东吴证券：维持恒立液压(601100.SH)“买入”评级 拟定增扩产 有望进入新一轮扩张期

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持恒立液压(601100.SH)“买入”评级，并维持21-23年归母净利润预测27/35/45亿元，当前市值对应PE分别为45/36/27X。

事件：2021年8月31日，恒立液压发布定增预案，拟募资不超过50亿用于墨西哥项目、线性驱动器项目、研发中心项目、通用液压泵技改项目、超大重型油缸项目和补充流动资金。

东吴证券主要观点如下：

拟定增不超过50亿元扩产，加码国际化+电动化布局

恒立液压本次定增拟募集资金不超过50亿元，旨在满足公司全球化布局、产品种类拓展和电动技术升级的战略发展需求。

1)墨西哥项目：拟投入募集资金11亿元开拓北美市场，加速全球化布局。墨西哥地理位置优越，产品运输到美国仅需3小时;北美大客户资源丰富，包括卡特彼勒、JLG、约翰迪尔、沃尔沃等，产能有望高效消化。

2)线性驱动器项目：拟投入募集资金14亿元，旨在实现产品电动化升级，包括a.电动缸：相对传统油缸具备高效环保、运营成本低等优势，替代效应显著，公司已有电动缸研发基础及试产经验，未来拓展前景广阔。b.滚珠丝杆：电动缸的核心零部件，除了自供还可应用于工业机器人等下游。据公司公告，2019年全球滚珠丝杆市场规模达195亿美元，目前主要参与者为力士乐、NSK等外资企业，国产替代空间广阔。

3)国际研发中心项目：拟投入募集资金5.7亿元，整合公司分散的研发资源，主要面向液压泵阀、马达产品的基础技术开展研究。

4)通用液压泵技改项目：拟投入募集资金2.9亿元，缓解非挖液压件产能不足的问题，达产后通用液压泵年产能预计由9000台扩至7万台。

5)超大重型油缸项目：拟投入募集资金1.4亿元，破除非标油缸产能瓶颈，达产后预计非标定制超大重型油缸年产能2800吨，应用领域包括海事海工、大型水利、锻压机床和冶金等行业。

6)补充流动资金：拟投入募集资金15亿补充流动资金，增强公司经营灵活性。

海内外市场同步拓展非挖业务，有望迎来第三轮黄金扩张期

根据该行此前公司深度报告测算，2020年国内挖机液压件市场约为200亿元，非挖液压件市场约为挖机领域3倍(600亿元)，2020年恒立非挖油缸+非挖泵阀收入仅16亿元，渗透率极低，远期拓展前景可观。公司通过本次定增实现海外扩产、大幅释放通用泵和非标油缸产能，有望进入以非挖为主的第三轮扩张周期。

风险提示：行业周期波动;原材料价格持续上涨风险;泵阀业务拓展不及预期等。