智通港股研报精读(07.09) | 关注汽车、有色金属和玻璃板块龙头公司

①广汽集团(02238)与宁德时代合资动力电池工厂预计今年下半年投产。 ②据官方信息显示，广汽目前正与华为合作开发L4级自动驾驶车辆，预计将于2024年实现量产。

港交所最新资料显示，2021年7月6日，BlackRock Inc.增持中国铝业(02600)股份约2158.11万股。在此次增持后，BlackRock Inc.持有中国铝业的股份占比从5.82%增加为6.37%。

福耀玻璃(03606)公司收购德国SAM开启全球化布局。

本期重点选择分析师看好的汽车板块龙头股、有色金属龙头股和玻璃板块龙头公司。

本期优选报告：

广汽集团(02238)

1、广汽集团(02238)：广汽集团旗下出行服务品牌“如祺出行”落地深圳，首期将投入1000辆新能源车。深圳将是如祺出行继广州、佛山、珠海之后第四个投入运营的大湾区城市。如祺出行未来也将继续向大湾区周边地区扩散。

B2C出行服务将提升占比并呈地域性和本地化趋势。国内主机厂纷纷布局出行服务，包括一汽、长安、东风共设的T3出行，吉利的曹操出行，上汽的享道出行，北汽的首汽约车，东风的东风出行，以及长城汽车的欧拉出行。背靠主机厂的B2C出行通过自营模式，可以实现对服务质量更好的管控。且在车辆的采购、维修方面具备协同效应，因而在车队成本方面占有优势。此外，在车辆定制化、车辆购置车本、维修、车队管理以及资金实力方面拥有天然的竞争优势。但也由于其重资产的模式，扩张速度有限，且对资本要求极高。预计未来的出行服务市场B2C模式的占比将迅速提升，市场将呈现地域性、本地化趋势。

如祺出行有望领跑大湾区出行服务市场 如祺出行是广汽集团 旗下中隆投资联合腾讯(00700.HK)、广州公交集团等成立的 Chenqi Technology 设立的移动出行平台。广汽集团间接持有 35%的股权。如祺出行运营车辆均来自广汽集团，包括GE3 530、Aion S、雷凌双擎等。此前如祺出行在广州出行服务市 场市占率位列第二。近期“滴滴”因严重违法违规手机使用个人信息问题而遭国家网信办下架，对 B2C出行服务供应商创造了历史性的战略机遇。预计如祺出行未来有望更进一 步，成为大湾区出行服务市场的领军者。

看好如祺出行发展潜力，提升公司价值。继续广汽埃安的新能源发展前景和传祺走出底部的业绩弹性。日系“两田”强车型周期持续，仍处于产能提升红利释放期。目前公司2021年预估市盈率8.1倍，略低于历史均值的8.2倍。彭博市场平均目标价9.45港元，对应上升空间26.3%。

风险提示：芯片短缺加剧，新车销售不及预期、车市价格战加剧。 (国泰君安(香港)/吴效宇)

中国铝业(02600)

2、中国铝业(02600)：得益于电解铝价量齐升和经营方面降本增效，一季度业绩亮眼。公司公布2021年一季度业绩，营收同比增长32.5%至521.7亿元，归母净利润同比增长3025.7%至9.67亿元，利润表现亮眼，主要得益于电解铝价量齐升以及经营方面的降本增效。核心产品产销两旺：电解铝产量、自产销量以及自产平均销售价格分别同比增长2.1%、10.5%和20.36%至97万吨、95万吨和16120元/吨;氧化铝产量和自产销量分别同比增长14.6%和19.7%至409万吨和237万吨，资产氧化铝平均销售价格稍稍回落2.4%至2511元/吨。近年环保趋严导致铝业供给增速放缓，电解铝价格有望维持强劲。电解铝价格强劲，电解铝市场价最新报收19800元/吨，较公司一季度平均销售价高22.8%。

电解铝强势的主要原因：1.近年来政府严控新增电解铝产能投放，鼓励和引导低竞争力产能退出市场，导致铝业供给增速放缓;2.铝材因轻质、耐用、环保等特性应用于汽车、交运、建筑建材、包装等领域，碳达峰趋势带来的绿色建材、汽车轻量化等增量需求支撑铝价。考虑到电解铝供给弹性有限，在货币政策没有大幅度变化的情况下，电解铝有望维持强势，助力公司业绩增长。

生产布局持续优化，全产业链进一步延伸。公司几内亚博法项目于2020年建成投产并快速达产达标，提高了铝土矿自给率;广西华昇 200万吨港口氧化铝同步投运，“两海”战略取得重大进展;贵州分公司铝合金、包头铝业高纯铝、中铝山东板状刚玉二期等项目建成投运，产业链进一步延伸。目前公司电解铝、氧化铝产能达近400万吨/年、1600万吨/年，全球铝业龙头的地位得到进一步的巩固。

风险提示：产能释放不及预期、自备电厂整顿、环保限产、需求不达预期。(东吴证券国际/周霖)

福耀玻璃(03606)

3、福耀玻璃(03606)：公司收购德国SAM开启全球化布局，产业链垂直一体化整合。福耀玻璃饰条业务于2015年启动，收购三锋集团并成立通辽精铝，实现了从上游铝锭到下游饰条半成品成型的全产业链布局。2019年收购德国SAM，展开全球化布局，主要产品包括车顶导轨、铝外饰条等，客户以欧美系为主。其自主研发的铝涂层保护ALUCERAM工艺全球领先，是目前唯一获得奥迪和大众最高要求认可的镀层技术。

铝饰条市场现状：中高端德系车型应用较多，渗透率有望提升。目前，日系、中端合资车企通常使用不锈钢饰条居多，而铝饰条已基本覆盖部分新能源汽车和德系中高端车型。据测算，德系车型中宝马铝饰条渗透率高达94.95%，奥迪为88.27%;新能源汽车中，特斯拉目前已将铝饰条应用到旗下车型ModelS/X/Y中，比亚迪汽车也将铝饰条应用至旗下唐系列车型中。新能源汽车放量有望带动铝饰条整体渗透率提升。

铝饰条竞争格局：技术壁垒较高，技术、成本优势是核心竞争力 　　汽车铝饰条生产工艺技术壁垒较高，全球参与者主要包括敏实集团、京威股份、美国DURA、德国SAM。福耀玻璃收购SAM进军铝饰条业务后，有望与汽玻发挥产品总成供应的协同效应，通过技术、成本优势打造核心竞争力。

公司是全球汽车玻璃龙头，通过产业链垂直一体化整合进军铝饰条业务。新能源汽车放量有望带动铝饰条整体渗透率提升，2025年全球渗透率有望达到26%，市场空间或将超过220亿。福耀玻璃收购德国SAM后，有望通过技术、成本优势打造铝饰条业务核心竞争力。预计2021-2023年公司营收为242.9/293.9/353.9亿元，归母净利润为37.6/47.3/57.3亿元，EPS为1.50/1.89/2.28元/股，对应当前股价PE为36.7/29.1/24.1倍。铝饰条业务将为公司带来全新的增长空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：乘用车销量不及预期、铝饰条渗透率不及预期、原材料价格持续上涨。(开源证券/邓健全)

申明：本栏目所有分析仅为分享交流，并不构成对具体证券的买卖建议，不代表任何机构利益，同时可能存在观点有偏颇情况，仅供参考。各位读者需慎重考虑文中分析是否符合自身定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险。