开源证券:青松股份(300132.SZ)化妆品ODM龙头,首予“买入”评级

智通财经APP获悉,开源证券发布研究报告称,青松股份(300132.SZ)化妆品ODM龙头,产能、研...

智通财经APP获悉,开源证券发布研究报告称,青松股份(300132.SZ)化妆品ODM龙头,产能、研发、客户构筑竞争优势。预计公司2021-2023年归母净利润5.61/6.56/7.65亿元,对应EPS为1.09/1.27/1.48元,当前股价对应PE为20.4/17.4/15.0倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

开源证券指出,青松股份是化妆品ODM+林化工双主业龙头。诺斯贝尔作为化妆品ODM行业龙头(2020年全球规模第四),在产能、研发和客户资源方面优势明显,市占率有望持续提升;林化工业务方面,松节油价格回升,业绩有望回暖。

开源证券主要观点如下:

化妆品ODM+松节油深加工双龙头

青松股份是化妆品ODM+林化工双主业龙头。开源证券认为,诺斯贝尔作为化妆品ODM行业龙头(2020年全球规模第四),在产能、研发和客户资源方面优势明显,市占率有望持续提升;林化工业务方面,松节油价格回升,业绩有望回暖。

化妆品行业景气度高,上游代工厂有望享受行业增长红利

化妆品ODM公司位于产业链上游,享受行业红利(2020年我国化妆品行业规模超5000亿元,近五年CAGR7.2%)。开源证券认为,在化妆品行业高增阶段,产能和客户资源构成代工企业竞争优势;长期来看,研发构筑竞争壁垒,基于研发打造的优质产品在为公司带来议价权的同时,也可以吸引客户,促进公司天花板不断提升。目前我国化妆品行业上游格局相对分散,未来龙头市占率有望提高。

公司产能、研发、客户构筑竞争优势,市占率有望不断提高

(1)产能:公司目前面膜日产能650万片以上(全球第一)、护肤日产128万瓶、湿巾日产4000万片,充沛的产能可快速满足客户需求,公司一分厂改扩建项目已获批,未来产能有望进一步释放;(2)研发:公司注重研发,在中韩两地建立研究所,在打造出天丝面膜等多款经典产品的同时,2020年clean beauty等系列也受到客户欢迎;(3)客户:公司在与屈臣氏、伽蓝集团等核心客户稳定合作基础上,新客户在持续拓展,有望放量,通常来讲,头部化妆品品牌方对化妆品代工厂要求较为严格,优质客户资源是公司核心竞争优势之一。

化妆品新规利好龙头,新客户、新品类驱动业务增长

行业层面,化妆品新规2021年正式开始实施,行业对特定功效宣称化妆品监管趋严,开源证券认为有利于行业出清,也会为头部代工厂带来成本优势,头部代工厂在新规下也能满足快速生产需求。公司层面,完美日记等新锐品牌、国际知名品牌放量均有助于打开新成长空间;护肤品等高景气品类也有望驱动公司增长。

风险提示:行业竞争加剧,新客户拓展不及预期,松节油业务恢复不及预期。

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