调研记录|凯美特气（002549.SZ）：与大客户签订长期合同保证量和价 未来在碳交易市场会有一席之地

智通财经APP讯，凯美特气（002549.SZ）在8月5日接受调研时表示，公司是回收石油石化所排放的尾气废气，而且里面主要是以二氧化碳为原料，同时还有甲烷这些含高碳的一些气体成分，所以说在未来的碳交易市场里会有一席之地。公司的原料主要是从尾气里面回收的这种稀有气体，所以跟其他的气体公司做的产品是完全不一样的，原料也不一样，毛利率、净利率也不一样。公司这些直销的大客户都是长期合同，基本上一般三年左右签一次，像百事、可乐、啤酒公司都是长期供应的，所以说不管是涨价与否，公司都会保证它的量和价；往下游提价的话，大部分都是一些工业客户和一些临时客户。

公司现有产能是全部满产的工况，现在基本的开工率在85%左右，基本上现有46万产能的话，满产大概就40万吨，现在再增加8万吨左右产能，大概可以达到48万吨左右。目前公司同时在湖南、安庆、福建三个工厂开展扩产扩能的工作。公司在长江以南的可口可乐，百事可乐，市场份额是占到70%左右。同时在长江以南的知名的啤酒品牌，像雪花、英博、百威、嘉士伯、喜力，包括日本的朝日、麒麟、三得利都是公司的客户，他们在中国的销量增长基本上都是在15%左右，所以二氧化碳的产能也是按照这个水平相应的增加。

具体问答实录如下：

问：氢的气源跟二氧化碳应该差不多吧?氢气属于空分气体吗?

答：原料还是不一样的，但是都是属于石化的一些尾气。氢气是从量化尾气里面出来的，不属于空分气体。

问：氪气在下游客户那里的成本的占比不是很高,但是氪气又非常重要.那在这种情况下,客户为什么要把以前的三大体系或者四大体系的份额拿出来一部分给咱们这样的新进入者?

答：首先，作为一种芯片半导体市场，他们也需要这种能够长周期不间断的工艺，因为我们占地域优势在中国本土，同时原料也都在国内采购，产品认证后也可以直接在国内销售。同时电子科技的主要市场还是在日韩、台湾以及欧美地区。因为现在国外的电子科技厂商的新制产品基本上都是在国外的，所以说它的整个运输周期和成本是非常高的。

问：业务壁垒能不能帮我们梳理一下?

答：首先公司气源就是选择比较稳定的而且是比较大型上游的排放，因为我们行业是跟上游属于一种共生关系。首先与央企合作要有足够的技术实力，作为央企国企来说，安全稳定是第一的。如果技术水平达不到的话，不会让你在周边回收它所排放的尾气，所以说需要足够的经验和技术积累，同时也是整个公司综合能力的表现。

问：那氢能的经济性怎么样,咱们有没有测算过?比如说进一步推广的话肯定需要有一定的经济性?这个大概是一种什么情况?

答：这个还涉及到整个国家产业政策以及多方的因素推动，我们预判的未来的能源主要还是以氢和电能，锂电，包括光伏这些新能源为主。但成本涉及多方面，首先是原料的问题，其次是自身的成本问题，同时还有储运问题以及新能源的运输车辆的成本问题。我们只能考虑尽可能的氢能成本降低。

问：下游客户和代理商都非常专业,为什么您觉得就是不需要通过认证也可以大批量销售?销售的过程之中,如果产品的稳定性和公益性出现问题,客户承受不了这个结果怎么办?

答：他们在购买我们的这个产品之前，他们也是经过了很深入的一个现场调研，他们都会经过几道工序。下游厂商到我们实际厂商来验厂，程序不会少很多。

问：现在公司跟下游的的客户认证现在是大概是什么样的情况,顺利的话,大概会在什么时候出一个什么样的结果?然后大概供应的量或者收入体量会是多少?

答：现在就是说前期的认证进度还是比较快，但是认证过程也要根据整个的工作程序，所以我们只能说公司从去年就开始启动认证，一般是需要2～3年，我们的目标是争取明年能拿下来。这个认证通过的话，未来我们就可以给下游的芯片、半导体直接供货了，这一块的销售渠道和空间就会进一步打开。

问：食品级二氧化碳销售半径大概是多少?整个公司营收规模里直销和经销的比重大概是多少?二氧化碳的提纯会用到分子筛吗?分子筛是进口的吗?

答：销售半径一般在400公里左右。直销基本上70%左右。二氧化碳的提纯会用到分子筛，不是进口的，我们根据需求在国内采购，然后拿回来匹配，不需要进口。

问：传统业务这块的扩展还是有存在很多风险和不确定性的,公司传统业务这块揭阳项目的扩产力度还是比较大的,这个项目的确定性和业绩的实现的可能性大概是怎样的?

答：揭阳项目是一个新建项目，新建项目的话，它的参数指标都是很确定的，我们已经披露了公告，也会根据跟上游相关的协议签署完以后尽快启动这个项目。这个项目对未来公司几年的发展也是有非常举足轻重的作用，所以说公司也是非常重视。

问：就目前看起来公司今年的经营是全面好转的,开始有收入和利润,为什么我们持股的那个平台选择在这个时候减值呢?包括湖南的政府产业基金,为什么他也要选择在今年减值?

答：因为作为产业基金的话，他们首先是作为一个纾困基金，他们的第一目标是完成纾困，然后完成纾困之后他们更多的是做战略投资和财务投资，所以说他们作为基金的一个投资人的话，不是单一的一个投资，它有很多投资人，公司的市值到了一定的阶段以后，这些投资人认为可以做一些赎回了，这也就是为什么他们要减的一个原因。持股平台是因为在新疆，税收政策可能会发生一些调整，当地的政府要求尽快做一些相关的处理，主要这方面原因。

问：我们以尾气作为原料,这个在我们现在的碳交易市场上算不算相当于降低了石化企业的尾气的排放?

答：首先从公司回收的原理就知道，凯美特气是回收石油石化所排放的尾气废气，而且里面主要是以二氧化碳为原料，同时还有甲烷这些含高碳的一些气体成分，所以说在未来的碳交易市场里会有一席之地的。

问：我们在下游的需求,比如可口可乐,百事这些,我们在它里面的份额有多少?我们这个份额还会继续上升吗?假设说市场需求很旺,像上游需求这一块的原料气体会不会拿不到足够的量?

答：我们在长江以南的可口可乐，百事可乐，我们的市场份额是占到70%左右。同时在长江以南的知名的啤酒品牌，像雪花、英博、百威、嘉士伯、喜力，包括日本的朝日、麒麟、三得利都是我们的客户，他们在中国的销量增长基本上都是在15%左右，所以二氧化碳的产能也是按照这个水平相应的增加。上游的排放体量还是非常大的，公司也会根据市场需求来不断的扩大产能。

问：二氧化碳这边直销的像百事可乐这样的大客户是否提价会比较难?

答：公司这些直销的大客户都是长期合同，基本上一般三年左右签一次，像百事、可乐、啤酒公司都是长期供应的，所以说不管是涨价与否，公司都会保证它的量和价。往下游提价的话，大部分都是一些工业客户和一些临时客户。

问：46万吨基础上增加这些产能,如果全部达产的话,在目前这样的一个价格水平,它的这个盈利能力大概是怎么样?

答：现有产能是全部满产的工况，现在基本的开工率在85%左右。基本上现有46万产能的话，满产大概就40万吨，现在我们再增加11万吨的话，基本上能够增加8万吨左右产能，所以如果一年满产的话，大概可以达到48万吨左右。

问：其他提供二氧化碳的一些小厂,他们可能就因为气源不够就停产了是吧?

答：是的，因为上游的一些由于产业政策的限制停产。

问：考虑到目前市场对凯美特气公司的认知程度不够的,请张总首先介绍凯美特气的传统业务和新的业务.

答：今年上半年实现了三个亿的营业收入，同比上升了42.8%，归属于上市公司股东的净利润是5837.3万元，同比增加了88.1%，从二季度单季看归属于上市公司股东的净利润是4219.6万元，同比上升了58.1%，今年上半年公司的毛利率大概是在42.1%，同比上升了9.2%。公司的主营产品液体二氧化碳的营业收入1.3亿左右、氢气的营业收入6700万左右、液化气3686万、干冰730万、氧氮产品1487万、氩气697万、戊烷975万、燃料气的加工费1439万，氪气是我们一个新的产品，营业收入825万。液体二氧化碳的营业收入同比增长了46.62%，主要原因就是随着公司业务的不断拓展，新的产能不断释放，以及随着双碳压力下周边一些小型化工厂的关停、限电各方面的影响，公司的主流产品呈现大幅增长趋势。真正另一个增长源是公司液化气产品，液化气产品主要是随着国际原油价格的上升它的价格和量都提升了，同比去年同期大概增长了290%。此外，公司的戊烷去年同期约100多万，今年上半年度约970万。还有电子特气的氪气产品，这一块以前是没有的。我先将凯美特气的主营业务情况以及新产品业务情况、主营业务的行业领域再给大家做一个简单的介绍，大家有什么疑问我们再来交流。

凯美特气2011年2月就已在深交所上市。两年以后，公司一直也在谋划新的增长，公司传统业务就是依靠单一的食品级二氧化碳，它主要应用在可口可乐、百事可乐以及啤酒，作为碳酸饮料的添加剂，现在公司是可口可乐和百事可乐在中国最大的策略供应商，也是国内食品级最大的二氧化碳供应商。在工业应用领域，它主要是用在焊接领域，在工程机械、船舶、桥梁钢构、机械制造、汽车焊接里面作为保护焊。在化工合成方面它会作为原料，在污水处理方面它会作为污水处理剂，同时还在高效农业领域用作植物施肥，在烟草行业用作烟丝膨化，它的应用领域非常广泛，基本上和人的日常生活是息息相关的。我们通过上市10年从单一的一个工厂到现在全国已经布局了九个分子公司，分别在湖南岳阳、安徽安庆、广东惠州、福建泉州、海南海口分别建立了分、子公司。这些公司全部都是依托上游石油石化企业所排放的尾气回收利用，我们之前可能叫做资源综合利用，按现在的话叫做碳中和、碳减排、碳捕捉。这是公司的主业的情况，我们未来新的增长点就是电子特气，实际上在2013年公司就开始筹划这个未来发展的一个高的增长点。通过了解海外的一些竞争对手林德、普莱克斯、法液空这些公司，我们了解到他们的业务增长、高毛利和高增长主要在电子特气。所以公司花了大概5年多时间在2018年引入了外方的核心团队，通过他们在湖南岳阳一起共同设立的电子稀有气体有限公司，花了两年时间，总共投资了大概是2.3个亿，建成了电子特气技术研发中心，以稀有气体为原料，就是我们所说的氦氖氪氙以及氟基为原料的大部分产品。今年上半年，已经实现了实质销售。同时我们在国内以及海外的认证工作都在稳步开展。通过今年、明年的努力，在认证获得以后，公司未来在电子特气这一块的成长空间会逐步打开。

问：我们跟华特气体,金宏气体这些国内的气体企业,我们的定位跟区别在哪里?各自的一些优势劣势在哪里啊?

答：首先我们主要是做稀有和混配，稀有就是一些高纯稀有气体，然后混配就是以氟基为原料进行激光的混配，公司的产品主要是用在光刻这些应用领域。凯美特气跟其他的气体公司的产品不雷同，我们的原料主要是从尾气里面回收的这种稀有气体，所以跟其他的气体公司做的产品是完全不一样的，原料也不一样，毛利率、净利率也不一样。

问：从公司战略有没有考虑到未来的一些业务?

答：公司现在做的主业实际上就是在减碳，但是现在国内的碳交易还只是在这个电力行业进行一个试点和普及。在其他的化工包括一些其高排放的行业还没有进行这个交易，所以说公司一直在密切关注这个行业的发展。

问：氖气氙气什么时候能形成大量销售?因为目前主要还是在氪气这一块.

答：实际上这些我们都在做前期的准备工作，相信应该不久我们就会有相关的一些业务了。

问：就是我们的下游市场基本是可口可乐这种长单,那为什么我们的盈利在历史上还是会有一些比较大的波动呢?这个是什么原因啊?

答：主要是因为2014年长岭子公司，其上游的的原料气发生了组成和流量的变化，所以导致公司回收的尾气气量不够，导致2015年整个产能达不到要求，公司当时就做了一个减值，后面到2016年又因为产量达不到，基本上就停了一年多。但是当时会计师事务所做了减值7000多万，所以就造成2015年和2016年的整个业绩下滑，但到2017年开始，我们新建的子公司包括我们的海南福建工厂都陆续投入正常的销售，所以说这几年的业绩就基本上稳步上来了，那个时间段是整个经营过程中的一个特殊时期。

问：二氧化碳价格最近上涨比较多,那么现在的价格是怎么样的情况?未来可能会怎么样的情况?

答：实际上二氧化碳价格从开始大幅涨价的趋势，应该是从6月底到7月初才逐步显现。尤其像广东地区的二氧化碳的提价已经到了1200以上，湖南的提价已经到了800到900，去年同期大概只有不到3/5的市场价格。客户基本上是要排1到2天的队才能够拿到货，而且还要先打预付款。所以现在我们同时在湖南、安庆、福建三个工厂开展扩产扩能的工作。湖南工厂最迟在下周一天能够新增大概200吨的产能。9月底在安庆基本上能够实现增加大概150吨的产能，福建工厂现在正在开始做改造，具体要看上游的气量来确定能够增加多少。所以说整个公司在原有46万吨年产能的基础上，现在还增加了十几万吨产能，也就说明现在这个市场的这个需求量是非常大的。

问：现在在海南的氢气的供应点大概有多少个?这个有时间的规划吗?

答：我们现在就先试点做了一个，未来的话中石化是准备在海南建十个左右。中石化在未来5年内准备在全国建1000座加氢站。

问：如果说用电或者是粗钢会恢复正常的话,涨价的情况有可能会削弱吗?咱们的二氧化碳的气源会有一部分是从小的化工厂那边取得的吗?

答：现在对这种落后产能包括一些高能耗的企业，国家一般关了以后不会再开。公司及子公司全部都是和中石化、中石油大型央企来进行合作，都是用的上游大型石化央企的尾气。

问：如果说氪气的客户端还在认证中的话,今年的这个800万的收入是怎么产生的?

答：氪气是分别给了三个不同的代理公司，所以说即使没有通过认证，通过代理也可以大批量销售。公司想通过认证以后，我们供应的这种话语权都会有更强的说服力。

问：我们未来电子特气的目标客户主要是哪些?我们未来的主要气体主要是哪些?利用在哪些环节?目前的竞争对手大概是哪些?

答：电子特气的未来的目标客户主要是在芯片半导体的一些头部企业，主要像台积电、英特尔、三星、海力士是我们未来的一些主要客户。公司主要具体品种，现在一期主要是电子气的二氧化碳、电子气的一氧化碳以及电子气的氦氖氪氙以及氟基为原料的混配气，根据客户的需求来进行拓展。现在我们的竞争对手主要是一些国外的公司，像林德、法液空这些公司。

问：如果从海外购买气源,成本的运输费用大概在什么水平啊?比如说一个钢瓶从东欧那边运过了来,大概是多少成本?

答：海外运输费用的成本应该会比较高，因为基本上都是走海运，而海运的运输周期很长，因为涉及到要几个报关报检。大概一个钢瓶做报关报检运过去，公司花了2万多。

问：供应半导体的电子特气气源也需要尾气吗?还是不依赖尾气?

答：主要是尾气，但是它的原料不一样，主要是从空分里面的尾气来做原料。我们的二氧化碳和氢气、甲烷这些是属于石油石化的装置产生的尾气。

问：大股东质押的一部分股权,它是去做什么的?

答：这个实际上浩讯科技这部分质押是作为当时纾困的资金的一个担保，这个担保并没有去做质押融资，财信资产及财信常勤是公司22.45%的大股东，作为大股东当时提出了这个质押担保条件。

问：我们看到中报新增了氪气这个产品的销售收入是852万.它的这个毛利率高达96%,综合的毛利率是45%到50%之间的.那么,这个产品相当于大幅的拉升总体的盈利能力,原因是什么?通过我们的产品毛利率和其他同行进行比较,同样是做氪气的,但我们的毛利率是远远高于其他同行,那这个原因是什么?

答：因为公司氪气产品是属于电子级的氪，而且这是适用于芯片和半导体行业的，所以对品质的要求非常高。因为公司现在氪的成本相对比较低，但主要是技术含量在提成的工艺上面，基本上我们跟竞争对手的毛利率都是在这个水平。虽然氪气在整个的毛利率上显示比较高，但是在整个的营业收入比例里比较小，所以说还不能大幅提升整个公司的毛利率，但是我认为未来凯美特气的氪氙稀有气体以及氟基混配气的体量上去了以后一定会大幅提高我们的综合毛利。

问：在氢气的提成这方面,咱们现在有做研发或者是产业化的准备吗?

答：今年的博鳌论坛是在海南海口举办的，它的整个城市公交是氢能大巴，公司在2月份就接到海南省政府、中石化的要求，需要给博鳌论坛期间给氢能大巴提供氢能，公司用了两个多月时间，在海南的海口工厂，利用中石化上游的尾气来进行氢能的提纯，在4月份博鳌论坛正式召开时，我们已经成功地把氢能新能源向下游供应了，所以说公司的技术储备和未来市场开拓是没有任何问题的。

问：二氧化碳涨价的原因是什么?

答：随着国家3060双碳政策以及全国的减排压力，实际上全国各地都有很多的小化工厂被要求减产停产。全国限电也比较明显的，一些地方的小厂包括钢厂都在停产，同时国家对粗钢的限制也导致了很多的工厂停产，导致二氧化碳的供应减少，所以也就导致二氧化碳的价格不断的上涨。

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