华泰证券：维持先导智能(300450.SZ)“买入”评级 目标价106.64元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持先导智能(300450.SZ)“买入”评级，考虑公司高端产能重要性提升、前瞻布局进入收获期和海外疫情不确定性，调整盈利预测21-23年归母净利为16/26.2/32.9，EPS为1.02/1.68/2.11元，PE为70/42/34x，予其21年1.67xPEG，目标价106.64元。

华泰证券主要观点如下：

激励方案范围更广信心更足，关注设备龙头布局见效、盈利能力持续提升

公司9月15日晚发布股权激励公告，拟向327名激励对象授予258万股限制性股票，占总股本的0.165%，相比19年激励方案，覆盖人员更广且更侧重于核心技术骨干。该行认为，公司有望通过1)携手核心客户共同降本;2)强化技术团队稳定性与研发能力;3)各业务线协同发展三个方面加强龙头优势。

紧跟客户需求前瞻布局，研发与生产能力强化下公司步入收获期

CATL9月14日公告拟投资135亿在宜春建设电池生产基地，该行测算扩产产能近40GWh，对应设备投资80亿元，按照双方此前合作协议，对应公司新增设备订单有望达40亿元。先导此次股权激励方案的业绩考核目标为21/22/23年营收达到88/129/159亿元，或21/22/23年净利润率达到16%/18%/20%;假设两个目标均达成，公司21/22/23年归母净利或达14.1/23.2/31.6亿元。该行认为公司对净利润率的提升目标更值得关注：考虑到电池厂规模化扩产利于提升零部件标准化，公司设备毛利率有望回升;同时，随着公司对研发与生产能力的提前布局进入收获期，费用率控制有望加强。

非锂电布局持续突破，氢能设备先行者尽显平台化发展优势

公司氢能业务快速成长：据公司官网，先导在膜电极(MEA)制备、双极板(BPP)产线、质子交换膜(PEM)制备、气体扩散层(GDL)制备、电堆(Stack)高精度自动化组装、系统(SYSTEM)总装到Stack/System测试活化、水电解电堆生产及测试装备等领域均取得突破，具备行业内领先的装备生产制造及测试解决方案。除捷氢科技等国内客户外，先导为欧洲丹麦客户提供的氢能整线设备在21年年初已进入调试试产阶段，成为中国企业为海外客户提供氢能整线设备的先行者。该行认为公司平台化发展优势明显，有望将锂电设备的“成功”复制至其他领域。

电动车浪潮中公司订单有望再创新高

新能源产业逐步成为各国支持的核心产业，公司光伏、氢能等多领域布局有望助力公司订单中长期增长。

风险提示：疫情反复;客户扩产和新产品拓展不及预期;设备验收放缓。