安信证券：维持老板电器(002508.SZ)“买入-A”评级 目标价50.25元

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，老板电器(002508.SZ)作为高端厨电龙头，擅于响应市场需求变化，及时调整自身产品、渠道等经营策略。这种优秀的应变管理能力，是公司业绩稳定增长的基础。预计公司2021/22年的EPS分别为2.01/2.41元，维持“买入-A”评级，6个月目标价为50.25元，对应2021年25倍动态市盈率。

事件：老板电器公布2021年中报。公司2021H1实现收入43.3亿元，同比增34.7%;实现业绩7.9亿元，同比增29.1%。折算2021Q2单季度实现收入24.2亿元，同比增24.3%，相比2019Q2增长29.5%;实现业绩4.3亿元，同比增17.5%，较2019Q2增加23.0%。该行认为，公司新品厨电放量，Q2收入略超预期。

安信证券主要观点如下：

Q2收入快速增长：公司Q2收入明显改善，其主要销售渠道情况为：1)该行认为，Q2线下零售与创新合计收入同比增长35%以上，相比2019Q2增长10%+，经营较2021Q1有所改善(2021Q1相比2019Q1下滑7%)。2)消费者更倾向于线上购物，该行判断，Q2电商收入同比增20%，较2019Q2增长35%。3)公司工程渠道保持增长。该行分析，老板Q2工程渠道收入增速约为10%，比2019Q2增长70%。老板电器减少来自大型地产商的订单，控制经营风险。4)该行认为，名气品牌Q2收入同比增长80%，较2019Q2略有下降。整体来看，老板Q2经营表现好于同业企业，展现了较强的运营能力。该行看到，从去年5月起，国内地产销售数据向好，而从住宅销售到产生厨电需求，时间间隔4个季度。2020年5月份以来的地产销售回暖，将拉动2021年厨电需求，利好老板电器。

蒸烤一体机、洗碗机快速增长：2021H1公司新式厨电取得一定销售成果。根据公告，2021H1公司蒸烤一体机收入为2.6亿元，同比增96.4%;集成灶收入1.4亿元，同比增44.9%;洗碗机销售额1.7亿元，同比增148.3%。老板电器重视蒸烤一体机、洗碗机等新品类的销售，也在积极推出符合国内消费者使用习惯的新品，获得市场认可(详见深度报告《变局之年，重新审视老板的“善变”》、报告《布局新品，“防守”转“进攻”》)。根据奥维数据，截至今年6月底，老板嵌入式一体机线下零售额份额排名第1、嵌入式洗碗机零售额份额排名第2。该行认为，公司推广新式厨电，有利于提升配套销售率及客单价，拉动收入端增长。

Q2毛利率同比提升：根据公告，老板2021Q2单季度毛利率为55.6%，同比增1.9pct，主要因公司前期备货原材料，应对成本上涨。展望今年三季度，该行预计，原材料的压力可能逐步显现，老板电器盈利能力变化值得关注。

风险提示：地产销售大幅下滑、嵌入式新品市场接受度低。