海通证券：维持华菱钢铁(000932.SZ)“优大于市”评级 价值区间8.65-10.38元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，维持华菱钢铁(000932.SZ)“优大于市”评级，预计2021/2022年EPS分别为1.73/1.66元，参考可比公司，予其2021年5-6倍PE，合理价值区间8.65-10.38元。

事件：公司发布2021半年报，期内实现营业收入848.46亿元，同比增62.97%，实现归母净利润55.75亿元，同比增84.39%。

海通证券主要观点如下：

单季盈利大增。

公司21Q2实现营收462.5亿元，同增62.53%;实现归母净利润35.21亿元，同增86.39%，环增71.44%，创公司单季最高盈利。其中，公司主要子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板21H1净利润同比分别增长65.26%、124.61%、54.55%，均创同期历史最好水平。

产量继续提升，深化品种结构调整。

公司上半年实现铁、钢、材产量分别为1116、1482、1394万吨，材销量1372万吨，同比分别增7.83%、14.18%、15.49%、15.88%，目前已形成板管棒线兼有、普特结合、专业化分工生产格局。公司注意品种结构调整，上半年品种钢销量752万吨，占比由2016年末32%提升至2021年6月末55%，品种结构向中高端迈进，其中，桥梁与高建用钢、电工钢、汽车用钢销量占比较年初分别增长6.1、3.5、1.7个百分点。

产线不断完善，未来仍有增量。

华菱湘钢：特厚板坯连铸机项目预计2021年9月投产;棒二线品质提升项目顺利推进，预计2022年1月投产，每年将增加高档品种钢棒材4万吨。

华菱涟钢：高强钢二期项目已于2021年7月1日投产1条线，新增年热处理能力10万吨，年内还将再投产2条线，新增20万吨热处理能力;高端家电用镀锌线项目已于2021年7月1日投产，每年将新增镀锌产能40万吨。

华菱衡钢：720机组高端工程机械用管改造项目预计2022年3月投产，预计每年将增加高端工程机械管、结构用管、流体管、油气用管、压力容器用管年轧制能力15万吨以上。

汽车板公司：二期项目顺利推进，预计2022年7月投产，建成后将新增年产能45万吨，并引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层高端汽车板产品。

公司上半年钢铁行业毛利率下行。

公司21H1钢铁行业毛利率仅14.08%，同比下行4.02个百分点。该行认为主要源于原材料价格上升较多导致。

生产效率继续增长。

上半年公司高炉平均利用系数达3.0t/m³.d，综合铁耗降至750kg/t以下，均达到行业先进水平。华菱湘钢、华菱涟钢人均年产钢分别达1546吨、1559吨，同比分别增长12.68%，16.34%，增长明显。

风险提示：地产投资增速大幅下滑;制造业用钢需求下降等。