浙商证券：今世缘(603369.SH)国缘及V系发展可期，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，今世缘(603369.SH)国缘四开更新换代进展顺利，新版四开有望在450-500元价格带实现稳价放量，V系列在抓两头战略下维持高增长。维持“买入”评级。

浙商证券主要观点如下：

摘要

2021年上半年工作总结大会召开，聚焦高质量发展。该行认为：1)短期来看，国缘四开更新换代进展顺利，新版四开有望在450-500元价格带实现稳价放量，V系列在抓两头战略下维持高增长。2)中长期来看，公司发展方向明确、管理动能充足，十四五期间V系列收入或达50亿元，或超市场预期。未来若股权激励落地，将进一步激发管理层及员工积极性。

投资要点

2021年上半年工作总结大会召开，高质量发展开新局

7月6日今世缘召开2021年上半年工作总结大会，强调高质量发展、抓机遇开新局，重申营收超百亿的目标，对上半年工作进行总结，具体来看：1)产品方面：V系攻坚成效明显，V系列仍然保持高速发展态势;开系提升稳健有力，国缘四开升级换代进展顺利，新版四开终端成交价提升至460-470元，部分地区站稳480元，四开、对开、单开在去年低基数下增长迅猛;今世缘品牌激活正在进行中，通过导入典20、典30、提升价格体系、发力团购端、拓展渠道利润空间激发今世缘品牌活力。2)产能方面：扩能技改建设加快，南厂区10万吨陶坛酒库二期基本完成，进一步提升公司优质酒长期储存能力，提升产品质量，提升公司核心竞争力。3)市场方面：省外突破更加务实，公司将全面梳理省外的主推产品和聚焦点。

国缘四开更新换代进展顺利，新版四开提价稳价成效显著

今世缘自今年年初启动国缘四开更新换代进程，通过连续三个月提价、停止生产发货老版四开进行换代升级。目前四开换代进展顺利，具体来看：1)价格：6月省内老版四开批价420-430元，环比提升5元左右，新版四开批价440-450元左右，公司要求红线为450-480元，实际终端成交价在460-470元，新版四开终端价有一定提升。2)渠道：新版四开开票价较老版从440元提升至480元，但出厂价仅从410元提升至420元，渠道利润有所增厚，经销商和终端商渠道利润各30元左右。3)数字化：目前公司在推行出库入库扫码，并辅助相应的激励措施，有利于配额制管理。该行看好未来新版四开在450-500元价格带稳价放量。

V系攻坚战战果丰硕，千元价格带有望成为新的增长极

V系攻坚是今世缘目前重要的战略方向，在“抓两头”的战略指导下，V系目前增长迅猛，V9、V3实现快速放量，一季度V系列增长300%，约完成3亿销售额，今年V系目标销售额10亿元，该行认为实现可能性较大，目前V9占比约40%-50%，V3占比约50%-60%。

该行认为V系列的成功来自以下几个方面：1)产品品质：V9产品品质优异，V9商务版采用10年以上基酒，V9至尊版采用15年以上基酒，且随着南厂区10万吨陶坛酒库二期完成，未来基酒年份有望进一步增长。2)产品价格：目前公司主推的V3、V9商务版、V9至尊版的批价分别为680、1330、1840元左右，实际成交价分别为660、1200、2000元左右，V3价格采取跟随梦6+策略，与梦6+实现交错竞争(终端成交价比梦6+约高50元)，V9则享受千元价格带扩容红利。3)香型：V3、V6、V9的香型分别为浓香、兼香、酱香，其中V9的清雅酱香为原创香型，具有香型的独特性。