群益证券：伊利股份（600887.SH）拟定增不超过130亿，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，群益证券发布研究报告称，伊利股份（600887.SH）拟定增不超过130亿，向全球前三进击。预计公司2021-2022年将分别实现净利润79.5亿和90亿，分别同比增12%和13%，EPS分别为1.31元和1.48元，当前股价对应PE分别为29倍和25倍，维持“买入”投资建议。

群益证券指出，公司发布定增计划预案，拟募集不超过130亿人民币，新发股票数量不超过当前总股本的10%，即6.08亿股，用于液态奶生产基地建设、全球领先5G+工业互联网婴儿奶粉配方智能制造、长白山天然矿泉水项目、数字化升级、乳业创新以及补充流动性等项目，定价原则为不低于定价基准日前20个交易日均价的80%。

群益证券主要观点如下：

扩产能、高端化，进击世界前三。公司曾多次表示，期望在2025年成为全球前三的乳品企业，并在2030年成为世界第一的长期愿景。本次定增资金中，54.8亿将用于5个液态奶项目的建设，预计2-3年间，将在呼和浩特、林甸、吴忠、呼伦贝尔和兴安盟等原奶产区新建液态奶生产基地，公司与上游原奶资源的联结将得到强化，在原奶价格上行的背景下，公司原奶供应将进一步得到保障。2020年，根据尼尔森数据，公司液体乳零售市场份额为33.3%，项目投产后，将新增6148吨液态奶单日产能(2020年公司液体乳产量为886.2万吨)，年产能有望扩展25%左右，有利于公司扩大液态奶生产规模，提升高端液态奶产品生产能力，巩固领先优势。

奶粉项目计划投入15.5亿(建成后新增日产能100吨)，近两年公司奶粉业务渠道宣传上稍有滞后，本次定增表明公司做大做强奶粉业务的决心，推动奶粉业务向高端化、差异化发展，力争更上一层楼。矿泉水项目计划投入2.7亿(建成后新增日产能1296吨)，公司于2019年推出“伊刻活泉”火山低温矿泉水和“伊然”乳矿轻饮等新品，目前尚在产品培育期，矿泉水作为饮料中优质赛道，未来有望成为公司打造健康食品平台企业的重要力量。

数字化转型和乳业创新助力提质增效，改善资本结构提升抗风险能力。公司拟在数字化转型、乳业创新基地项目上分别投入12.5亿和5.9亿，作为经营支持性项目，这两项的投入将逐步改善公司内部经营效率和提升产品创新能力，从而达到提质增效，强化规模经济效应的作用。2019-2020年，公司资产负债率显着上升，至2020年底，公司资产负债率已达57.09%，受短融、短期借款等有息负债上升影响，利息支出4.9亿，同比增81%。在资本支出、偿还债务等因素影响下，2018-2020年现金流入不足(期末现金流入分别为-71.91亿、-24.98亿和3.67亿)，38.6亿募集资金将用于补充流动资金及偿还银行贷款，届时，公司流动性和资本结构都将得到改善，抗风险能力提升。

风险提示：食品安全问题，终端动销不及预期，原奶成本上升超预期。