东方证券：纳思达（002180.SZ）打印核心技术稀缺标的，给予“买入”评级

智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，纳思达（002180.SZ）打印核心技术稀缺标的，“芯”业务快速增长。预测21-23年公司每股收益分别为0.80、1.12、1.60元。根据可比公司21年42倍估值，对应目标价33.60元，给予“买入”评级。

东方证券指出，利盟+奔图已经成为全球前五大激光打印机生产厂商，也是唯一突破国外巨头打印机技术垄断的国内厂商，同时其在通用耗材和通用耗材芯片领域是全球龙头。受益于国内对信息安全可控的需求，公司有望迎来高速发展期。

东方证券主要观点如下：

国内打印行业龙头，打破海外垄断格局：通过内生外延，纳思达完成从零部件、芯片、耗材到打印机设备，以及打印管理服务的完整产业链布局。利盟+奔图已经成为全球前五大激光打印机生产厂商，也是唯一突破国外巨头打印机技术垄断的国内厂商，同时其在通用耗材和通用耗材芯片领域是全球龙头。受益于国内对信息安全可控的需求，公司有望迎来高速发展期。

打印机双品牌布局协同效应初步显现，通用耗材和耗材芯片稳坐龙头：在打印机业务，利盟和奔图分别定位中高端和中低端，并在产品、客户、研发、供应链和销售渠道多维度形成协同效应。打印机商业模式类似于“剃须刀+刀片”模式，打印机利润较低，原装耗材利润丰厚，原装耗材销量随着打印机保有量的增长而快速增长，增强公司盈利能力。公司通用耗材芯片布局早、实力强，能够快速破解新型号打印机，领先于同行推出产品，享受芯片引入初期的高回报。公司耗材芯片毛利率高于同行，市占率高达61%。芯片的强势也保证了公司通用耗材40%份额的领先地位，毛利率高于同行。

切入IoT芯片新蓝海，大基金助力发展：公司在芯片设计领域已经积累了近20年的经验，2017年开始IoT芯片研发，逐渐形成独具特色的IoT芯片产品。公司已经成为专业的工业级通用微控制器、低功耗蓝牙芯片及工业物联网SoC-eSE大安全芯片产品和方案提供商。2020年12月，纳思达原全资子公司艾派克以投后190亿元估值、增资和转让混合的方式引进国家集成电路大基金二期15亿元战略投资(同时引入其他投资者总计募集32亿元)，纳思达仍持有艾派克85%以上的股权，大基金一期早在2015年就以定增方式买入公司约5亿元股权，两期大基金的入股体现了公司芯片技术实力和战略地位。

风险提示：商誉减值风险;行业需求不及预期;并购不及预期的风险;汇兑损益风险。