小摩：下调中芯国际(00981)目标价至12元 维持“增持”评级

摩根大通发表研究报告称，中芯国际(00981)现在股价已自高位调整25%，反映巿场忧虑增长放缓，或未能达成20%的收入增长目标;亦忧虑毛利疲弱，管理层早前透露其折旧增加或对毛利有所影响。但该行预计以上忧虑不会同时发生，由于收入增长放缓或导致削减资本开支，反而导致毛利回升。

由于摩通预计中芯上半年因存货调动而将获得疲弱表现，下半年受惠其28纳米增长放缓，该行预计全年收入增长仅得15%。同时预计28纳米的相关资本开支将下调，折旧增长预测自50%下调至40%，致下半年毛利将带来惊喜。该行下调今、明两年公司每股盈测分别7%及4%，目标价相应自13元下调至12元，维持“增持”评级。

基于上半年弱势已于股价反映，加上下半年的潜在利好因素，该行建议于现价买入，中芯将于5月初公布首季业绩，预计巿场将下调其盈测，但有关因素已于股价反映。