美元强势20年 终将毁于川大炮？

编者按：特朗普一直强调为了贸易，需要弱势美元政策。那持续了20年的强势美元政策，终将结束在特朗普手上?

摩根大通认为，在经济全速运行产出缺口闭合的背景下，特朗普期望通过增加出口和制造业产出和减少贸易赤字来达成“供应链回流”，与他减免税收、基建投入并减轻监管以刺激国内增长的经济方针存在着根本性的逻辑冲突，因为在常规货币政策下，强劲的经济增长必然会使得政策趋于紧缩，并带来更为强势的美元，鱼翅与熊掌不可兼得。

就算特朗普真要实行弱势美元政策，也需要特朗普政府频繁口头或出手干预，预期与现实最后会有多大出入，仍尚未可知。

文章：《持续了20年的强势美元政策，终将结束在特朗普手上?》

作者：张一苇

来源：WEEX

临近上任100天之际，“川大炮”终于还是坐不住了，重提“美元过于强势”。美元指数应声走软，美国政府坚持20年的“强势美元”政策，或将一朝毁在特朗普任上。

美国总统特朗普周三受访时表示，美元过于强势，希望美联储能维持低利率，并称不会将中国列为汇率操纵国。

消息传出后，美元指数周四应声下挫0.74%，再次面临100点大关。小摩今日发布研报，称特朗普汇率相关言论“自以为是”，若其政策目标得以落实，长达20年的强势美元政策或将宣告终结。

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强势美元或成历史注脚?

美国政府推行强势美元政策始于1995年，当时的民主党总统克林顿任命前高盛董事长鲁宾担任财政部长。后者屡次公开强调强势美元符合美国利益，有助控制通货膨胀，并且让利率维持低落，进而刺激经济成长。这使得其后整整一代的投资人及交易员，将强势美元作为核心市场逻辑。

早在去年总统大选期间，特朗普将缓解美国贸易赤字作为主打逻辑之一，保护主义言论曾一度引起市场恐慌，更有众多市场分析人士对其汇率政策惴惴不安。布朗兄弟哈里曼(BBH)首席外汇策略师Marc Chandler曾就此发表评论，称“有美国总统候选人表示美元涨势过强，这还是是第一次出现。他[特朗普]的所做所言，在以往的总统身上都没有出现过。”

一般而言，美国总统不会直接对美元汇率政策发表评论，更不会直接做出干预;特朗普在这方面，开创了一个先例。

若特朗普政府就此放弃强势美元政策，或将弱势美元作为改善双边贸易平衡的核心轴线。20年强势美元“家业”，可能就此毁在特朗普手上。

小摩：鱼翅与熊掌不可兼得

摩根大通今日针对特朗普最新言论发布报告，指出在经济全速运行产出缺口闭合的背景下，特朗普期望通过增加出口和制造业产出和减少贸易赤字来达成“供应链回流”，与他减免税收、基建投入并减轻监管以刺激国内增长的经济方针存在着根本性的逻辑冲突，因为在常规货币政策下，强劲的经济增长必然会使得政策趋于紧缩，并带来更为强势的美元，鱼翅与熊掌不可兼得。

为了施行弱势美元政策，特朗普所能动用的手段选项包括

a) 促使货币政策指引偏向鸽派(保持低利率，放缓加息步伐);

b) 口头或直接汇率干预;

c) 通过谈判签订多边协定，共同操纵汇率(如1985年美日英法德五国签订的《广场协定》，以及1987年美日英法德加六国签订的《卢浮宫协议》);

d) 通过签订双边贸易协定，将汇率作为关键条件，换取更多利益。

特朗普就任后的过去81天中，白宫明显倾向于通过双边谈判重新签订各项贸易协定，并多次将货币汇率作为贸易政策考量当中的一个关键因素，所以小摩认为，特朗普选择d)选项，与中国、日本、德国等国签订双边协定的可能性越来越大。

而他昨日坦白自己“确实喜欢低利率货币政策”，并表示不排除美联储主席耶伦明年任期到期时提名她连任的可能性，也与其竞选时立场发生剧变，当时他曾放言称可能不会提名耶伦连任。小摩由此推断，特朗普采用a)选项，促使美联储未来货币政策导引偏向鸽派，会对美元走势造成更为深远的影响。

小摩指出，年初以来美元的走弱回落，乃至于美元相对于全球货币利差的低迷表现，其背后的一大原因正是特朗普政府弱势美元政策的风险预期。

笔者认为，若美国政府就此放弃“强势美元”政策，打压美元对全球货币贬值，为美联储加息“缩表”、达到利率正常化提供有利条件，而美国高筑的对外贸易赤字也将得到改善，特朗普政府也不必急于为此与贸易伙伴“撕破脸皮”。

不过要顺利完成以上目标难度极大，需要特朗普政府频繁口头或出手干预，预期与现实最后会有多大出入，市场将拭目以待。