华泰证券：维持老板电器(002508.SZ)“买入”评级 目标价50.5元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，截至2021/8/3，可比老板电器(002508.SZ)21年Wind一致预期平均PE为16x，行业景气度回升，公司积极把握高端厨电新品机遇，营销高举高打、维持品牌引领，预计全年收入及净利润维持较高增速，估值吸引力大幅提升，给予21年25xPE，目标价格50.5元，维持“买入”评级。

业绩报告：公司披露2021年中报，2021H1公司实现营业总收入43.26亿元，同比增34.72%，归母净利7.9亿元，同比增29.08%，其中，2021Q2营收同比增24.28%，归母净利同比增17.49%。

华泰证券主要观点如下：

龙头集中趋势明显，继续看好公司品牌表现

住宅地产销售高景气(21H1累计住宅销售面积同比增29.4%)，而伴随疫情影响下行业格局优化，龙头集中趋势愈发明显。奥维云网数据显示，21H1公司烟机线上、线下KA零售额份额均为第一(份额均有提升)，线上厨电套装、烟灶两件套也为第一，嵌入式品类保持前列。

核心品类均高增，毛利率稳步提升

21H1公司传统烟机、灶具收入稳步提升(分别同比增26.7%、37.8%)，一体机、洗碗机、集成灶为第二增长点(分别同比增96.4%、148.3%、44.9%)。烟机、灶具毛利率分别同比-0.21pct、+3.23pct，且考虑到公司21H1毛利率为56.38%，同比增1.55pct，其中，2021Q2毛利率同比增1.9pct，该行认为公司主要高增品类毛利率均有明显提升。

经营现金流健康，营销高举高打、销售费用率上行

公司现金流表现健康，21H1经营活动现金流净额5.3亿元(同比增30.1%)。同时，21H1存货周转天数下降至141.4天(同比下降20天，且略好于2019年同期)、应收账款周转天数下降至41.5天(同比微降，仍高于2019年同期)。21H1，公司整体期间费用率同比增1.45pct。其中，销售、管理、研发费用率分别同比+1.57pct、-0.15pct、-0.35pct，财务费用率微增0.38pct。

看好品牌引领，估值吸引力提升

短期地产景气度较高，该行仍看好公司在零售渠道的恢复性增长，电商渠道的产品及内容拉动力，工程把握精装修趋势，拓展创新渠道增量，维持营销高举高打、品牌引领，均有望更积极应对原材料价格波动，且公司估值仍处于历史估值中枢附近，全年业绩增长对应的估值吸引力提升。

风险提示：竞争加剧、原材料等价格不利波动、地产周期影响大于预期。