中信建投：长安汽车(000625.SZ)新车型逐渐落地 迎来量价齐升新阶段

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，长安汽车(000625.SZ)发布多款新车，包括UNI系列轿车UNI-V(2022Q1上市)，纯电新平台首款SUVC385(2022Q1上市，走量车型)以及高端品牌首款纯电SUVE11(2022Q2上市)，有望迎来量价齐升阶段。

事件：公司发布2021年中报，上半年实现营业收入567.9亿元，同比增73.2%，实现归母净利润17.3亿元，同比减33.6%，实现扣非归母净利润7.4亿元，同比增128.3%。

中信建投主要观点如下：

销量增长叠加结构改善，盈利能力增长迅速

21Q2公司实现营收247.6亿元，同/环比+16.7%/-22.7%，实现归母净利润8.8亿元，同/环比-55.6%/+2.6%，实现扣非归母净利润0.2亿元，同/环比+102.4%/-97.2%。整体来看，21H1营收高增速主要系销量持续增长(1-6月自主品牌销量96万辆，同比增53.5%)，公司利润增速>营收增速>销量增速，处于健康发展状态。毛利率方面，Q2毛利率16.9%，同比增7.3pct，环比增2.8pct，盈利能力提升显著。

该行认为，毛利率提升原因为：1)销量结构改善，UNI系列和CS75系列占比提升;2)降本稳步进行，全年27亿降本目标对应单季度6.7亿。该行预计，下半年行业缺芯改善，UNI系列销量复苏更快，叠加降本持续进行，毛利率有望进一步提升。期间费用率方面，Q2三费率为9.82%，同比增1.4pct，环比增2.2pct，单季度费用率提升主要系计提新能源积分导致管理费用增加增加6.4亿。、

2021年上半年营收同比增长73.2%

公司发布2021年中报，上半年实现营业收入567.9亿元，同比增73.2%，实现归母净利润17.3亿元，同比减33.6%，实现扣非归母净利润7.4亿元，同比增128.3%。

单季度来看，21Q2公司实现营收247.6亿元，同/环比+16.7%/-22.7%，实现归母净利润8.8亿元，同/环比-55.6%/+2.6%，实现扣非归母净利润0.2亿元，同/环比+102.4%/-97.2%。其中，21H1营收高增速主要系销量持续增长(1-6月自主品牌销量96万辆，同比增53.5%)，总体来看，公司利润增速大于营收增速，营收增速大于销量增速，处于健康发展状态。

公司21H1毛利率为15.3%，同比增6pct。21Q2毛利率为16.9%，同比增7.3pct，环比增2.8pct，盈利能力提升显著。该行认为，公司21Q2毛利率提升原因为：1)销量结构改善，UNI系列和CS75系列占比提升;2)降本稳步进行，全年27亿降本目标对应单季度6.7亿。该行预计，下半年销量复苏叠加降本持续进行，毛利率有望进一步提升。

期间费用率方面，21Q2公司三费率为9.82%，同比增1.4pct，环比增2.2pct，其中销售费率/管理费率/财务费率分别为4.6%/7.1%/-0.5%，同比+1.7/-0.1/-0.2pct，环比+1.4/+1/-0.2pct，单季度管理费用提升主要系计提新能源积分增加6.4亿。

风险提示：短期缺芯影响;新品牌市场接受度不及预期等。