SaaS战略推行效果显著，从新行业逻辑下看齐家网(01739)的新定位

疫情过后，百行千业对于数字化赋能的价值认知重塑已成为不可逆趋势，家装领域亦如是。

据调研机构Fastdata《2020年中国互联网家装行业报告》显示，2020年，我国家装整体市场规模在2.61万亿元，虽然整体规模庞大，但行业“马太效应”明显，数字化装企比例仅为19.2%。

在行业面临竞争压力及在线化生活方式成为主流等多方因素驱使下，积极拥抱数字化、整装化，也越来越成为家装行业的共识。

然而，在装企竞争压力加剧的同时，家装行业却在数字化+大背景下经历多轮洗牌、整合之后，重新迎来集中度提升的发展阶段，同时也迎来了资本的新一轮热潮。

可以看到的是，2020年以来，小米、京东、阿里、苏宁、国美、贝壳等互联网、零售、地产巨头纷纷通过合作、并购的方式跨界进入家装领域，整个家装大赛道景气不断升高，行业上下游均在加大投资。其中，贝壳以80亿元收购圣都家装成为当周全球十大并购之一，引发行业关注。

若仔细观察各巨头布局家装赛道路径能够发现，整个家装行业正朝着通过数字化改造降本增效实现规模效应，提供一站式需求服务的方向前进。其背后的逻辑则是整个家装产业互联网+趋势下，企业通过打造平台整合各方资源，从而形成一个互利共生的正向循环。

8月24日，家装企业服务平台齐屹科技(01739)(下称“齐家网”)则交出了其2021中期业绩报告，通过聚焦供需双方交易和交付过程痛点，公司全力推进家装SaaS全流程赋能并取得了阶段性成效。在面目一新的行业面貌下，齐家网在这一趋势下处于什么位置?又应如何重新看待其估值?

业绩综合表现亮眼

智通财经APP了解到，2021年上半年，齐家网实现销售收入5.24亿元人民币，同比增长66.5%;净利润同比实现扭亏为盈至1547.8万元;公司权益持有人应占经调整净利润达2050万元，同比增幅286.8%，经调整净利润率有去年同期上升2.2个百分点至3.9%。

具体业务收入表现来看，目前齐家网业务主要包括两大板块：SaaS及延伸服务业务、室内设计及建筑及其他业务。

其中，作为公司的核心业务，SaaS及延伸服务业务项下又细分为SaaS、营销服务、供应链服务等。2021年上半年，公司SaaS及延伸服务收入为3.09亿元人民币，同比增长38.4%，其中SaaS订阅服务收入为1533万元人民币，同比增长52.5%，营销收入同比增长38.8%至2.65亿元。

另一方面，齐家网的室内设计及建筑业务主要指博若森、齐家居美、齐家典尚等家装品牌的运营，上半年，得益于对预算控制、材料整合及进度管理等能力的深化，公司室内设计及建筑业务取得不错表现，实现同比增长140.9%至2.07亿元。

而在智能家居、软装以及新零售服务等相关布局的创新及其他业务上，随着公司在多元化变现探索下的平台开新型业务增加，上半年也实现了同比增长44.3%至790万元的良好表现。

值得一提的是，在成本端，随着公司运营效率提升，销售及行政费用收入占比持续下降。2021年上半年，公司销售及营销开支、行政开支占收比分别同比下降12.68、5.78个百分点。除此之外，2021年中期，公司现金及现金等价物也较2020年底的8.97亿元进一步增长3.6%至9.29亿元人民币，手握现金储备更加充裕，为公司未来的业务拓展形成强力支撑。

SaaS战略推行效果显著，成为增长核心驱动力

回顾2021年上半年，作为现阶段齐家网夯实SaaS战略的重要时期，其业绩增长离不开公司在期内对于核心业务的聚焦和强化。

据智通财经APP了解到，早在2020年，齐家网便看到疫情下这一家装企业数字化转型机遇，率先开始大力推进家装SaaS战略，并基于此为装企提供数字化运营的一整套解决方案。随着SaaS战略在2021年得到进一步深化，公司在激活商户粘性、及推动传统装企运营效率提升上，均取得了不错的成绩：

从数据上看，2021上半年，齐家网活跃付费商户总数达到 5667 家，同比增长 33.8%;其中，新增活跃付费商户1082家，商户留存率实现大幅提升达到93%，远高于行业水平。在商户变现效率方面实现较大提升的同时，平台也展现出了极强的商户粘性。

指标快速增长的背后，是家装行业因始终存在的准入门槛低、产业链冗长、高度依赖线下交付和标准化改造难度大等诸多痛点。针对这些长期存在的问题，齐家网则通过其SaaS产品中为商户提供了一套包括从订单、工地，到客服、员工、财务全方面管理模块的高标准运行框架。

在这一框架下，商户在客户运营管理、企业管理和家装流程管理方面的能力得以提升，真正的痛点需求得以被切实解决，合作商户的服务能力及口碑均得以提升，获客成本下降，客单价、收入水平都在稳健向上，则是公司形成93%高用户粘性基础的底层驱动因素。

随着SaaS战略的逐步深化推进，除向传统装企提供营销管理、用户服务管理、及创新增值等服务外，供应链管理、施工管理等也均是齐家网未来将在SaaS应用上集中发力的方向。

其中，由于装修链条往往冗长且复杂性高、管理时间长，同时不同地域的施工工艺及管理程序也差异较大，行业当前尚没有在施工管理方面做得很好的软件。据齐家网管理层在业绩会上表示，施工管理是公司正在花很大时间探索的板块，相信一旦板块推出，将有助于公司SaaS价值的进一步提升。

另一方面，为解决行业中大部分装企因规模小而在建材采购议价能力低、及仓配体系存在短板的痛点，齐家网也正积极发挥其基于平台规模化的供应链集采和价格优势，通过更多商户入驻后形成的规模效应更好地进行上游溢价，以控成本保质量。

据智通财经APP了解到，目前，齐家网在供应链方面已涵盖从辅料、室内装修到家居的全建材链条。此外，随着平台形成规模效应后本地化服务成本得以被摊薄，公司未来还将在很多地区通过自建或合作方式建立本地化的布局能力。

从战略推进的角度来看，获取更多新商户、及提升商户留存率构成了公司活跃商户增长的基础。在此之上，公司从各个业务环节对商户需求进行挖掘。其中，营销和获客是商户首要需被解决的痛点，也是公司SaaS产品已发挥成效的地方;而供应链集采、仓配等能力的布局则是商户需求驱动的下一个增量点，也是行业更深一层改革的关键。

总体而言，公司SaaS及其延伸服务板块于上半年在活跃付费商户数量、商户留存率、商户付费金额方面交出了一份不错的答卷。而据公司董事会主席邓华金表示，家装企业的数字化需求仍会不断提升，SaaS将是长期应用的模块之一，SaaS战略也将继续成为驱动公司增长的核心力量。

有行业分析师认为，随着家装行业数字化率的逐渐提升，齐家网的SaaS赋能战略开始承担起行业数字化基础设施的作用，在一站式解决装企营销、运营和供应链等数字化需求的同时，该战略也成为其增长的核心驱动力。

新资本热潮下的行业转型新深层逻辑

回到去年以来家装行业掀起的新一轮资本热潮，贝壳以80亿元对于圣都家装的全资收购成为这轮资本潮中的一个较典型代表，引发行业关注。

毕竟，80亿对于贝壳而言，是其2020全年净利润的近三倍。这也不免引来外界对于贝壳为了圣都选择如此豪掷背后缘由的探讨。而要理解这项收购的逻辑，还要从行业当前的发展趋势说起。

受房地产政策调控以及疫情反复的双重影响，整个家装行业较2020年有明显恢复，但需求恢复仍低于预期;而另一方面，疫情的冲击让不少尚未适应转型升级的装企陷入增长停滞甚至负增长，也激活了资本在行业SaaS应用、以及传统规模化装企融资的参与度。整个家装行业正在迎来比以往更剧烈的变化和更复杂的产业环境。

根据fastdata数据，2016-2020年营收规模超1亿元的大型装企合计营收占比由12.8%增至18.6%，规模在1亿元以上的大型装企数量由2280家增长到4000家，但在逾10万家住宅建筑装饰企业中仍是极少数。

从行业格局来看，虽然家装行业的集中度在逐步提升，但行业格局依然呈显著的长尾分布。而这一行业格局在传统家装行业中，使得装企的角色仅仅是家装服务供应商，是上游厂家和下游消费者的方案整合方。但受限于行业服务标准化低的“大行业，小公司”格局，装企很难形成规模效应而在行业中争得更多话语权。

然而，在行业的长尾格局分布中，即便是头部家装公司也仍是以区域性公司为主，业务扩展半径有限，服务长期处于非标性强及规模效应低的状态下，有品牌且具性价比的标的极为稀缺。

从这一行业背景来看贝壳对于圣都的收购，贝壳作为国内最大的房地产交易平台，拥有大量新旧房屋交易流量及数字化能力。而圣都则为国内的装企龙头之一，则在几个方面相对于其他传统装企形成优势，在双方的协同下有助于实现价值放大。

其中，圣都通过整装与定制合作，形成可定制、局部改造的能力，形成了带服务的零售;与此同时，圣都通过与方太、国美、欧派等八大行业头部品牌组成亿元联盟，与家装厂商合作，深耕家装供应链环节，也领先于行业形成一定的规模优势。相比而言，圣都也更能够满足客户对于一站式服务需求的标准。

在传统家装产业互联网+的发展大逻辑框架下来看这场新一轮资本热潮，“大行业，小公司”的行业格局下，家装产业线上线下资源深度整合，实现平台化、标准化、规模化、品牌化，是各家参与者布局而殊途同归的方向所指。

这一背后，通过数字化改造实现降本增效;通过夯实并丰富标准化的服务能力，实现满足一站式需求的服务体系;切入供应链、仓储等更深环节，最大程度挖掘规模效应并与厂商形成互利共生的正向循环，则是行业转型升级中实操层面更深层的愿景。

以这一逻辑来看，目前市场上除贝壳+圣都这种龙头携手相互赋能的模式外，齐家网通过互联网平台整合各家大中小装企及供应链，赋能数字化改造的模式也是离实现上述愿景更近的另一高效路径：

在服务标准化上，齐家网通过火炬升级计划等推动平台入驻装企更好的服务能力;在用户保障上，推出了“齐家保”、“平安保”等体系支撑工具保障用户权益;在资源整合上，通过投资与合作构建了家装供应链生态体系;在数字化上，SaaS产品深度赋能家装全环节，提升装企生产经营效率。

这或许便是齐家网吸引大型机构Morgan Stanley关注，获得大摩进一步增持8158.61万股，持股比例增至7.04%的原因。

从服务能力标准化，到平台规模化，再到更深一层互利共生的生态体系，可以看到齐家网作为互联网家装龙头正朝着这一方向加速迈进。当前，公司这一发展逻辑已初步跑通，而随着互联网+大趋势及资本热潮驱动这一正向循环进一步加速，齐家网也值得市场以一种新眼光来进行价值重估。