关于镍的基本面解析，都在这里了

文章来自“美期大研究”，作者王艳红，原文标题为《矿后期到港预期vs镍铁厂持续亏损致供应减少，镍下方料存支撑》。

当前对镍价不利的因素主要是镍矿价格补跌预期，菲律宾镍矿装船增加，后期到港将导致镍矿价格承压，目前港口库存处于极低位又提供一定支撑。高低镍铁价格大幅下跌，高镍铁工厂亏损，低镍铁工厂环保限产，预计后期镍铁供应将减少，但这个过程还需要一段时间体现。下游不锈钢企业利润下滑，五月安排集中检修，短期逻辑依然不利于镍价。

此外，菲律宾政治相互掣肘，环保执行下去的难度较大，后期随着菲律宾及印尼货源的到港，这使得国内镍矿现货实际报价较大概率下调。国际镍业研究小组表示，2017年全球镍需求料增至211万吨，高于2016年的203万吨;全球镍产量料增加至207万吨，高于2016年的199万吨，整体2017年镍短缺5万吨。 目前沪镍1709合约低位盘整，上行压力巨大，但鉴于镍铁厂普遍亏损，预计维持时间不会太长，不建议追空，下方支撑77000元。

一、 矿后期到港预期压制价格 镍铁环保限产提供支撑

1.1 我国镍矿进口量持续下降

目前国内高品位港口市场主流报价弱势回调，天津港港口高品位现货价格主流报价500-520元/吨，港口询盘报盘相对活跃，但目前港口可贸易资源多为印尼老矿，掉品现象较为严重，成交较差。工厂目前生产成本倒挂，采购较为谨慎;结合后期印尼高品位资源陆续补入，市场预期较差，贸易商报盘意愿较为强烈，短期内处于供需双方价格拉锯阶段，预计后期价格稳中趋弱。本周国内中品味镍矿市场主流报价弱势回落，天津港港口中品味镍矿主流报价400-420元/吨，下跌10元/吨，但部分成交已出现阴跌现象。

最新镍矿港口库存851万吨，同比下降35.48%，自去年10月份至今，一直处于下滑过程，下滑幅度达到46%。据海关数据显示，3月镍矿进口量84.74万吨，环比2月进口量109.04万吨，减少24.3万吨，环比减幅22.29%;同比去年3月进口量149.31万吨，减少64.57万吨，同比减幅43.25%。短期镍市仍然深受镍矿供应增加的困扰。

印尼方面，安踏姆预计将于4月底开始矿产品装运，供应增加的预期将持续施压于镍矿价格，对镍价走势不利。而菲律宾方面，菲律宾总统Duterte近期再次表达了对环境部长Lopez的支持，且再次任命其为环境部长，不过该委任尚未通过国会的投票。由于菲律宾各层利益的斗争导致环保政策的反反复复，短期也难见到事件有实质性的进展，因此该环保政策的最终结果或不如预期。

1.2 高镍铁价格承压但低镍铁后续供给预计下降

3月全国镍铁产量共计87.69万吨，折合镍金属量为3.66万吨，同比上涨26.41%，同比上涨得益于低镍铁产量的大幅增加，镍铁整体开工维持正常水平33%。山东、广西两家大型低镍铁厂，5月均有检修计划。若按照目前了解的工厂可能的开、停情况预估5月低镍铁产量，可流通NI1.5-1.6%，约有8.32万实物吨，可流通NI2.5-2.8%约有1.5万实物吨。共计9.82万实物吨，占低镍铁月产量高达23%。

镍价格下行幅度较大，高镍铁价格承压。港口虽有到港，但北方地区原料供需仍失衡，港口现货资源紧缺，现货价格较高，工厂采购较为谨慎，部分工厂产量有所下降，维持矿的使用周期。还有不停产工厂表示后市印尼原料出口放开，多方面消息落定，考虑恢复生产。低镍铁企业开工依旧维持低位，产量有所下降，现阶段在产企业在执行订单，市场现货资源紧缺，成交冷清。随着菲律宾和印尼原矿出口逐步放宽，预计后期价格会有所下调，后市需持续关注钢厂需求情况和国内低镍铁工厂生产动态。

3月精炼镍进口14371吨，同比减少66.75%，出口1537吨，净进口12834吨，同比减少70%左右。

二、不锈钢库存积压产量增幅缩小

2017年3月份国内17家主流不锈钢厂粗钢产量为201万吨，环比增长13.5%，同比增幅6.9%。近期传言部分钢厂5月份有不锈钢减产计划，继青山之后再有8家不锈钢厂相继公布5月即将进行的检修/减产计划,不锈钢产量的下降使得镍需求难有好转。据落实部分钢厂确实有此计划，但具体减产与否减产多少，均视市场情况而定。由此可反映出钢厂对后期行情的担忧，不锈钢下游价格低迷，市场需求疲弱钢厂不得不考虑减产保价。若5月不锈钢钢厂继续减产，则高、低镍铁市场需求将继续下降。佛山无锡两地库存393045吨，创2012年以来新高。

三、镍产业链利润

3.1 镍铁厂处于亏损状态不锈钢利润下滑

中高镍铁价格大幅下跌，钢厂采购价格下调，高镍铁工厂生产成本虽有下降，但生产仍旧亏损。镍板价格低迷，部分钢厂加大镍板采购，与低镍铁搭配使用，后期高镍铁市场需求预期减弱，价格缺乏支撑。

3.2 精炼镍进口整体小幅盈利

LME库存较2015年的高位有所下滑，但整体的38万吨却仍处高位，全球镍库存为46万吨左右，去库存之路漫长。精炼镍现货进口总体维持亏损，但是由于此前窗口打开时间较长，因此库存大方向是下降的，短期LME 库存回升主要是交仓条件较好。

(编辑：何鹏程）