EAL®商业化在即获华润医药重磅投资 探寻永泰生物-B（06978）细胞治疗商业化腾飞逻辑

核心产品EAL®商业化在即，细胞免疫治疗管线研发取得全面进展。自永泰生物-B(06978)在2020年财报中透露出这一信息，市场对这家细胞疗法领域的“独角兽”企业便越发期待。而在EAL®即将商业化的关键节点，永泰生物也通过引进重要投资方，以积极合作的姿态为公司EAL®及后续重磅产品打通顺利商业化通路。

2021年7月20日，华润医药发布公告，向资本市场宣布：以港元8亿元的代价，收购永泰生物共计5145.8万股普通股，每股价格为港元15.54元。

此次战略投资的亮点在于，通过华润医药的战略投资，弥补了永泰生物在BD和商业化上的短板，并补充了现金流。华润医药股权投资将为永泰生物带来约8亿港元现金，为公司后续进行细胞免疫治疗大规模临床试验提供了可观的资金保障，推动在研管线顺利度过临床研究阶段，降低管线研发风险，缩短开发周期，也能为永泰生物未来细胞疗法管线的后续的顺利落地铺平道路。

实际上，对于此次永泰生物的投资方——华润医药(03320)，港股投资者并不陌生。

作为一家国内领先的综合医药公司，华润医药制药业务涵盖从医药产品的研发、生产到销售的全产业链流程。

在研发领域，华润医药一直以国家政策、行业技术发展趋势和市场需求为导向，通过仿创结合提升核心竞争力，公司产品组合覆盖了心血管系统、呼吸系统、抗肿瘤、消化道和新陈代谢等重磅产品研发领域，旗下产品则包括了化学药品、中药、生物制剂以及营养保健品等多种品类。

在商业化领域，作为国内从事医药商品营销、物流配送以及提供医药供应链解决方案的重要服务商，华润医药与国内外近万家医药生产企业保持着长期稳定的合作关系，建有以北京为中心覆盖全国31个省市的营销网络，主要服务于全国各级医疗机构、医药商业批发企业和零售药店。

与此同时华润医药还具备强大的医药物流能力。该公司以信息化支撑全部业务流程和管理，建成了全国首家现代医药物流配送中心、全国药品流通行业的第一家恒温恒湿冷库，拥有自主知识产权的仓储管理系统(WMS)，并实行集团化现代物流管理系统为超10万家上下游产业链供应商和用户提供高效的医药商品物流配送、营销推广以及其他创新增值服务。

出色的自身资质让华润医药现已跻身为国内第二大医药制造商、第二大医药分销商。

目前全球各大医药企业都在以创新研发和积极并购等多种形式加速壮大自身实力，满足市场上庞大的未满足治疗需求，争夺技术转化后的市场份额，华润医药同样也不例外。

自成立以来，华润医药通过一系列并购达成快速增长，上市后亦积极推进多个并购项目，通过在各个领域的外延式发展推动公司实现稳定向上发展。近年来，华润医药凭借技术、品牌、渠道开启了新一轮整合升级之路，旗下现已有东阿阿胶、三九、双鹤、紫竹等知名品牌。

华润医药在业内的战略投资逻辑，都是以长线发展传统重磅制药品牌为主，并且这一投资逻辑贯穿了华润医药多年外延并购投资的全过程。

值得一提的是，华润医药的战略投资往往能对被投资方产生积极的影响，对其股价和市值都有一定的提升作用。

以东阿阿胶为例，在华润医药收购东阿阿胶之前，东阿阿胶曾因市场外部环境的变化以及自身多元化战略导致企业核心竞争力出现淡化。针对此情况，华润医药主张东阿阿胶剔除不相关联的亏损企业，重回做好阿胶及系列产品的布局，走医药保健专业化之路。在华润医药的助力下，东阿阿胶重新专注阿胶主业，并在此后实现产品稳定提价。

数据显示，2006年至今，东阿阿胶产品累计提价高达17次，主打产品阿胶块的出厂价已从2006年的每公斤不到人民币200元上涨至2019年的人民币6000元左右，13年间价格涨幅近30倍。在华润医药的鼎力支持下，东阿阿胶主营业务的稳定增长，公司股价从2008年(华润收购当年)年中最低股价每股人民币10.63元大幅增至2017年最高的每股人民币68.68元，区间股价累计增幅最高达到546.1%，公司市值最高达到人民币450亿元。

实际上，以上案例只是华润医药入股对被投资上市公司产生积极影响的一个缩影，从华润医药的战略投资往绩来看，华润医药的战略投资支持与被投资上市公司的股价提升，体现了明显的正相关关系。所以，此次华润医药入股永泰生物，或将对永泰生物的资本市场价值产生明显的提振作用。

近年来随着国内生物创新药行业的高速发展，华润医药的投资布局也开始逐渐拓展至稀缺的生物药产业链。而这一行业投资转型动态，在近期华润医药投资博雅生物和永泰生物的案例中有充分体现。

以华润医药投资博雅生物为例，华润医药之所以看中博雅生物，在于其主营的血液制品的开发、生产及销售业务。

据了解，血液制品按照功能和结构的不同可分为白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子等三大类产品。其中，白蛋白广泛用于肿瘤、肝病、糖尿病的治疗;免疫球蛋白包含静丙和特免，多用于免疫性疾病的治疗，传染性疾病的被动免疫和治疗等;凝血因子类产品主要用于凝血、止血。血液制品在多种重大疾病的治疗和预防方面，有着其他药品不可替代的重要作用，属于国家战略性资源。

血液制品企业拥有较高的市场稀缺性，在于其供给端行业门槛高，血浆供给长期存在缺口。并且从2001年起，国家不再批准新的血液制品生产企业。

在拥有稀缺性的同时，血制品行业未来的发展潜力很高，根据智研咨询的数据，中国血液制品行业的市场规模从2016-2019年，年复合增长率达到21.53%;据中研普华研究报告，2024年中国血液制品市场规模有望超过800亿元。

博雅生物自身优势在于公司拥有强大的血浆研发实力，在血浆供应有限的前提下，能通过技术研发，增加可分离生产出的血液制品品类，目前其血浆盈利能力已位于行业前列。

作为血制品品类齐全、综合血浆利用率高的血制品优质标的，博雅生物有望对华润医药的生物药布局形成有力补充，足以满足华润医药在标的稀缺性和长线发展上的投资需求，所以华润医药便遵循了兼顾稀缺性和长线发展的逻辑，选择战略投资博雅生物。

实际上，华润医药作为国内领先的医药流通企业，拥有优质、高效的现代化供应链体系、物流仓储系统和庞大的医药分销网络，在对物流冷链要求较高的血制品行业有天然的发展优势。

目前，华润医药营销网络覆盖了全国31个省市，同时为近万家上游供应商及超过9万家下游客户提供医药商品物流配送、营销推广及其他创新增值服务。以其高值药品直送业务(DTP)为例，截至2020年，华润医药共有862家自营零售药房，其中DTP专业药店总数已达194家，覆盖中国93个城市。

华润强大的物流及分销实力，有利于实现双方的优势互补和协同增效，利好双方的长远发展。

其实，在华润医药战略投资永泰生物的案例中，投资者同样不难看出华润兼顾稀缺性和长线发展的投资逻辑。

近年来，在强有力的研发投入下，永泰生物已在核心产品落地和创新研发的关键进度上实现了质的飞跃。目前公司核心产品EAL®的临床试验和商业化进程正稳步推进，CAR-T细胞疗法等重要研发管线也取得了重要进展。

目前各种各样的药物产品，例如生物制剂、疫苗、用于移植的人体器官和某些传统的药物干预措施，都对温度敏感，需要冷冻/低温保存温度才能运输，细胞免疫治疗产品也不例外。因而，辅以华润医药作为业内领先医药流通企业而拥有的优质、高效的现代化供应链体系、物流仓储系统和庞大的医药分销网络，永泰生物的EAL®等重磅产品将得以迅速放量。

华润医药的助力，无疑能让永泰生物加速实现研发成果的高效转化，让优异的商业化业绩成为永泰生物未来持续成长的强大驱动力。