国泰君安：维持一心堂(002727.SZ)“增持”评级 目标价50.1元

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，由于药店行业长期景气度高，一心堂(002727.SZ)B2C及O2O业务取得高增长，未来经营趋势稳步向上，业绩有望保持稳健增长。维持目标价50.1元，对应2021年PE30X，维持“增持”评级。

国泰君安主要观点如下：

公司2021H1业绩符合预期，利润增速高于收入增速，系防疫物资占比降低及降本增效成效显著所致，预计随着疫情高基数影响的消除，下半年收入增速有望回升。

业绩符合预期。公司2021H1实现收入67.02亿元，同增11.16%;扣非归母净利润5.12亿元，同增28.15%。剔除股权激励费用(2361万元)的影响后，扣非净利润同增34.1%，业绩符合预期。

Q2净利润增速环比提升。公司利润增速高于收入增速，扣非净利率提升至7.64%，同增1.01pct，一方面为低毛利防疫物资占比逐渐降低，另一方面系多项降本增效举措成效显著所致。随着精益化管理能力的增强，公司净利润有望保持高速增长。预计随着2020防疫物资高基数的影响逐渐消除，2021H2收入增速有望回升。

门店拓展再加速。截至2021H1，公司门店总数达8053家，上半年净增848家，其中Q1净增332家，Q2净增516家，门店逐季加速扩张。公司扎根云南，省外布局加速，川渝地区综合竞争力不断提升。新店及次新店比例已从2021Q1的25.28%提升至2021Q2的28.31%，有望在下半年及明年年初为公司业绩贡献新增量。

药店龙头成长确定性高。药店行业长期景气度高，龙头药店一方面以收并购等方式加速门店布局，集中化程度有望进一步提升;另一方面加速布局DTP药房、院边店、慢病管理药房等专业化药店，承接处方外流成长线趋势;同时积极迎接新零售，B2C及O2O业务取得高增长，未来经营趋势稳步向上，业绩有望保持稳健增长。

风险提示：门店拓展不及预期，处方外流速度不及预期。