全面比较，广汽、比亚迪、长城、长安谁更具投资价值?

文章来自“雪球”，作者：荣华价值投资，原文标题《广汽、比亚迪、长安、长城 -----2016年财务对比》。

直接上数据，看看现价估值如何(4个公司都是选用2016年年报),长安选的是A股(如果选择B股，更便宜的估值，只是B股开户与换外币比较麻烦)，而其他三个公司H股都比A股便宜，客观来说A股整体都太贵了，除去银行及个别股票，其他的大部分都贵得离谱。简单来看长安与长城H估值最低，只有7倍PE，维持现有的成绩，7年可以再造一个长城或者长安，广汽H合理，10倍PE，广汽的GS4/GS8热销，广本、广丰的产品销量都可观。而比亚迪估值偏贵，但有相像空间，新能源布局最好，市场也是看中这点，还有巴菲特背书。

销量

长安总销量最高达到了306万辆，长安品牌销量是172万辆，其中乘用车销量128万辆，合资品牌合计销量134万辆(其中福特销量96万辆)福特其实就是长安汽车的财神，就是靠山石。

广汽总销量为165万辆，自主的传祺销量为37万辆，取得了非常好的成绩，广汽丰田销量44万辆，广汽本田销量为66万辆。他们手里还有三菱、菲亚特-克莱斯勒。也是和长安一样左右合资赚大钱，右边自主慢慢做大做强。

长城就没这么好命了，什么都得靠自己，穷苦出身的孩子，有国资背景，也没合资帮忙赚钱，这就样，长城还一路拼杀过来，皮卡NO1，SUV NO1，当然是中国区域，2016年长城共销量了107万台汽车。

比亚迪汽车销量49.7万辆，其中亮点是新能源车销量10万辆左右，这10万辆新能源车中有1万辆电动大巴，比亚迪在新能源汽车上的布局是走在了前面，随着业绩的上升，估值在降低。比亚迪也有合资的子公司，而且是与奔驰合资，但业绩就没广汽、长安好了，与奔驰合资的腾势新能源汽车是亏损的，亏了6亿元。

自主汽车销量：长安172万辆 长城107万辆 广汽37万辆 比亚迪49.7万辆。

收入：比亚迪总收入是1035亿，其中汽车板块是570亿，手机配件板块是390亿，电池业务是73亿 ，广汽营业收入是494亿，其中整车销售收入是334亿，长安汽车销售收入是785亿，长城986亿。

毛利率：最高的是比亚迪，达到了28%，接着是长城的25%，传祺也有21%，长安最差只有18%，但不能怪长安，长安汽车整体售价都低。

三费合计：长城三费占营收是7.9%，四家最低，体现了管理层的管理水平，其余三家都在12%-13%之间。

投资收益：三家都有合资，比亚迪是与奔驰合资腾势电动力，亏损6亿，整体的投资收益是亏7.3亿，别人合资，比亚迪也合资，人家赚大钱，他亏损。可能是刚起步，希望以后会好，奔驰腿够粗，我们等待一下。另两家合资就赚得盆满钵满，广汽借着丰田与本田热销，现在菲-克销量也上来了，2016年投资收益为58亿。长安更离谱，基本就是福特养着，2016年的投资收益是96亿，其中福特就贡献了90多亿，马自达贡献部分，其他的合资也是亏货。

净利润与净利润率：广汽与比亚迪一个级别，分别是63亿与55亿，比亚迪有手机业绩与电池业务的利润在里面，比亚整体净利润率是5.3%，广汽净利润率是12.8%，但是包括了广丰与广本了，传祺的自主净利润率只是2.1%左右。而长安的净利润达到了103亿，但是有96亿是福特们贡献的，自主的净利润率靠着政府的8.6亿补贴也只有0.9%，太可怜了，卖100多万台车，利润那去了，而长城却靠着优秀的管理，精细的管理，没有靠山石，做到了105亿的净利润，净利润率是10.6%。

比亚迪平均每台车运费是1590元， 广汽每台车运费是2160元，长安每台车运费是1220元，长城每台车运费是1280元。比亚迪的单车运费没办法算，一是有大巴，二是有手机配件产品等，长安与长城相当，但广汽是为什么呢，才37万台车的销量，竟然要花掉了8亿的运费，那里去了。

广告费：这个长城真抠，一年才花2.2亿做广告，难怪网络天天黑长城的，电视广告以前也不怎么见得到，野外的平面广告也没有，传祺的广告就到处都是，一些小小的便利店面前传祺都不放过，结果广告费传祺一年支出了13亿，传祺品牌时间还短，广告必须要过度的宣传，无可厚非，但长城与广汽两边极端走。比亚迪的广告费是10亿，长安15亿，广告费折到单车来算，比亚迪每台2000元，传祺每台3500元，长安870元，长城每台汽车只支出了205元的广告费用，真抠，看不去了，媒体靠广告费吃饭啊，不想被黑，长城快去充充值。

售后服务费：比亚迪每台车计提了2200元，传祺每台车计提1750元，长安每台车计提310元，长城每台车计提1080元，比亚迪做得最足，长安计提最少，根本不够。

研发投入：比亚迪是45亿，当期费用处理掉了31亿，另外14亿资本化处理了，比亚迪还有其他生意，手机配件及电池业务，这块也是比亚迪的优势，研发费用自然不能少，其中汽车项目研发投入是31亿，整体占销售比例为4.4%;广汽方面研发投入24亿，当期计提了4亿的研发费用，资本化了20亿，研发费用占整体销售的比例是4.8%;长安的研发投入32亿，其中计提到当期的费用是22.5亿，资本化9.5亿，费用占销售收入的4.08%，而长城的研发费用与长安相当也是32亿，但全部费用化，当期处理掉了，这是信心的做法，反正都要计提了，当期减掉，轻装上阵，长城的研发占销售比例为3.23%，四家对比最低，是长城管理得当，没有浪费的情况，还是其他?

员工情况：比亚迪一半生意是手机配件及电池业务，这些生产线就是电子厂，流水线人员要非常多，广汽人员太多了，按汽车销量来衡量，30多万台车的产能，竟然要用到7.6万员工，长安却恰恰相反，170多万台车的产量，竟然只用了4.1万人，长城员工总数7.16万人，生产100万汽车多点。

财务费用：比亚迪的是12亿，比较高的财务费用，原因比亚迪发行了45亿元债券，并且短期贷款为250亿，长期贷款为49亿，所以12亿的财务费用就不奇怪了;广汽也借了不少钱来经营，发行债券97亿，长短期借款为18亿，长安的财务费用是负的赚了3亿，长安没多少有息负债，债券到期了还本会了息，长短期贷款合计只有2亿不到;，长城也是类似情况，没有发行债券，银行借款长短期加起来也只有3亿，反以长城的财务成本基本为零。

应收票据：比亚迪应收票据占比并不是很高，总量为64亿，其中有36亿是有银行背书的银行承兑的票据，广汽应收票据有21亿，全部为银行承兑;长安与长城的应收票据占比比较高，长安有的290亿，银行承兑的占203亿;长城应收票据达到了398亿，高得有点吓人，不得不认真查报表的附注，幸好全部都是银行开出的承兑票据，并非商业承兑，有银行承兑，安全性就是100%，不需要考虑坏帐问题，这些票据可以当现金支付给上游的零部件供应商，也可以提前拿到银行贴现，其实这些票据基本等同于企业现金。变更能力非常的强，且安全。

应收款：比亚迪的是418亿，这就看出一个企业的行业地位，或者说明了在行业的环境，比亚迪部分生意是手机零件与电池板块，这里面可能帐期销售比较多，产品出去了，回款却未到手，说明话语权不高，广汽应收款有11亿，长安的应收款15亿，长城在上千亿的销售中近40%采用的是银行承兑的票据，只有5亿元，也就是只有千分五的营收款是按帐期卖给经销商的，这5亿应收款并未得到银行背书，有一定坏帐风险，但对应比亚迪就好太多了。

存货：单看数据最高的存货是比亚迪达到174亿，最低的是广汽只有25亿，长城长安60-70亿左右。单看数据说明不了什么，我们来看看存货周转天数，最好的是广汽是20天，也就是说库存20天周转一次，效率非常的高，估计也是学到合伙人丰田的管理，长城也不差是25天，长城说过管理要学丰田，应该有学，也照样的做，长安的周转天数是43天，比较高，而比亚迪高达72天，我的天啊，我们来看看比亚迪的库存都是些什么其中原材料是33亿，在产品64亿，库存商品70亿，周转材料7亿，太高了，从这些细节我们就可以看到管理层的管理功力，经常有人说魏建军的薪酬太高了，事实是应得的。

固定资产：比亚迪的是375亿，长城的是248亿，而广汽与长安的数据用处不大，两个的合资企业没有合并到报表来，一个固定资产是110亿，一个是155亿，都比较低，但他们赚钱的广丰、广本、福特等的工厂并不在这两家公司的报表上，数据失真。

预收款：比亚迪18亿，广汽13亿，长安69亿，长城63亿，长安与长城销量大点，上百万辆的年销量，对4S店的把控强很多。

总有息负债：比亚迪最多，高达344亿，按5%利息算财务成本都要17亿，广汽总有息负债为115亿，其中部分是转债，转债还是债性的时候债息非常低，1%都不到，基本等于免息负债，长安有息负债是2亿，长城是3亿，这两家对上下游的把控很强，首先收到不少的预收款，接着是客户的应收款也相应比较少，都是以银行的票据做为结算，票据流通能力比较强，等同于现金，另一个是对上游零件供应商的货款占有了是相当的长时间，从应付款与应付票据可以得到答案。

广汽与长安都有摇钱树，合作伙伴也非常的强大，广汽甚至有两棵，比亚迪与长城就没这样的福气，得靠自己，事实上广汽与长安就是靠合资品牌养着。这两品牌有强大的合资利润支撑着，如果自主都做不强大，做为管理层真的很没面子。

思考几个问题：

1、应该买A股还是H股? 股价来说是H股便宜，A股贵很多，H股还有港币资产升值预期，其实主要的还是H股相对A股便宜，而选择A股就有打新福利，分红如果是长期持股，红利税不用扣，A股炒起来更为疯狂，我自己选择的是H的长城。

2、汽车是周期性强的行业，虽然中国汽车市场还有非常大的空间，但如果周期到来，我们该怎么办?

3、中国能否出现丰田、大众、奔驰这样伟大的汽车企业，他们谁有能力挑战，是长安、是长城、是吉利、是广汽、是比亚迪、还是谁?

4、大级别的过山车我们该不该坐? 60元的长城，长城市值1800亿，魏总持股56%,他的市值是1000亿+，巴菲特持股的比亚迪，巴菲特2008年投入18亿港币以8元每股认购比亚迪的2.25亿股股份，短短几个月就十倍，不到一年又打回了原形，坚守十年5倍收益。非常可观。上面例子，一个是企业的董事长，大股东，没办法说套现就套现，巴菲特是可以卖比亚迪的，但他是长线投资为主，是我该如何?(编辑：何鹏程）