CAPE比率跌至20年最低水平，是时候押注英国市场了吗?

就周期性复苏而言，未来几年随着全球在COVID-19后实现经济重启，英国处于相当有利的地位。理论上，更快的GDP增长将意味着更陡的收益率曲线，这将有利于银行和保险业的发展。

眼下时点，是否应该关注下英国股市了呢，英国富时指数是否将迎来大逆转?

众所周知，自2016年以来，英国股市一直呈现结构性表现不佳的状况。从英国准备脱欧之际，英国富时100指数(FTSE 100 Index)长时间落后于欧洲和全球股市(以本币计)，英国大盘股市场在此期间表现明显不佳。

英国富时100指数持续表现不佳，下图通过比较主要资本市场未来12个月的远期市盈率发现，富时100指数的绝对市盈率目前与10年平均水平(13.0比13.5倍)持平，而其它市场的远期市盈率都比10年平均水平有相当大的溢价。同样，在相对基础上，富时100指数目前仍保留了相当大的折价，如下表中当前相对(0.67)与平均相对(0.84)的结果所示。

价值股与成长股轮换?

自2017年以来，在美国、英国和欧洲，价值表现一直逊于成长股，如下图所示。直到最近，自2020年第4季度通货再膨胀以来，这一趋势才有所逆转，最近几个月，价值股普遍表现出色。

将美国的行业权重与英国的权重进行比较的结果很有趣：柱状图显示，主要消费品、大宗商品和金融产品占英国股市的近60%，而反过来，英国对科技的敞口非常，大约1%。这与美国市场形成了鲜明对比，在美国，科技是一个更为重要的行业，拥有27%的风险敞口。在欧洲，工业、医疗和金融股约占富时欧洲(英国除外)指数的一半。

需要明确的是，英国境内的大公司们已经相对成熟，因而不会像科技企业一样有快速的收入增长。

这也就解释了为什么自2016年以来美国技术的巨大贡献，而在英国，最突出的贡献行业是基础材料。

英国股市走向何方?

如今，美国和英国主导了2021年每股收益增长复苏前景，随着市场价值轮换，英国正受益于其对周期敏感行业的行业敞口，尤其是基础材料行业。

英国央行最新的GDP预测突显了疫情后各国经济增长前景的差异，在疫苗成功推广后，美国和英国的经济增长前景明显改善。

此外，一些重要估值指标也显示富时100指数相对于其他市场被低估。如CAPE比率(经周期调整的市盈率)指出，富时100指数目前低于10年和20年平均水平。相比之下，其他市场的价格要么接近历史平均水平，要么远高于历史平均水平，尤其是美国。

总之，尽管英国股市技术和数字经济权重不高，实体经济权重较高，这不一定是最好的组合，似乎有点倒退的样子;但在未来较长一段时间，全球经济对英国公司的影响非常大，尤其是在大盘市场中，再加上对于相对估值极具吸引力，英国目前的行业构成正处于一个绝佳的位置。