东方财富证券：维持宁德时代(300750.SZ)”增持“评级 储能业务超预期

智通财经APP获悉，东方财富证券发布研究报告称，维持宁德时代(300750.SZ)”增持“评级，上调21-23年营业收入1272.46/1773.21/2587.59亿元，归母净利润105.65/189.73/277亿元，EPS分别为4.41/7.78/11.47，对应PE分别为118/67/45倍。

事件：宁德时代发布2021年中报，报告期内公司实现营业收入440.8亿元(同比增134%)，归母净利润44.8亿元(同比增131%)，扣非归母净利润39.2亿元(同比增185%);

其中，2021Q2实现营业收入249.1亿元(同比增154%、环比增30%)，归母净利润25.3亿元(同比增112%、环比增29%)，扣非归母净利润22.5亿元(同比增137%、环比增34%)。公司经营性现金流净额上半年为257.4亿元(同比增342%)，Q2为148亿元。

东方财富证券主要观点如下：

各项业务高速增长，盈利保持稳定。

2021H1，公司实现营业收入440.75亿元，同比增长134%。各项业务均实现高速增长，其中，动力电池系统业务实现营收304.51亿元，同比增长126%;锂电池材料业务实现营收49.86亿元，同比增长304%;储能系统业务实现营收46.93亿元，同比增长728%。同时，公司盈利能力保持稳定，2021H1成本端承压的情况下，动力电池毛利下降3.5%，但整体毛利维持稳定，主要源于公司产能利用率的大幅提升实现降本和储能业务高毛利拉动。

持续高研发费用，现金流同比高增长。

2021H1，公司研发费用27.9亿元，同比增长115%，研发费用率6.5%，研发费用的增长主要由于研发人员的增加，由2020年底的5592人增加至7878人。报告期内，公司经营性现金流达到257.42亿元，同比增长342%，增长速度高于净利润增长速度，体现了公司经营状况良好及产业链地位强势。

行业全面景气，扩产加速助力高成长。

截至6月底，宁德时代产能在66GWh左右。公司公告募集不超过582亿元用于产能扩建、技术研发等，合计锂离子电池扩产规模137GWh、储能电柜规模30GWh。预计公司年底产能有望达到170GWh，2022年有望接近300GWh。

公司作为锂电行业龙头企业，乘行业景气之风，2021年上半年各项业务均实现高速增长，动力电池业务营收创历史新高，装机同比增200%，储能业务实现爆发式增长，且高毛利增厚业绩。

风险提示：新能源汽车市场发展不及预期;储能市场发展不及预期;上游涨价影响公司盈利能力。