长城证券：天铁股份（300587.SZ）轨交减振降噪领域龙头企业，给予“买入”评级

智通财经APP获悉，长城证券发布研究报告称，天铁股份（300587.SZ）轨交减振降噪领域龙头企业。预计2021-2023年归母净利润分别为3.11亿元、4.78亿元、7.20亿元，EPS分别为0.91元、1.40元、2.11元，对应PE为24倍、16倍、11倍。给予“买入”评级。

长城证券指出，公司作为轨交减振降噪领域龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企，公司发起募投项目，提升产品产能，完善产品体系，核心竞争力得到增强。

长城证券主要观点如下：

事件：2021年6月7日，国家发展改革委向上海市、江苏省、浙江省、安徽省发展改革委印发关于《长江三角洲地区多层次轨道交通规划》的通知。

长三角多层次轨道交通战略部署落实，干线、城际、市域(郊)轨道交通未来空间广阔，为减振降噪市场带来了巨大机遇：改革开放以来，长三角地区轨道交通的发展买入了更高质量、更高水平、更高层次的新阶段。《长江三角洲地区多层次轨道交通规划》要求在共建轨道上的长三角，推动交通运输更高质量一体化发展的战略目标下，以一体衔接，互联互通;科学布局，支撑引领;绿色智能，便捷高效;改革创新，合作共赢为基本原则，加快构建功能定位准确、规划布局合理、网络层次清晰、衔接一体高效的现代轨道交通系统，全面提升轨道交通运输服务品质，高起点高标准高水平打造轨道上的长三角。《规划》的发展目标中明确指出，到2025年，要基本建成轨道上的长三角，形成干线铁路、城际铁路、市域(郊)铁路、城市轨道交通多层次、优衔接、高品质的轨道交通系统。轨道交通总里程达到2.2万公里以上，新增里程超过8000公里，高速铁路通达地级市以上城市，铁路联通全部城区常住人口20万以上的城市，轨道交通运输服务覆盖80%的城区常住人口5万以上的城镇。其他目标包括：干线铁路营业里程约1.7万公里，其中高速铁路约8000公里，骨干通道能力全面提升，形成长三角与相邻城市群及省会城市3小时区际交通圈;城际铁路营业里程约15000公里，长三角地区相邻大城市间及上海、南京、杭州、合肥、宁波于周边城市形成1-1.5小时城际交通圈;市域(郊)铁路营业里程约1000公里，上海大都市圈及其他都市圈形成0.5-1小时通勤交通圈;至2035年，建材高质量现代化轨道上的长三角，实现干线、城际、市域(郊)、城市轨道交通设施布局一张网、枢纽衔接零换乘、运营服务品质优，长三角成为轨道交通网格化、一体化、智能化、绿色发展的样板区，轨道交通全面引领推动区域一体化发展。

《长江三角洲地区多层次轨道交通规划》要求严守环保红线，未来减振降噪产品渗透率有望持续提升：《规划》提出在持续推动建设轨道上的长三角的同时，加强生态保护;节约集约利用土地资源;做好污染控制以及严格遵守环境保护相关法律法规。其中要求采用综合措施有效防治轨道交通沿线振动和噪声问题。近年来，振动及噪声问题已经收到政府政策及相关地区居民的重视;未来随着轨道的大量铺设与应用及人们环保意识的增强和对生活品质要求的提高，并且干线、城际、市域(郊)轨道交通未来建设途径多为人口稠密地区，长城证券认为未来轨道交通减振降噪需求强烈，减振需求升级有望持续带来产品渗透率的更大提升。

浙江省全力推进都市圈一体化建设，城际、市域铁路中长期建设目标明确：近期，浙江省发布“十四五”规划纲要。规划中首先要求加快铁路建设，“十四五”期间，浙江省铁路建设将重点推进三个方面工作：一是持续推进高速铁路网建设，加快杭温、杭绍台、甬舟、通苏嘉甬、沪乍杭等项目建设实施;二是加快优化普速铁路网布局，推进港口后方铁路通道建设，完善港口集疏运系统，实现与国家干线网的高效贯通;三是全面推进铁路专用线项目建设，打通铁路疏港、进企、入园“最后一公里”。浙江轨道交通“十四五”期间总投资将超4000亿元，其中都市圈城际铁路、市域(郊)铁路建设里程超800公里(含既有线改造里程)，总投资超1500亿元;城市轨道交通建设里程超400公里，总投资超2500亿元。针对轨道交通规模问题，《规划》提出，到2025年，全省轨道交通运营网络规模将达到1300公里，实现轨道交通重点城镇覆盖率达到60%，日均保障近800万人次出行;到2035年，全省轨道交通规模达到3000公里，其中城市轨道交通规模达到1200公里;到本世纪中叶，实现轨道交通重点城镇覆盖率达到100%，出行分担率达到50%。“十四五”期间，浙江省将进一步加快高铁网的建设，全力推进都市圈一体化建设，并着力于高质量现代化的综合交通体系建设。

城市地铁规划的申请更加注重地方财政及本身营利性，健康良性、可持续发展成为未来必然发展趋势：国家当前适当加强城市轨道交通建设控制，其实质是为了更好有序、健康、稳步的发展轨道交通。近期网络上针对网友询问某城市云轨交通开建信息时，出现“国家已不再受理启动轨道交通建设规划申请(即首轮规划)、已有地铁的城市从严控制新一轮建设规划审批”，其实不然，我国的城市轨道交通还是在快速有序的建设和发展，根据刚刚发布的《城市轨道交通2020年度统计和分析报告》，十三五期间年均新增运营里程增长率达到17%，较十二五期间翻了一倍以上，累计共35个城市的新一轮城轨交通建设规划或规划调整获国家发改委批复并公布，涉及新增规划线路长度共计4001公里(2020年底累计开通的城轨线路里程为7969km)，新增计划投资合计29782亿元。国务院办公厅《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》(国办发〔2018〕52号)明确提出“申报建设地铁的城市一般公共财政预算收入应在300亿元以上，地区生产总值在3000亿元以上，市区常住人口在300万人以上。引导轻轨有序发展，申报建设轻轨的城市一般公共财政预算收入应在150亿元以上，地区生产总值在1500亿元以上，市区常住人口在150万人以上。”实际上目前我国已有65个城市的轨道交通线网规划得到批复，其中已实施建设的达61个城市、开通城市轨道交通的达到45个城市。部分城市主要还是由于目前财政收入和市区人口不达标而影响批复。此外，长城证券认为对于中小城市(未达到建设地铁要求的)，国家鼓励建设市域铁路，市域铁路需要城市圈内几个城市、城镇进行贯通互联，这需要有总体规划，这个总体规划需要由省或市牵头。对于目前不达标建地铁的城市部分已在开展市域铁路的规划工作，由于市域铁路规划不是一个中小城市独立工作，所以对于某单一中小城市提出的城市轨道交通规划获批的可能性较低。

长城证券认为目前政策的侧重点为注重行业内可持续发展，规范化发展，要求统筹规划，特别注意注重整体规划发展。从行业内长远看，规范有利于持续性的发展，另外减震降躁主要需求是都市圈核心区域，限制的对象主要为地方债务风险高、城区常住人口较少、客流强度常年在低位徘徊的地区居多。并且长城证券认为建设门槛的提高，不会影响到重点城市群和都市圈的城轨建设，反而由超大、特大城市引领的城市群、都市圈，它们的交通优势将得到进一步的加强。

公司具有前瞻性的抓住市场机遇，定增扩产，完善产品体系，未来有望长期获益：公司于2021年6月8日发布向特定对象发行股票募集说明书。募集资金净额将用于：年产40万平方米橡胶减振垫产品生产线建设项目、年产45万根钢轨波导吸振器产品生产线建设项目、以及补充流动资金。随着城市群、都市圈、同城化建设的大力推进，为城市轨道交通的发展打开了空间。城市轨道交通会穿越主要的商业区及居民区，对减振降噪要求较高，受城镇化影响，轨道交通减振里程占全线长度的比例将越来越高。此次募投项目的实施有利于缓解公司产能紧张的现状，提升供货效率，支持公司未来销售业绩的快速增长，也将增强公司钢轨类产品的生产能力，为客户提供多种选择，也为获取该类产品订单提供产能支撑，并且公司丰富的项目经验、良好的口碑和优质的客户资源为本项目的实施提供了较好的保障，同时增强公司综合竞争力，巩固行业龙头地位，为实现公司的发展战略奠定坚实的基础。

风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，新业务、新市场拓展风险，行业环境变化风险。