华泰证券：维持中国化学(601117.SH)“买入”评级 目标价上调21%16.72元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持中国化学(601117.SH)“买入”评级，上调21-23年归母净利润预测至46/60/76亿元(前值45/53/60亿元)，增发摊薄后EPS为0.76/0.99/1.24元，考虑公司定增完成后各项业务推进有望加速，予21年22xPE，目标价16.72元(前值13.8元)。

华泰证券主要观点如下：

百亿定增顺利完成，工程实业收入有望加速

9月7日晚公司公告100亿元定增完成，此次共向公司控股股东等19名对象发行11.76亿股，占发行前总股本的23.85%，募集资金净额99.67亿元。发行价格8.5元/股，高于公司21H1末每股净资产7.83元/股。该行认为此次定增顺利完成有助于加速公司工程主业增长与己二腈项目投产，降低公司融资成本。

大股东认购30%，优化资产及业务结构

公司此次发行最终确定19名发行对象，其中控股股东中国化学集团认购30亿元，占此次发行总额的30%，高于发行预案中公司预计的认购下限17.6%。此次发行后，中国化学集团直接及间接合计持有公司46.65%的股权，较发行前下降8.89%，仍为公司控股股东。除控股股东外，此次最终确定的发行对象包括了多家国内知名国资、险资、公募及私募基金，其中认购规模仅次于大股东的为金石制造业转型升级新材料基金，认购金额15亿元。本次发行后，该行认为公司资金实力将得以提升，化学工程和化工实业项目有望加快推进，进一步提升公司市场竞争力和巩固行业地位。

己二腈项目是转型焦点，定增落地有望加快投产

扣除发行费用后，此次增发募集资金净额99.67亿元，将用于尼龙新材料项目(30亿元)、重点工程项目建设(40亿元)和偿还银行贷款(30亿元)。其中尼龙新材料项目总投资104.57亿元，其主要产品己二腈是尼龙66的主要原材料，此次投产有望打破己二腈的海外技术壁垒，填补国内行业空白，形成完整的尼龙66切片产业链。根据公司发行预案，该项目税后IRR预计为16.82%。公司己二腈项目地处山东淄博，而此次发行对象中有多家鲁系投资机构，显示对公司转型加大化工实业投资的认可。根据公司2020年年报“三年五年规划”，2025年公司化工实业收入有望达到20%。

行业高景气公司经营高增长，持续推动机制改革释放活力

2021年1-7月公司下游需求旺盛，国内化学原料及化学制品制造业固定资产投资同比增长28.2%，公司1-7月累计新签订单同比增长44.6%，累计营收同比增长43.3%。公司作为全球化学工程龙头企业，在“劳动、人事、分配”制度改革方面持续发力，积极推进二级、三级子公司层面混改，引入多家大型综合化工企业进行多方面合作，提升人均产值。

风险提示：毛利率大幅下降，应收账款大幅增加，化工实业投资不及预期。