里昂：万科(02202)评级降至“跑输大市” 目标价下调至22港元

里昂发表研报表示，万科(02202) 去年纯利同比增16%且利润率好转，符合预期及整个行业的现象，但其派息比率由2015年44%降至41%，是4年以来首次下跌，相反，同业则在提升派息比率。该行将其目标价由23港元下调至22港元，相当于2017年市盈率预测8倍，评级由“买入”降至“跑输大市”。

该行认为，受到控制权争夺事件影响下，万科派息比率已远高于同业平均水平，故此将部分资金分配在补给土地上也可理解，其负债比率因此而上升。该行续称，由于要加薪挽留员工，集团行政成本占收入比率为5年来首次上升。

该行称，随着万科控股权争夺战完结，一切恢复正常，但因集团规模大，难以快速增长。该行上调2017-2018年盈测3.4%及1.7%，反映胜预期的业绩表现，但由于其股价一直跑赢同业，预计往后没有太大惊喜。