华泰证券:巨星科技(002444.SZ)克服多重阻力,Q2内生收入延续高增,维持“买入”评级

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,巨星科技(002444.SZ)克服多重阻力,Q2内生收入...

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,巨星科技(002444.SZ)克服多重阻力,Q2内生收入延续高增。预计21-23年归母净利润16.1/19.2/22.8亿元,EPS 1.41/1.68/2.00元,PE为23/19/16倍。参考可比公司21PE均值30x,给予21PE 30x,维持目标价42.30元,维持“买入”评级。

华泰证券指出,据业绩预告,20Q2公司实现8.67亿元防疫物资,20Q2单季度净利率为18.13%,保守假设当季防疫物资净利率为15%,对应归母净利润为1.3亿元,据此测算21Q2公司业绩(不含防疫物资)同比增速区间为31.6%-45.3%。

华泰证券主要观点如下:

2021H1归母净利预增8%-15%,公司抗风险能力持续增强

21H1公司业绩预增8%-15%,20Q2业绩预增-5.5%~4.4%,单季度业绩增幅收窄主要系:1)20Q2公司实现8.67亿元防疫物资收入,今年同期相关收入低于1000万元;2)20Q2平均汇率为7.08 CNY/USD,21Q2为6.46CNY/USD,人民币升值幅度为9.6%,公司凭借较高的外汇管理能力,控制了部分汇率波动影响。同时,在高物流成本、东南亚疫情反复等阻力下上半年仍实现30%以上的收入(美元计,不含防疫物资)同比增速。公司作为手工具龙头,有望持续强化龙头地位,实现稳定持续增长。

对应Q2不含防疫物资的业绩同比增速或在40%以上

据业绩预告,20Q2公司实现8.67亿元防疫物资,20Q2单季度净利率为18.13%,保守假设当季防疫物资净利率为15%,对应归母净利润为1.3亿元,据此测算21Q2公司业绩(不含防疫物资)同比增速区间为31.6%-45.3%。如假设当季防疫物资净利率和综合净利率一致,则据此测算21Q2公司业绩(不含防疫物资)同比增速区间为43.8%-58.7%。

Q2或为全年毛利率及业绩增速低点

华泰证券判断21Q2或为全年毛利率及业绩增速低点,主要系1)20Q2因防疫物资一次性收入基数较高,20Q3起防疫物资营收对基数影响大幅减弱(20Q2及Q3防疫物资营收分别为8.67、2.37亿元);2)21Q3起,20年10月份起对客户调价的效果将逐步兑现至收入端,对毛利率水平提供支撑;3)基龙有望在Q2-Q3内完成并表,且泰国工厂已于5月底投产,均有望在Q3内部分缓解产能瓶颈,有效提升营收规模。

借行业景气之契机,公司有望快速提升市占率

据业绩预告,2021H1营收上,跨境电商同比翻倍,激光测量仪器同比50%以上,自有品牌占比有望突破40%。北美在家办公有望成为新常态,推动工具行业持续繁荣,另一方面,公司有望凭借其供应链/研发成本等优势在行业景气产能紧缺的状态下快速反应,以提升公司市场份额。华泰证券期待公司产能有序扩充,通过布局品牌/服务/渠道以提升自身在产业链中的地位,成为全球工具品牌+服务商。

风险提示:北美地产景气度不及预期;汇率波动风险;东南亚工厂投产进程不及预期;收购整合及协同进度不及预期;商誉减值风险。

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