内资南下已持超4％自由流通盘 哪些股上更有话语权？

近日，银河国际发表研究报告表示，自农历新年假期后，港股通投资者的活跃度有所增加，无论是交易量还是净买入额都呈上升趋势。 4 月首几个交易日，南下资金的日均成交量达98亿港元，远高于1月的46亿港元。该机构认为，随着金隅股份(02009)所展示的“赚钱效应”，将有更多内地投资者于港股市场寻找机会。

银河国际认为投资者可继续关注这些股份：神州控股(00861)、晨鸣纸业(01812)、中兴通讯(00763)和四川成渝高速公路(00107)。

南下资金所持港股的市值达4740亿港元。自沪港通于2014年11月推出以来，其一直以循序渐进的步伐发展，但虽然如此，截至上周五港股通投资者持有的港股市值已达4740亿港元(图1)。该机构估计这约占所有港股通股份自由流通量的4.1%。其中有38只股份(或约8%的港股通股份)，南下资金已持有超过10%的自由流通量(对H股公司而言)或已发行股份(非H股公司)。

港股通投资者的活跃度增加。1月份，香港市场的表现明显优于A股市场(恒生指数上涨6.2%，而上证综合指数仅上涨1.8%)，在农历新年假期后，内地投资者对通过港股通买入港股的兴趣增加。港股通的日均成交额在4月首几个交易日上升至98亿港元(1月为46亿港元)(图2)。 (注：3月香港市场的日均成交额为743亿港元)。

净流入额稳定。过去五个月，南下资金的每月净买额维持在190亿至370亿港元(图3)。

银河国际预计，如果假设资金流入速度维持2017年第一季的水平，南下资金全年的净流入金额将达到3320亿港元，累计净买额将较2016年底上升86%。这反映港股通投资者持有的自由流通股将增加超过2个百分点。

根据以下三个条件进行排名，银河国际筛选出20只股份：(1)港股通投资者持股比例在今年初至今的净增幅度;(2)以金额计，投资者的权益净增幅度;(3)港股通投资者持有的权益(图4-6)。

从这20只股份中，银河国际认为神州控股、晨鸣纸业、中兴通讯和四川成渝高速公路更值得投资者关注。

神州控股：尽管广电运通(002152)于2017年第一季持续出售神州控股的股份，但神州控股的在今年初至今仍上涨了16.7%，主要由于港股通南下资金持续增持，持股比例上升了6.97个百分点;目前港股通资金持有该公司43.66%权益。除信息技术服务外，公司将继续致力发展物流解决方案和新业务，如互联网金融服务和智慧城市运营服务。银河国际预计神州控股将在未来几个月内发布有关其业务发展的更多信息，这应会吸引市场关注，给予公司买入评级，目标价为8.04港元(基于28倍2017年市盈率)。

晨鸣纸业：港股通投资者持有H股的权益增加了4.75个百分点，目前持有的H股权益为7.5%。由于市场忧虑平均售价下跌，公司股价自3月初以来下跌了6.3%，但虽然如此，银河国际留意到近日的行业消息偏向正面。上周留意到有消息指东莞、福建、浙江、山东、河北等地的小型企业上调平均售价。这是自3月初售价下调后，行业首次出现较广泛的涨价。涨价幅度约为50-300元人民币每吨，取决于纸张档次和地区。最近一轮的涨价是由较小的企业发起，它们试图通过停产来实现更有效的涨价。该机构认为，对于造纸商能否成功提价，现时仍需时间观察，但是，这应有助提振市场对整个行业的投资情绪，也有利于晨鸣纸业。随着中国政府不断加强环保措施，这将对行业有利(尤其是龙头企业)。晨鸣纸业现时的2017年市盈率为6.4倍。

中兴通讯：目前，港股通投资者持有的H股权益约6%，明显高于年初的1.4%。由于公司与美国政府的诉讼带来的不明朗因素大致消除，公司股价自2月初以来已上涨近17%。中兴通讯H较A股折让27.8%，银河国际认为该折让有望收窄，这是由于在法律诉讼爆发前，其H股较A股的折让一般只为低双位数。由于市场逐步转移到5G和持续投资光纤网络，银河国际对中兴通讯抱持更正面的看法。若公司公布2017年第一季和第二季业绩，或是在发达市场取得突破，均有望成为股价催化剂。该机构给予股份买入评级，目标价为18.08港元(基于15倍2017年市盈率，低于历史平均水平的22倍)。

四川成渝高速公路：这是其中一只港股通投资者持有最多权益的股份，港股通持有H股比例达到21.3%。该公司已经低调了好一段时间,目前只有一位分析师覆盖。但是最近一些资本操作值得关注。首先,该公司在三月初建议向母公司四川省交通投资集团发行6.12亿股新A股,筹集不多于35亿元人民币,代表最高定价为每股5.7元人民币,较上周五H股收盘价高84%。若该交易完成,母公司持股将由31.88%增至43.24%,集资额主要用作减债。另外，于3月31日，公司也宣布向母公司出售四川交投建设工程股份的46%权益，代价为5.1亿元人民币。上述两宗交易完成后,公司的净负债比率会由99%大降至55%。考虑到母公司大幅增持和公司负债大降,不排除公司之后还有其他后续动作,虽然目前无法估计具体内容。由于A股新股的发行价低于每股净资产，因此H股市净率将由0.7倍降至0.67倍。银河国际认为从"特别情况"的角度来看，公司集资后10.6倍的2016年市盈率及0.67倍的市净率并不昂贵。