“港股市场全透视”之一：你所不知道的香港证监会

编者按：对于大多数内地投资者而言，港股市场仍然是一个相对陌生的市场，一方面，港股市场有着比较高的开户门槛，另一方面内地获取港股资讯的途径也相对较少。下面，智通财经将带领投资者，从多个角度做一次港股市场的全方位透视。

相比于A股市场，港股市场更为成熟规范，其首要原因就是香港市场的监管法律体系更加健全，是全球最公平的证券市场之一，而监管法律体系当然离不开香港政府授权的港股市场法定监管部门——香港证监会，所以这一系列的第一篇文章，我们先来聊聊香港证监会。

香港证监会全名为香港证券及期货事务监察委员会，简称港证监，负责监管香港的证券及期货市场的运作，以及执行各项与证券和期货业务有关的法例，其监管对象包括港交所(00388)、金融中介人士、股份过户处及投资者等。

港证监的前世今生

在20世纪70年代中期以前，香港的证券及商品市场基本上属于“自由发展”状态，可天有不测风云，1973年香港爆发股灾，当年3月12日恒指单日跌幅达10%，香港政府这才意识到了监管的重要性，并开始对港股市场进行干预，制定了规管证券及期货业的核心法例。

随后又是超过10年的波澜不惊，上述监管架构也基本无任何改变，但随后香港证券市场再次风云突变，由于1987年10月华尔街的“黑色星期一”，香港股灾再一次爆发，当月19日恒指跌幅高达11.1%，明显暴露出当时的监管架构存在大量弊端，已经无可避免地与时代脱节。

对此，香港当局成立了一个证券业检讨委员会，研究香港的金融监管架构及机制、探讨有关的改善措施，以及如何避免重现1987年10月股灾时的混乱情况，并于1988年5月发表报告书，指出证券及商品交易监理专员办事处资源不足，以致未能妥善地监管迅速发展及急剧转变的香港市场。

针对存在的大量问题，委员会建议在公务员架构以外成立一个法定机构，以取代当时的监管制度，并赋予其广泛的调查及实施纪律处分的权力，从而有效地履行其监管职能。次年5月，随着《证券及期货事务监察委员会条例》的制定，香港证监会宣告成立。

目前，香港证监会的组织架构及组成部分如下图所示：

其中，董事局的所有董事均由香港特别行政区行政长官按固定任期委任，由港证监主席负责领导，负责制定港证监的整体方向、政策及策略，行政总裁则对港证监的日常运作负有行政职责，推行经董事会议定的目标、政策及策略，促进董事局的有效运作。

港证监行政总裁欧达礼(左)及主席唐家成(中)

至于执委会辖下各部门，其分工也可以从部门名称上反映：企业融资部负责企业上市融资、收购、合并以及股份回购，中介机构部负责发牌以及监察持有牌照的中介机构，法规执行部负责侦查与处理市场违规活动，由法律服务部提供违规事宜上的协助及意见，投资产品部负责所有投资产品(包括非外汇基金)的监管与核准，市场监察部负责股份登记机构、投资者赔偿公司、交易所及结算所的监察，机构服务部负责港证监各方面的服务工作。

市场监管与公共服务

说了这么多，港证监究竟是做什么的呢?其实无非是两个方面：市场监管与公共服务。

港证监的监管对象包括了以下七个部分：从事受规管活动的持牌个人及法团(关于证券业务活动的9类牌照可参见智通财经专题：香港券商牌照大拆解)、上市公司、港交所、认可股份登记机构(目前港股市场两大股份登记机构为香港中央证券登记有限公司以及卓佳集团)、投资者赔偿公司、交易活动的所有参与者以及向公众发售的投资产品。

投资者们对港证监工作的印象，更多的是各种罚款，不管是对机构或是对上市公司，而这里面还涉及到了另一个由法官和专业人士共同构成的独立准司法机构：市场失当行为审裁处，这是香港证券执法体制中一套极具特色的制度。

以上市公司为例，一旦港证监认为某上市公司存在违反《证券及期货条例》的行为，就会对其展开调查，当港证监完成对证券违法案件的调查后，通常并不将其交由法院审理，而是将案件交给市场失当行为审裁处，以审裁处聆讯的形式对案件进行审理。这样的做法既可以发挥审裁处制度本身专业、高效的优势，还可以有效约束证监会的权力，防止权力滥用。

在市场失当行为审裁处最终裁定该公司的确具有违反证券市场相关规定的行为之后，港证监再针对其违规的严重程度做出谴责或罚款等处罚措施。

而在公共服务方面，港证监则对公众和市场人士做出了以下承诺：

当然，任何一个公共服务机构都避免不了投诉的产生，对此港证监也承诺，会在接获投诉后7个工作日内发出认收声明，被接纳的投诉会按投诉处理程序进行处理，并于记录投诉当日起8周内完成裁决。

与港交所的分工

事实上相比于港证监，投资者们更为熟悉的机构是港交所，而港交所在香港证券市场也起到了一定的监管作用，那么港证监与港交所在监管职能上又有什么不同呢?

目前规管香港证券及期货业的架构属于“三层架构”：第一层是政府，第二层是港证监，第三层才是港交所，因此港交所也被称为“一线规管机构”，并不具备法定调查权力，其权力是通过与上市的发行人所签订的上市协议所赋予的。

换句话说，港股市场的运作主要由更贴近市场的港交所负责，负责内容包括《交易规则》与《结算规则》的实行以及上市事宜的规管，这些事项由具备专业知识及市场经验人员的港证监加以监察，政府则为金融市场的发展制定整体政策并保持关注。

按照各项业务类别划分，港证监和港交所的监管职能分工如下：

在二级市场交易及其参与者的监管方面，港证监作为主要监管者，负责涉及港交所参与者(中介人士)操守及合规经营的监督、持牌申请、牌照发放以及客户之间争执的调查工作;港交所则负责市场参与者在业务风险管理、市场监察以及交易结算规则的执行。

《上市规则》审批的权力则仍由港交所旗下的联交所保有，但港证监可以为其修改提供意见，所有对其的修订也都需要港证监批准。

而在信息披露方面，联交所是负责审批所要披露资料的唯一机构，但港证监有权对上市公司披露的信息进行备案和调查，举个栗子，3月20日美图(01357)的股价经历了一场过山车一般的走势，次日港证监和港交所便宣布对其交易事务的历史记录介入调查，目前尚未有进一步的结果公布。

如果上市公司的信息披露不当，港证监更有权要求上市公司停牌，出现严重违规更可追究其刑事责任，再举个栗子，今年二月闹得沸沸扬扬的骏杰集团(08188)上市半日遭停牌一事，就是因为港证监认为该股的公告、陈述、招股书等涉及虚假、不完整或具误导性。

最后，港交所本身作为一家上市公司，其监管工作由港证监实施，监管内容包括其作为“一线监管机构”的表现、本身在遵守《上市规则》的表现、新市场及新产品的推出、规则与条例的修订以及股份、期权及期货交易的正常进行。