中金：中国财险(02328)承保恶化 微降目标价至15港元

智通财经获悉，中金发表研报表示，中国财险(02328)2016年收入3112亿，同比增长10%;净利润180亿，同比下降18%，对应每股盈利1.22人民币。综合成本率98.1%，同比上升1.6个百分点，与该行此前预期相符，差于市场一致预期1.3个百分点。该行维持“推荐”评级，但将目标价下调0.66%至15港元。

中金称，2016 下半年承保显著恶化。2016下半年综合成本率为101%， 同比上升2.9%，其中赔付率上升 2.8%，费用率上升0.1%。承保利润同比下降42%。全年综合成本率是2010以来的最差。

该行续称，公司潜在利润同比下降27%，如果扣除分得的华夏银行 26 亿利润， 符合该行预期。每股股利 0.31 元，基于潜在利润是有史以来最高派息率，高达29%。

中金认为，最艰难的时刻已经结束，预期 2017 年会有所好转。该行将2017年每股盈利预测从1.43元下调1%至1.42元。

目前，公司股价对应 1.2x 2017e P/B。该行维持“推荐”评级，但将目标价下调 0.66%至15.00港元，较目前股价有20.39%上行空间。 风险:宏观经济和股市不及预期。

研报原文附件：中金：中国财险（02328）20170327.PDF