申万宏源：维持隆基股份(601012.SH)“增持”评级 业绩符合预期 产销规模实现稳步增长

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，隆基股份(601012.SH)是单晶硅片龙头，垂直一体化加速组件市占率提升。维持21-23年盈利预测，归母净利润分别为111.32/134.72/161.82亿元，对应EPS分别为2.06/2.49/2.99元/股，当前股价对应PE分别为47/39/33倍，维持“增持”评级。

事件：公司发布2021年半年报：期内实现营业总收入350.98亿元，同比增长74.26%;实现归母净利润49.93亿元，同比增长21.3%;经营活动产生现金流净额约为8.47亿元，同比增长150.12%。

申万宏源主要观点如下：

业绩符合预期，2021年上半年归母净利润同比增长21.3%。

公司2021年上半年实现营业总收入350.98亿元，同比增长74.26%;实现归母净利润49.93亿元，同比增长21.3%;经营活动产生现金流净额约为8.47亿元，同比增长150.12%。公司业绩实现稳步增长主要系公司加强全球化渠道营销，单晶硅片与组件销售规模保持高增所致。

加强全球渠道营销及客户管理，产销规模实现稳步增长。

2021年上半年，面对光伏产业链价格博弈局面，公司加强全球化营销渠道建设，扩大各销售区域的自主经营能力，并基于与客户长期良好合作关系进行深入沟通，已成功消化大部分低价订单。2021年上半年公司实现单晶硅片产量38.35GW，同比增长51.73%，实现出货量38.36GW，其中对外销售18.76GW，同比增长36.48%，自用19.6GW;同期公司实现单晶组件产量19.93GW，同比增长149.02%，实现出货量17.01GW，其中对外销售16.60GW，同比增长152.4%，自用0.41GW，组件出货量保持行业第一。组件收入占总营业收入比例提升至67%，同比上升10pct。

坚持以研发投入为重点，技术水平保持行业领先。

2021年上半年公司研发投入约为16.14亿元，占营业收入比例约为4.6%。组件方面，公司推出新一代双面组件产品Hi-MON，结合182-72c最优尺寸与无隐裂智能焊接技术，有效推进降本增效。同时公司联合同行共同倡议M10硅片及组件标准化，发布182组件产业白皮书，推动行业向标准化、高质量方向发展。电池方面，公司积极开发N型电池技术储备，截至2021年6月，公司N型TOPCon电池研发转换效率达25.21%，HJT电池研发转换效率达25.26%，P型TOPCon电池研发转换效率达25.19%，技术突破为后续N型电池量产夯实基础。

风险提示：光伏装机需求不达预期，组件价格下跌超预期。