从中期报看宝宝树(01761)：营收与用户规模双攀升，政策利好下投资价值进一步释放

8月23日晚间，“互联网母婴第一股”宝宝树集团(01761)披露了2021年中期业绩公告。

从核心财务数据来看，宝宝树的营收、毛利等财务数据皆实现了较为显著的增长。

据财报披露，截至2021年6月30日，该公司实现营收为1.35亿元，同比增长44.2%;实现毛利为0.84亿元，同比增长172.6%。与此同时，该公司的亏损幅度也进一步收窄，为29.2%。

如果说，上述的增长趋势是宝宝树在“新生人口红利向下，母婴行业的红利向上”的行业趋势中所体现的强大增长能力，那么在三胎政策的利好下，该公司或将收获双倍的“向上动力”。

智通财经APP了解到，自5月底国家放开三胎政策以来，三孩政策相关配套措施陆续落地，卫健委、国家医保局及地方政府已形成联动机制，彰显出国家鼓励生育的决心。鉴于此背景，有充分的理由相信，陆续的政策出台背景下未来我国年龄结构有望逐步改善，母婴经济将迎来较大的投资机遇。

基于此，宝宝树联席董事长也在公告中提及：“三孩政策及相关鼓励生育配套措施的相继落地，既是母婴产业长期稳健发展的助力，也对母婴服务企业的业务水平提出更高要求。”

接下来，不妨结合最新政策来探讨一下：隐藏在这一份财报之下，宝宝树的投资价值究竟有多大?

“母婴经济”再迎利好，垂类app价值更为凸显

前文已经提到，三孩政策是近来热议的话题，而8月20日全国人大常委会表决通过关于修改人口与计划生育法的决定更是将这一政策推向高潮。

具体来看，这一政策对《中华人民共和国人口与计划生育法》作出修改，比如，一对夫妻可以生育三个子女;国家将采取财政、税收、保险、教育、住房、就业等支持措施，减轻家庭生育、养育、教育负担。

在这其中，有一个很重要的“量变”现象值得一提——据尼尔森报告披露，65%母婴人群有望通过生育补助、延长产假等福利提升生育意愿。这也就是说，在原有的市场空间上，母婴行业有望打开更大的市场空间。

据悉，近年来，虽然国内出生人口有所下滑，但母婴市场却仍呈不断扩容之势——2018年至2020年，国内母婴市场分别约为3.1万亿元、3.7万亿、3.9万亿元，逐年攀升。而随着超六成的母婴人群生育意愿的提升，带动市场空间扩容，诸如母婴童零售行业、婴幼儿食品、服装、教育、医疗等相关产业也将迎来较大的发展机遇。

与此同时，在消费升级的大趋势下，当代母婴人群消费观念、育儿理念、触媒习惯上也均有别于传统一代，“追求品质，注重健康”和“喜欢尝鲜、乐于分享”等皆为这类群体的消费态度关键词。

在这个背景下，具备学习、交流、种草等功能的母婴垂类app便成为了这类母婴群体的主要“聚集地”，据尼尔森数据显示，有73%的母婴群体常用母婴垂类app。

从功能场景来看，一方面，母婴垂类app是母婴用户全阶段获取知识的首要渠道，母婴人群尤其对宝宝喂养、成长、早期发展、疾病等专业知识以及自身的心理和身体健康内容最为重视。另一方面，与相同阶段人群交流分享,有属于自己的“圈子”，是在母婴垂类app互动的另一驱动因素。此外，母婴app消费种草的专业性、精准性及高质量也是驱动这类群体消费的重要因素。

在这其中，宝宝树凭借内容丰富性及一站式的母婴专属服务特点在母婴人群建立了强大的品牌效应。那么，宝宝树的品牌效应有多强大呢?

据尼尔森报告披露，截止目前，宝宝树的品牌知名度、用户使用率、首选度、喜爱度及推荐指数均领先行业，尤其是在95后群体中，品牌价值更是远高于其他同类品牌。

而这也就意味着，在“新生人口红利有望向上”以及“母婴行业红利继续向上”的背景下，以宝宝树为代表的母婴垂类app有望斩获双倍增长动力，从而促使企业商业价值进一步显现。

优质内容撬动产品与服务，“马太效应”更加强烈

不得不说，母婴垂类app继续向上走的表现也指向了一个事实——即在“内容为王”的背景下，得内容者便得天下。

这一发展理论亦符合当下内容产业的增长逻辑：据悉，近年来社交媒体和内容资讯正在和电子商务形成一种紧密结合的关系，这种关系正在让很多的内容产业参与方变成一种“强电商”。比如说，以抖音、快手等内容+电商的发展模式正在迅速崛起，在电商渠道占据不小的市场份额。

对照到母婴产业中，这也就意味着拥有优质内容聚集而来的消费力的母婴垂类app或将受益于这种“强电商”关系，进而迎来发展利好。而宝宝树作为最受欢迎的母婴垂类app，显然也将凭借着自身在优质内容上积累的优势成为市场最有影响力的“玩家”。

据智通财经APP了解，宝宝树从最初的靠优质内容起家的母婴类社区平台，目前已逐步完成了全域流量生态的布局，搭建了“内容+社区+工具+电商+本地服务”的一站式服务体系，其中包括能满足用户与专家无缝对接的专家直播课、提升用户服务效率的“App+社群”双轨制服务，以及能够解决新手爸妈购物选择困难症的母婴第一单服务等。

而在最新财报中，宝宝树将发力“三纵三横”的生态战略打法——即构建以组织建设为基础，资本赋能加码乘长效应，通过锻造精益运营、生态拓展、科技驱动三大核心能力，实现B2B、C2M、O2O三大商业布局，具体如下：

B2B业务板块上，不仅包含原有的广告业务形态，更将商业增长重心延伸至流量变现以外的用户运营能力上，为优质母婴消费品牌提供社群、直播及电商代营运服务。同时，通过布局SaaS系统，实现宝宝树内外部资源的整合及串联，为国内母婴线下服务商提供集营销、管理、增收于一体的SaaS服务，打造母婴界大众点评。

C2M业务板块上，宝宝树将坚持“高毛利、高增长、高复购、高科技、高颜值、高安全”及“独家”的六高一独核心选品策略，进行全球优选。聚焦护肤、食品、母婴服饰、纸品、智能硬件五大核心品类，借助复星消费生态与供应链能力，打造电商业务的新裂变模式。

最后是O2O业务板块，该公司则以辅助生殖、移动产检方舱、疫苗接种、健康保险等为下阶段的核心战役，通过深化运营、技术及终端品控能力，实现线上线下产业互联。

综合上述打法来看，不难发现，在宝宝树继续坚持“三纵三横”的生态战略驱动下，该公司以优质内容撬开的产品和服务护城河将变得越来越宽，进而促使其在行业的马太效应进一步得到增强。

广告和电商业务双双攀升，投资价值进一步释放

毫无疑问的是，宝宝树所打造的内容生态优势已经在这一份中期报中展露无遗。

除了前文提到营收、毛利等核心财务数据实现显著增长，宝宝树对母婴人群的吸引力也在不断攀升的用户规模和用户活跃度有所体现。

2021年上半年，宝宝树孕育核心变现MAU达到2180万，同比增长7%。另一个体现宝宝树用户对产品和服务满意度的核心指标——次日留存率达51.5%。同时，宝宝树微信社群覆盖用户数达到了75.7万，预计仍然会持续增长，社群的活跃度达20%，处于行业领先水平。

对此，该公司联席董事长表示：“这意味着宝宝树在用户深度运营内容方面得了长足进步，也提现了宝宝树从运营到变现的能力，进而能够更好地支撑宝宝树业绩的增长。”

而结合宝宝树的具体收入结构来看也的确如此。据财报数据披露，今年上半年，该公司主营广告业务营收同比增长55.2%至1.20亿元，其中，自助广告业务营收因加大技术投入提升营销转化效率，同比增长188.8%;而期内电商业务也稳中有升，录得营收为0.13亿元，业务毛利率录得85%的高水平。

基于上，可以看到在品牌护城河的作用下，宝宝树的广告价值和商业价值商业价值进一步凸显，进而促使业绩不断增厚，投资价值进一步释放。

这一点，亦与诸多大行的观点“不谋而合”。其中，国投证券发布研报表示，国家生育政策的继续放开加之国家城镇化人口的增长，将进一步扩大母婴市场，长远利好母婴产品行业。宝宝树作为最受年轻用户和高收入用户喜爱的母婴平台，增长动力持续升级，首予宝宝树集团“买入”评级，潜在上升空间57%。

综上所述，在政策及市场空间等多重利好下，有充分的理由可以相信，伴随着业绩高增长不断兑现，宝宝树的估值或将迎来较大的上行空间。