智通港股研报精读(07.21) | 看好新能源汽车龙头公司、汽车玻璃龙头股和有色金属龙头股

①比亚迪股份(01211)7月20日，比亚迪举行了第十万辆比亚迪汉车型的下线仪式。②比亚迪6月新能源乘用车上险数达35305辆，在其乘用车总上险数的占比高达70%。

福耀玻璃(03606)发布公告，2021年7月15日，公司完成发行4亿元超短期融资券。

中国铝业(02600)7月16日公布，预计公司2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约人民币30亿元，同比增长约83倍。

本期重点选择分析师看好新能源汽车龙头公司、汽车玻璃龙头股和有色金属龙头股。

本期优选报告：

1.比亚迪股份(01211)

比亚迪股份(01211)：7月20日，比亚迪举行了第十万辆比亚迪汉车型的下线仪式，比亚迪汉于2020年7月12日上市，距今仅仅一年，而产量已突破10万辆，成为产量最快突破10万辆的中国品牌中大型轿车。

深耕插混技术12年，DM-i将是燃油车的颠覆者。公司在2008年推出了第一代插混系统—DM1.0，以及搭载该系统的全球首款插电式量产车型—比亚迪F3DM。经过12年的发展，比亚迪现在已经进入了DM4.0时代。2021年1月比亚迪发布三款DM-i车型秦Plus、宋PLUS、唐DM-i，三款车综合补贴后售价为10.6-15.6万，14.7-17.0万、19.0-21.7万。面对同级别的燃油车，DM-i车型在驾乘体验、内外饰设计、使用成本上拥有很强的竞争力。三款DM-i车型自上市以来，市场反响热烈。5月17日，比亚迪针对DM-i产能不足导致车型交付缓慢向用户致歉，平均交付等待时间需要3.5个月。下半年DM-i的产销量会有大幅提升。预计2021-2023年比亚迪新能源乘用车的销量可以达到45万、64万和73万辆，同比增长151%、42%和14%。

刀片电池崭露锋芒，掀起电池技术新变革。2020年3月，比亚迪发布刀片电池，刀片电池改变行业对三元锂电池的依赖，将动力电池的技术路线引向新的赛道，并重新定义新能源汽车的安全标准。21年下半年刀片电池开始对外销售，而且未来有分拆上市计划。全球大部分整车厂都已经与比亚迪洽谈刀片电池的合作，比如：一汽集团、丰田、大众集团、东风集团、现代汽车、戴姆勒奔驰等。

比亚迪半导体创业板上市有序推进。5月11日晚，比亚迪发布了关于分拆其半导体业务至创业板上市的预案。比亚迪股份直接持有比亚迪半导体72.30%股权，为比亚迪半导体的控股股东。比亚迪半导体主营业务为功率半导体、智能控制 IC、智能传感器及光电半导体的研发、生产及销售。在半导体逆全球化以及车规级半导体缺芯的背景下，比亚迪半导体在基本面及估值方面有望超出此前市场预期。

2021年将是比亚迪新能源车销售大年，通过刀片电池和DM-i超级混动的技术创新，推动汽车业务全面电动化发展。随着下半年DM-i系列车型产销量大幅提升，以及刀片电池外供后，公司股价将迎来新一轮上涨。给予公司目标价为300港元，维持买入评级。

风险提示：汽车召回;疫情风险。(安信国际证券/王强)

2.福耀玻璃(03606)

福耀玻璃(03606)：公司收购德国SAM开启全球化布局，产业链垂直一体化整合。公司饰条业务于2015年启动，收购三锋集团并成立通辽精铝，实现了从上游铝锭到下游饰条半成品成型的全产业链布局。2019年收购德国SAM，展开全球化布局，主要产品包括车顶导轨、铝外饰条等，客户以欧美系为主。其自主研发的铝涂层保护ALUCERAM工艺全球领先，是目前唯一获得奥迪和大众最高要求认可的镀层技术。

铝饰条市场现状：中高端德系车型应用较多，渗透率有望提升。目前，日系、中端合资车企通常使用不锈钢饰条居多，而铝饰条已基本覆盖部分新能源汽车和德系中高端车型。据测算，德系车型中宝马铝饰条渗透率高达94.95%，奥迪为88.27%;新能源汽车中，特斯拉目前已将铝饰条应用到旗下车型ModelS/X/Y中，比亚迪汽车也将铝饰条应用至旗下唐系列车型中。新能源汽车放量有望带动铝饰条整体渗透率提升。

铝饰条竞争格局：技术壁垒较高，技术、成本优势是核心竞争力。汽车铝饰条生产工艺技术壁垒较高，全球参与者主要包括敏实集团、京威股份、美国DURA、德国SAM。福耀玻璃收购SAM进军铝饰条业务后，有望与汽玻发挥产品总成供应的协同效应，通过技术、成本优势打造核心竞争力。

公司是全球汽车玻璃龙头，通过产业链垂直一体化整合进军铝饰条业务。新能源汽车放量有望带动铝饰条整体渗透率提升，2025年全球渗透率有望达到26%，市场空间或将超过220亿。福耀玻璃收购德国SAM后，有望通过技术、成本优势打造铝饰条业务核心竞争力。预计2021-2023年公司营收为242.9/293.9/353.9亿元，归母净利润为37.6/47.3/57.3亿元，EPS为1.50/1.89/2.28元/股，对应当前股价PE为36.7/29.1/24.1倍。铝饰条业务将为公司带来全新的增长空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：乘用车销量不及预期、铝饰条渗透率不及预期、原材料价格持续上涨。(开源证券/邓健全）

3.中国铝业(02600)

中国铝业(02600)：7月16日公布，预计公司2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约人民币30亿元，与上年同期相比增加约人民币29.6亿元，同比增长约83倍。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约人民币45亿元，与上年同期相比增加约人民币48亿元。经营活动产生的现金流量净额约人民币94亿元，与上年同期相比增加约人民币34亿元，同比增长近六成。2021年6月末，公司资产负债率约为60.9%，与上年末相比降低2.6个百分点。公告称，2021年上半年，在铝价高位运行的市场环境下，公司狠抓降本增效，通过全要素对标提升主营产品竞争力，主营产品毛利较去年同期大幅增加。

得益于电解铝价量齐升和经营方面降本增效，一季度业绩亮眼。公司公布2021年一季度业绩，营收同比增长32.5%至521.7亿元，归母净利润同比增长3025.7%至9.67亿元，利润表现亮眼，主要得益于电解铝价量齐升以及经营方面的降本增效。核心产品产销两旺：电解铝产量、自产销量以及自产平均销售价格分别同比增长2.1%、10.5%和20.36%至97万吨、95万吨和16120元/吨;氧化铝产量和自产销量分别同比增长14.6%和19.7%至409万吨和237万吨，资产氧化铝平均销售价格稍稍回落2.4%至2511元/吨。近年环保趋严导致铝业供给增速放缓，电解铝价格有望维持强劲。电解铝价格强劲，电解铝市场价最新报收19800元/吨，较公司一季度平均销售价高22.8%。

电解铝强势的主要原因：1.近年来政府严控新增电解铝产能投放，鼓励和引导低竞争力产能退出市场，导致铝业供给增速放缓;2.铝材因轻质、耐用、环保等特性应用于汽车、交运、建筑建材、包装等领域，碳达峰趋势带来的绿色建材、汽车轻量化等增量需求支撑铝价。考虑到电解铝供给弹性有限，在货币政策没有大幅度变化的情况下，电解铝有望维持强势，助力公司业绩增长。

生产布局持续优化，全产业链进一步延伸。公司几内亚博法项目于2020年建成投产并快速达产达标，提高了铝土矿自给率;广西华昇 200万吨港口氧化铝同步投运，“两海”战略取得重大进展;贵州分公司铝合金、包头铝业高纯铝、中铝山东板状刚玉二期等项目建成投运，产业链进一步延伸。目前公司电解铝、氧化铝产能达近400万吨/年、1600万吨/年，全球铝业龙头的地位得到进一步的巩固。

风险提示：产能释放不及预期、自备电厂整顿、环保限产、需求不达预期。(东吴证券国际/周霖)

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