国信证券：恩捷股份（002812.SZ）2021年中报业绩稳中有升，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，恩捷股份（002812.SZ）2021年中报业绩稳中有升，新产能落地未来可期。预计公司21-23年归母净利润22.9/32.0/46.1亿元，同比增长106%/39%/44%，对应21-23年EPS分别为2.58/3.60/5.19，当前股价对应PE分别为91/65/45倍，维持“增持”评级。

国信证券指出，公司持续公布新增产能布局，保障后备储能和成本优势，国信证券看好公司产能增长、海外市场放量和业务细分领域拓展。公司公布21年半年报预告，预计21H1归母净利润10-10.9亿元，同比增加211%-239%，对应Q2归母净利润为5.68-6.58亿元，环比增31%-52%。

国信证券主要观点如下：

公司产能稳步提升，Q2盈利符合预期

公司公布21年半年报预告，预计21H1归母净利润10-10.9亿元，同比增加211%-239%，对应Q2归母净利润为5.68-6.58亿元，环比增31%-52%。21H1扣非归母净利为9.5-10.5亿元，同比增255%-293%。公司湿法锂电隔离膜产能爬坡，产销持续增长，售价端需求旺盛隔膜价格止跌，成本端随着公司在线涂覆上量、规模增长和产线优化等措施成本持续下降，公司隔膜单平盈利呈上涨趋势。

隔膜供需收紧涨价预期强烈，进口设备限制下行业供给有限

预计当前公司动力隔膜月产能近2亿平，消费类隔膜月产能0.4-0.5亿平，Q2预计公司隔膜出货6.5-7亿平，单平净利预计0.85-09元，盈利有望环比上行。国信证券看好隔膜行业未来1-2年供需格局持续向好，21年全球预计新增锂电池需求超100GWh，对应18-20亿平隔膜产能，当前隔膜供需偏紧，下半年涨价预期强烈，22年在进口设备产线产能的限制下，行业隔膜供给有限，供需格局仍有望维持紧平衡。

公布铝塑膜扩建项目，落子第二成长曲线

铝塑膜国产替代空间大，有望成为公司业绩新增增长点。20年铝塑膜全球出货2.4亿平，到25年有望翻两倍，市场空间近百亿，国内企业市占率约25%，远低于锂电其他材料，进口替代空间巨大。公司于21年6月公告建设8条铝塑膜产线，对应年产能2.7亿平。进口替代下公司加大产能布局，依靠动力电池客户优势铝塑膜有望贡献增量。

风险提示：锂电池需求不达预期;成本下降低于预期。