东吴证券：三峡水利（600116.SH）综合能源服务龙头，长江电力增持后比例达到20%，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，三峡水利（600116.SH）综合能源服务龙头，长江电力增持后比例达到20%。预计公司2021-2023年的EPS分别为0.44、0.53、0.63元，PE分别为19、16、13倍，维持“买入”评级。

东吴证券指出，根据公司公告，2021年2月2日以来，长江电力的全资子公司长电投资累计增持公司股份2139.93万股，增持价格区间为8.40-8.90元/股;增持完成后，长江电力及其一致行动人累计持有公司股份3.82亿股，达到公司总股本的20%。

东吴证券主要观点如下：

事件：控股股东长江电力及其一致行动人累计持有公司股份数量为3.82亿股，占比达到公司总股本的20%。

股东：长江电力增持后比例达到20%或仅仅是开始。根据公司公告，2021年2月2日以来，长江电力的全资子公司长电投资累计增持公司股份2139.93万股，增持价格区间为8.40-8.90元/股;增持完成后，长江电力及其一致行动人累计持有公司股份3.82亿股，达到公司总股本的20%。东吴证券分析认为，公司控股股东的一系列增持行为并不是孤立的事件，需要和公司资产重组后的一系列行动放在一起考虑，如果东吴证券动态地观察和跟踪公司自资产重组以来的变化，会发现：1)2020年6月份公司重大资产重组完成;2)8月份公司半年报制定《职业经理人管理制度》;3)10月份公司董事会决议修订高管人员年薪管理办法;4)10月份三峡电入渝正式落地;5)11月份承接控股股东长江电力的乌东德、白鹤滩电站运维检修服务业务;实际上，从6月重组完成到现在仅仅1年的时间，公司已经先后完成了：

一、机制上，通过薪酬体制机制改革充分释放员工活力;

二、业务上，三峡电入渝标志公司成长逻辑兑现第一步;

三、运维检修服务项目落地充分彰显大股东对公司的支持力度;

从长江电力入主上市公司、到主导重大资产重组、到增持股份、再到三峡电入渝和电站运维检修项目的扶持，结合三峡集团承诺公司是集团内部唯一配售电平台，东吴证券看好公司未来的成长性。

业绩：Q1增长符合预期，东吴证券预计全年利润增速超过30%。根据公司公告内容，2021Q1售电量为31.17亿度，同比增长17.72%;售电均价(不含税)为0.4187元/度，同比增长0.50%，实现营收20.55亿元，同比增长880.42%;归母净利润1.59亿元，同比增长577.83%;扣非后为1.46亿元，同比增长1425.71%，业绩符合东吴证券预期。2017-2019年拖累联合能源业绩表现的电解锰业务，从2021年开始，获益于电解锰价格的显著上涨，预计该业务将在2021年有亮眼表现。同时根据公司年报内容，2021年，公司计划完成销售电量120.92亿度、同比增长6.76%，实现营业收入107亿元、同比增长103.57%，如果东吴证券保守假设公司净利率水平与2021Q1持平(实际上由于Q1是全年来水最差的季节，东吴证券预计全年净利率水平应该会高于Q1)，为7.72%，则对应2021年归母净利润为8.26亿元，同比增长33.23%。

风险提示：终端工业用电需求减弱，来水波动较大等。