安信证券：格力电器（000651.SZ）员工持股计划出台，治理改善可期，维持“买入-A”评级

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，格力电器（000651.SZ）员工持股计划出台，治理改善可期。考虑持股计划费用摊销，预计公司2021~2023年EPS为4.00/5.31/6.27元;维持“买入-A”的投资评级。

安信证券指出，格力电器公布第一期员工持股计划(草案)，拟参与的员工总人数不超过1.2万人，资金规模不超过30亿元，股票来源为公司已回购的股份，股票规模不超过1.1亿股，占总股本的1.8%，购买价格为27.68元/股，等于公司第一期回购股份均价的50%。

安信证券主要观点如下：

事件：格力电器公布第一期员工持股计划(草案)，拟参与的员工总人数不超过1.2万人，资金规模不超过30亿元，股票来源为公司已回购的股份，股票规模不超过1.1亿股，占总股本的1.8%，购买价格为27.68元/股，等于公司第一期回购股份均价的50%。安信证券认为，本次持股计划覆盖范围较广，将有效绑定核心员工与上市公司利益，激发员工积极性和创造性，有望提升公司业绩表现。

员工持股覆盖范围较广：格力首次员工持股计划参与总人数不超过1.2万人，覆盖公司14.3%的员工。公司董事、监事、高管拟认购3368万股，占本计划的31.1%，其中董事长董明珠拟认购3000万股，占本计划的27.7%。公司其余中层干部、核心员工拟认购7468.6万股，占本计划的68.9%。本次员工持股计划覆盖人数较多，有望将较大范围的员工的利益与公司业绩绑定，提高公司经营效率和改善经营成果。

考核指标较为宽松，分红要求明确：本次员工持股计划的业绩考核指标为，2021、2022年扣除员工持股计划所涉及股份支付费用前的归母净利润较2020年分别增长不低于10%、20%，且当年每股现金分红不低于2元或现金分红率不低于50%。此外，若首个考核期业绩不达标，则首期可归属股票全部递延至下个考核期合并考核，且2021年和2022年归母净利润合计不低于2020年的230%，仍可对两期股票权益进行归属。草案预计持股计划费用约28.2亿元，2021-2023分别摊销10.6、14.1、3.5亿元。安信证券认为，行权条件的设置，考虑了外部环境变化及渠道改革阵痛。值得留意的是，行权条件还设置了明确的分红要求，未来公司稳定分红可期。

渠道改革初见成效：产业在线监测，格力空调2021年前5个月的内销出货量同比2020年和2019年分别增长+36.6%、-13.4%，均好于行业水平。2021年前5个月的内销出货量份额同比+3.7%至34.6%。且5月格力内销出货量YoY+13.8%，是三大家电龙头中唯一实现正增长的企业，反映公司销售渠道和内部管理变革取得初步成效。后续，安信证券认为，地产销售竣工走势向好，叠加渠道库存处于低位，补库存需求较大，格力有望持续释放渠道改革成效。

风险提示：原材料大幅涨价，房地产景气大幅下行，外贸环境恶化的风险。