开源证券：维持神火股份(000933.SZ)“买入”评级，量价齐升业绩大幅释放，电解铝盈利能力大增

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，神火股份(000933.SZ)业绩大增主要得益于电解铝量价齐升，板块业绩弹性大幅释放。该行预计上半年公司将计提4.55亿元资产减值，对业绩影响有限。公司电解铝产量有望于下半年全面放量，同时铝价持续高景气，为公司业绩增长提供强劲支撑。因此，该行上调盈利预测，预计2021-23年归母净利润29.8/37.1/39.9亿元(前值25.6/32.9/36.6亿元)，同比730.3%/24.8%/7.5%;EPS为1.33/1.66/1.79元(前值1.15/1.47/1.64元)，对应当前股价PE为7.9/6.3/5.9倍，维持“买入”评级。

公司发布2021年半年度业绩预告，预计2021H1实现归母净利润14.5亿元，同比增长582%。据此测算，2021Q2实现归母净利润8.6亿元，环比增长47.5%。

开源证券主要观点如下：

量价齐升，电解铝盈利能力大增

销量方面：根据公告，随着云南水电铝一体化项目逐步投产，2021H1电解铝产品权益销量同比增加15.62万吨(2020H1权益销量为41.16万吨，2021H1权益销量估算为56.8万吨，同比增长约38%)。价格方面：公司吨铝售价(不含税)同比大涨32.12%(2020H1吨铝不含税售价为10837元/吨，2021H1估算为14317元/吨)。市场价格方面，2021H1长江有色A00铝价同比增长32.7%，Q2环比增长14.2%，可见公司电解铝涨价幅度与市场波动基本相符，充分享受铝价上涨红利。成本方面：受阳极碳块、电力、人工等成本增加影响，2021H1吨铝成本同比增加8.91%，成本增幅远低于价格涨幅。量价齐升推动公司业绩实现高增长。

云南限电影响消退，产能即将迎来全面放量

2021年5月由于云南电力供应紧张，原计划6月投产的云南电解铝项目二系列三段15万吨产能因限电政策被推迟，同时公司另有15万吨在产产能受到停产调控，对Q2产量形成一定扰动。伴随汛期来临，云南限电陆续结束，公司产能投放即将重回正轨，预计新增及关停产能将于8月底投产，届时公司170万吨电解铝产能将全面投产(新疆80万吨+云南90万吨)。除此之外，神隆宝鼎高端双零铝箔项目一期5.5万吨项目将于近期正式全面转入生产阶段。

电解铝高景气有望持续，利好公司业绩释放碳达峰碳中和目标制定以来，国内各地能耗双控政策趋严，云南、内蒙等地相继加大对电解铝等高耗能行业的管控，致使新增产能进度延缓，存量产能受到一定限产影响，供给端整体偏紧。同时，电解铝产能天花板(4400~4500万吨)确定性较强，未来增量空间有限。因此，在需求端稳中有增背景下，电解铝紧供给有望持续支撑铝价高景气。另外，央行降准或将为商品价格创造宽松的流动性环境。

风险提示：煤、铝价格下跌超预期;煤矿停减产风险;云南项目进展不及预期。