财信证券：五粮液（000858.SZ）十四五规划积极，发展动能强劲，给予“推荐”评级

智通财经APP获悉，财信证券发布研究报告称，五粮液（000858.SZ）十四五规划积极，发展动能强劲。预计2021-2023年公司营业总收入分别为681.5/799.2/921.4亿元，同比+18.9%/+17.3%/+15.3%；归母净利润分别为244.1/292.2/342.8亿元，同比+22.3%/+19.7%/+17.3%；EPS分别为6.29/7.53/8.83元/股。给予公司21年48-53倍PE，对应股价区间为302-333元，给予“推荐”评级。

财信证券指出，6月18日，五粮液召开2020年度股东大会。股东大会上公司明确十四五“511”发展目标：创建世界500强，酒业销售过千亿，集团利税过千亿。财信证券认为十四五期间公司将坚持高质量发展方向，围绕产品结构升级、渠道体系完善、营销机制优化等方面力争实现增长目标。

财信证券主要观点如下：

经典五粮液蓄势待发，推动产品结构升级、拉升品牌高度。公司将经典五粮液作为战略产品规划，经典五粮液定位超高端，与茅台共处两千元以上价格带，有利于向上提升产品结构，也具有拉升品牌高度的战略意义。经典五粮液自去年9月推出以来，市场反馈良好，目前试销阶段结束，公司已为下一步营销工作做了系统的安排和布局，主要体现在三个方面：全面渠道布局、品鉴活动展开、消费氛围培育。公司2021年经典五粮液目标2000吨，目前回款已过半，下半年市场营销发力，经典五粮液有望成为今年的业绩亮点。中长期维度看，公司具备将经典五粮液打造成为重要战略大单品的实力，在名酒好酒稀缺的市场环境下，未来五年经典五粮液有望稳步成长，助力公司产品结构升级与品牌势能提高。

普五量价平衡发展可期，团购渠道建设持续推进。春节后公司量价策略执行效果好，当前普五批价普遍上行至985-1000元左右。在强品牌力与精准有效的量价策略共同作用下，普五批价有望继续稳步上行，预计中秋国庆旺季将顺利跨越千元并站稳，渠道利润空间进一步放大，为未来出厂价提升奠定基础。渠道方面，公司持续加码团购渠道建设，2021年团购占比目标为30%，目前团购任务进展顺利，二季度计划外团购发货执行速度加快。团购比例上升也将推升五粮液吨价，增厚公司的盈利能力。

加强产能建设，未来高端产品放量具备产能基础。在产能方面，公司着眼长远，强调一是要增加优质产能和名酒产量，新增12万吨原酒产能，总产能达到25万吨；同时增加原酒储存能力，十四五期间突破100万吨。二是要提高五粮液名酒率，公司目前名酒率在20%左右，未来名酒率每增加1%，将带来1000吨五粮液供给增量。公司规划八代普五核心大单品保持2万吨以上投放量，十四五末经典五粮液投放量突破1万吨，名酒产能的提升将为未来高端产品放量提供保障。

最困难的时候已经过去，系列酒有望成为新的增长极。公司系列酒锚定十四五末收入突破200亿元目标。近年来公司持续推进对系列酒体系的调整工作：产品上，清退大量冗余品牌，并明确未来资源将聚焦在尖庄、五粮醇、五粮春、五粮特曲四个全国性战略品牌上，当前五粮春产品升级进展较快，未来系列酒将进一步向中高价位提升；系列酒营销体系进一步完善，公司通过重点打造核心终端、优化费用投放、调节渠道利润分配等动作不断加强渠道推力与渠道掌控力，叠加系列酒品质优良，浓香系列酒的市场竞争力有望全面提升，2021年系列酒实现百亿营收的难度不大。

风险提示：团购渠道建设不及预期风险；行业监管趋严风险；品牌力受损风险。