预计2021-2025年房车销量增速略高于2017-2020年，假设增速为35%，则2025年房车销量可达5万辆;2)燃料电池车：燃料电池车推广加速，根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，2025年我国燃料电池汽车保有量目标为10万辆，目前燃料汽车保有量为8000辆，那么2021-2025年销量为9.2万辆。假设客车销量占比为60%，那么客车销量预计为5.52万辆，如果按照宇通燃料电池客车300万元的售价进行估算，安信证券测算2021-2025年燃料电池客车的市场规模或将超千亿。3)出口：据客车网，海外中大客车年需求约25万辆，2021年宇通在产品布局、销售体系和目标市场等方面积极调整，发力海外市场。4)智能驾驶的发展推动宇通从客车制造商向智慧出行解决方案服务商转型，有望变革客车商业模式。

风险提示：全球疫情失控风险;公路市场持续萎缩风险;新能源公交市场化程度不及预期风险;燃料电池政策落地效果不及预期风险。