浙商证券：维持宁波银行(002142.SZ)“买入”评级 目标价49.32元

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，维持宁波银行(002142.SZ)“买入”评级，目标价49.32元，对应2021年2.41倍PB，预计2021-23年宁波银行归母净利润同比增长24.89%/16.60%/16.21%，对应BPS20.49/23.45/26.90元。

浙商证券主要观点如下：

1、业绩表现强劲。21H1净利润同比+21%，增速环比+3pc，营收同比增长25.2%，增速环比+3.4pc，得益于其他非息收入高增和免税效应突出。展望未来，大零售战略发力有望支撑业绩增长。

具体来看：①非息收入高增。非息收入同比+32%，增速环比+24pc，归因债市牛市和20Q2高基数效应消退下，21H1其他非息同比+63%，增速环比+53pc。中收同比-0.7%，归因积极拓展财富业务，代理支出同比+171%。②免税效应突出。21H1有效税率同比下降2pc至3.3%，得益于免税资产占比提升，21H1政府债和基金投资较年初+21%，增速较总资产快8pc。

2、息差环比下行。21H1净息差较21Q1环比-22bp。①资产收益率下行。21H1资产端收益率(期初期末)环比-10bp，主要归因结构变化。21H1同业资产环比+44%，增速较总资产快38pc。贷款中，票据贴现占比提升。21H1票据贴现较21Q1环比+31%，增速较整体贷款快22pc;②负债成本率上行。21H1负债成本率(期初期末)环比+8bp，归因存款占比下降。21H1存款环比微增0.6%，增速较总负债慢6pc。展望未来，零售信贷发力下，息差压力有望边际缓解。

3、私行业务高增。21H1宁波银行财富管理，尤其是私人银行业务发力，成效喜人。21H1宁波银行AUM同比高增24%，增速较20A提升2pc，其中，私行AUM同比+50%，增速较20A提升7pc，私行客户数1.1万户，较年初增长超47%。展望未来，宁波银行财富管理潜力巨大，有望有力支撑盈利。

4、资产质量优异。宁波银行21H1不良率0.79%，环比持平。关注率0.39%，环比+3bp，但考虑基数较低，属于合理波动，资产质量仍行业领先。拨备覆盖率处于510%的高位。此外，21H1宁波银行表外减值同比+395%，表外业务风险抵补能力大幅提升。表内外资产质量夯实，为宁波盈利向好打下扎实基础。