天风证券：维持中国中铁(601390.SH)“买入”评级 目标价7.41元

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，维持中国中铁(601390.SH)“买入”评级，并维持21-23年归母净利润预测值为281/313.4/352.6亿元，对应EPS为1.14/1.28/1.44元，参考当前可比公司21年Wind一致预期6.18倍，予21年6.5倍PE，目标价7.41元。

天风证券主要观点如下：

21H1业绩符合预期

公司发布21年中报，21H1实现营业总收入4982.4亿元，同比增19.7%，较19H1同比增37.7%，实现归母净利润131亿元，同比增12%，较19H1同比增24.6%，扣非归母净利润同比增12.1%。单季度看，Q2公司实现营收2612亿元，同比增0.74%，归母净利润66亿元，同比减18.5%。21H1公司新签订单10337亿元，同比增18.8%，较19H1+47.4%，同时，公司新公告中标工程共计720亿元，该行认为公司在手订单充足，收入和利润的提升彰显建筑央企龙头的高质量发展。

施工主业稳健增长，矿产资源毛利率显著提升

21H1公司实现基建施工业务收入4429.9亿元，同比增19.8%，毛利率同比减0.07pct至7.33%。21H1设计/装备制造/地产三项业务分别实现营收73.9/119.2/138.7亿元，同比-0.2%/+15.5%/+9.2%，毛利率同比分别-1.31/+1.6/-2.82pct，其他业务实现收入220.7亿元，同比增36.3%，毛利率同比减2.61pct至20.14%，其中矿产资源板块毛利率受有色金属价格上涨因素影响增加14.28pct。

21H1公司整体毛利率8.87%，同比下降0.29pct。截至21H1末，公司持有或参控股5座矿山保有资源主要包括铜约830万吨、钴约60万吨、钼约65万吨，对利润形成明显的增厚作用。

费用控制能力增强，现金流出明显改善

21H1公司期间费用率4.7%，同比下降0.07pct。其中，销售费用率0.48%，同比增0.04pct，管理费用率2.29%，同比减0.06pct，研发费用率1.47%，同比减0.02pct，财务费用率0.44%，同比减0.04pct。综合影响下，21H1公司净利率-0.1pct至2.89%。21H1CFO净流出588.8亿元，同比多流出81.1亿元，主要系付现比同比增4.75pct至103.36%。截至21H1末，公司资产负债率同比下降2.36pct至74.3%，资产负债结构进一步优化。

持续稳健增长基础牢固

20/21年新签合同额目标22000/26400亿元，21年目标较20年实际/目标分别增长1.3%/20%，经营目标同比增速仍保持较高水平，20年公司未完工合同额37259.7亿元，是20年收入的3.8倍，订单保障系数较高。

风险提示：工程订单结转不及预期;毛利率提升持续性不及预期;疫情影响超预期。