油价反弹只是“回光返照” 跌至40美元并非“危言耸听”

在三月初的暴跌，以及持续了将近一个月的低迷之后，国际油价终于“守得云开见月明”，在月末迎来了一丝反弹的势头，但这或许只是一次“回光返照”。

本周四(3月29日)，油价继前一个交易日的大涨之后，再次出现了小幅回调，截至北京时间，美油5月期货报49.39美元，跌幅0.24%。

布油6月期货报52.32美元，跌幅0.42%。

就在上周，美国原油价格刚刚迎来近四个月来的低点，原因是美国原油产量和原油库存的大幅上涨，而本周以来原油价格得以从近4个月的低点小幅反弹，主要还是由于原油多头市场情绪的影响。

首先，减产协议可能延长的消息令原油市场的多头情绪振奋，本周聚首瑞士的各主要产油国表示，如果俄罗斯认真执行减产，OPEC与非OPEC产油国将考虑把减产协议延长到今年下半年。

其次，本周二(3月28日)来自利比亚的一则好消息也让原油多头兴奋不已：据利比亚石油公司(NOC)一位消息人士表示，政府军与武装派别的冲突导致利比亚西部Sharara和Wafa油田的生产中断，从而使得利比亚原油日产量减少了25.2万桶，约占总产量的三分之一。

最后，美国原油库存情况也给原油多头打了一针强心剂：周三晚美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至3月24日当周美国原油库存录得86.7万桶的增加，远低于上周495.4万桶的增幅。

这三大利好也是带来此次反弹行情的主要因素，但从根本上看，这三个利好其实都不是能够支撑油价持续上行的决定性因素。

第一点， OPEC和非OPEC产油国的部长联合委员会上周日在声明中的确提到了延长减产协议一事，但值得注意的是，委员会通过的是是否应将全球限制供应协议延长六个月的评估，换句话说，他们宣布的是审查削减的可能性，而不是宣布延长减产。

对此，法国巴黎银行大宗商品策略主管也表示：“如果OPEC真的是在追求库存目标，那就需要延长当前减产协议，没有马上执行减产协议的延长很有可能会令市场感到失望，或将导致基金经理进一步清算多头头寸，从而令油价承压。”

因此对于油价而言，这并不是一个令人鼓舞的迹象，只能说是一把“双刃剑”：如果今年5月底OPEC确实延长了减产协议，那么油价或许还能得到一定程度上的支撑，但如果最终并未宣布新的减产协议，那么这对原油多头将是又一次致命的打击，而这一切仍然是一个未知数。

第二点，利比亚的产量大幅下降，比起OPEC虚无缥缈的承诺而言，这倒是确确实实发生的对基本面有影响的事件，但在全球各主要产油国中，利比亚所占据的市场份额其实并不大。

从上图来看，利比亚在原油日产量方面对于全球原油市场的贡献较小，甚至不及同为减产协议豁免国尼日利亚的三分之一，相比沙特俄罗斯两大产油国更是难以望其项背，而下图也可以看出利比亚原油产量与国际油价基本没有相关性。

而反观尼日利亚这边，尽管去年11月减产协议达成的时候，由于国内局势动荡，原油产量大减而得到豁免，但本月初以来，尼日利亚原油产量已逐渐有所恢复，所以此类小规模的动乱导致的原油减产，对该国整体的原油产量影响并不会持续太长时间。

再看看第三点，美国EIA原油库存增幅下降不假，但不可否认的是，美国的原油库存仍在进一步增加，另一方面，前一天发布的API原油库存增加了191万桶，也高于预期值增加118.3万桶。

的确，就在OPEC国家正努力减少全球油市供给的时候，美国却一直在反其道而行之：3月20-26日当周美国出口的原油超过了100万桶/天，在历史上单周出口数据中排第三，并且是2016年出口数据的两倍。

对此，纽约对冲基金Again Capital合伙创始人基尔达夫(John Kilduff)认为，美国原油出口近期的增加显示了美国的原油商正在占领OPEC及其他几个重要产油国减产所让出的市场份额，这在短期内对于美国的油市是利多，但对于全球的油市却是利空。

从上图也可以发现，美国原油库存与国际油价之间有着相当明显的负相关关系，而目前来看美国原油库存的上行趋势仍然没有任何结束的迹象，今年以来更是屡屡创下纪录高点。

综合上面的分析，智通财经认为，近期推动油价反弹的三大利好其实都不是十分稳定的因素，换句话说，油价在今年下半年跌破40美元大关的可能性依然很大，这并非一家之言，上周五俄罗斯国内专家就曾预计，2017年底国际油价可能会下跌至每桶40美元附近。

原油市场的“老大哥”毕竟身经百战，甚至早已为油价跌至40美元做好了充足准备，此前俄罗斯财政部长西卢安诺夫(Anton Siluanov)也指出，为了应对油价下跌导致的卢布汇率波动问题，俄罗斯正在大量购买外汇，此外俄罗斯在2017-2019年的财政预算都是基于每桶40美元的原油价格来做的。

甚至对于可能到来的第二次减产，部分专家也并不抱很大希望，德意志银行经济学家莱巴科夫(Elina Ribakova)就警告称：“第一次实行减产协议能够支撑油价，但第二次就不一定能起作用了。俄罗斯央行与财政部都坚持油价会跌至40美元一定有原因的，可能意味着油价最糟糕的情况就是跌至每桶40美元附近。”

总而言之，对于目前的油市，仍然不能因为一些突发性因素而改变对大环境的看法，虽然OPEC正在极力解决油市供应过剩的问题，但美国的页岩油攻势猛烈，油价上行动能仍稍显不足，绝不能排除油价进一步跌至40美元的可能性。