天风证券：维持四川双马(000935.SZ)“买入”评级 目标价32.92元

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，维持四川双马(000935.SZ)“买入”评级，目标价36.86元，预计2021-23年净利为10.09/14.73/21.87亿元;按照分部估值法(水泥业务6×PE、私募股权投资20×PE)，给予2022年251.2亿元估值，对应目标价为32.92元。

事件：四川双马今日发布公告，全资子公司(西藏锦兴)拟以零对价受让控股股东(和谐恒源)所持有的PE基金(和谐成长三期)的LP认缴出资额(8.7亿元，尚未实缴)。公司将按1元/认缴出资额对“和谐成长三期”进行投资。

控股股东(和谐恒源)的股权非常集中，实控人为林栋梁(IDG资本合伙人)。

PE基金(和谐成长三期)的执行事务合伙人委派代表为牛奎光(IDG资本合伙人)。PE基金的LP包括社保(30.4%)、深圳市引导基金(22.8%)、北京中移和创(10.1%)、太保寿险(5.1%)等，此LP构成可体现卓越的业务实力。该基金成立于2019年，认缴总额为197.6亿元，截至今年5月末的资产总额为37.6亿元，占认缴总额的19%，经营期限为八年，重点挖掘和支持智能制造、人工智能、自动驾驶、精准医疗、金融科技、5G环境下企业服务及云计算等领域的成长期科技企业。

天风证券主要观点如下：

基于公告，此交易的目的为：“持续提升上市公司的盈利能力，借助“和谐成长三期”的资源优势，投资于新一代科技领域，为上市公司打造新的盈利增长点”。

该行判断这表明了控股股东对上市公司PE业务的大力支持态度。控股股东的资源与实力可推动四川双马PE业务的稳健成长!

投资建议：四川双马有望成为先进制造、芯片、半导体、新能源等领域的头部PE机构。此前投资的项目正陆续上市，翱捷科技和屹唐半导体先后获得上市审批，后续业绩报酬和投资收益有望释放。考虑公司一期基金已进入成熟期，后续有望新增募集二期基金，AUM增加有望带动管理费收入增长。

风险提示：私募股权投资不及预期;大股东质押比例较高;公司历史股价波动较大。