获近3亿资金净流入，思摩尔(06969)望焕发“第二春”

股价调整一年之后，思摩尔国际（06969）迎来重磅利好。

思摩尔于10月14日发布公告称，于2021年10月12日，美国食品药品监督管理局(FDA)宣布，其已授权营销三种新型烟草产品，标志着首批电子尼古丁传送系统(ENDS)产品将通过烟草产品上市前申请(PMTA)途径获得FDA授权。

公告称，FDA向R.J.Reynolds Vapor Company(RJR)就其Vuse Solo封闭式ENDS设备及随附烟草味电子烟弹发出营销许可令(marketing granted orders)。FDA亦对RJR提交的VuseSolo品牌旗下调味型ENDS产品发出部分营销拒绝令(marketing denial orders)(MDOs)。R.J.Reynolds Tobacco Company为思摩尔于美国的主要客户之一。

公告还表示，上述Vuse Solo产品(无论是于其公告中获FDA批准或拒绝)并非由思摩尔制造的产品。RJR集团亦已就思摩尔生产的产品提交PMTA。该等PMTA继续接受FDA的持续审查。

智通财经APP了解到，FDA拒绝了Vuse solo的10款口味烟产品，并仍在对其薄荷醇口味的产品进行评估。此外，PMTA通过的Vuse solo是一款棉芯产品，并非思摩尔代工的主流陶瓷芯产品——Vuse alto。即便如此，市场还是普遍认为Vuse Solo通过FDA的PMTA是一个里程碑事件，随着FDA审核推进，Vuse alto过审预期更加明确。间接影响思摩尔持续创造价值能力提升。

因此，思摩尔股价在10月15日放量上涨，全天涨幅达到9.76%，成交金额达到17.1亿港元。智通财经APP数据显示，近20个交易日思摩尔获资金净流入达到2.79亿港元。对于股价已蛰伏一年时间的思摩尔来说，此番迎重磅利好，或许是一个趋势反转信号。

海外市场望加速成长

从行业发展趋势来看，电子烟之所以愈发获得市场认可，主要原因是电子烟是之于卷烟的减害化、体验更优的替代产品。随着Vuse Solo通过FDA的PMTA，雾化电子烟加热替代燃烧及烟油替代烟草的有效减害方案，获得官方认可。

这一趋势的形成，将为思摩尔发展带来更广阔的成长空间，尤其是思摩尔在海外市场销售增长有望率先提速。根据欧睿数据，2019年美国约有烟草使用者4500万人，其中雾化电子烟使用者约1095万人，渗透率达到24.5%。西欧约有烟草使用者8580万人，其中雾化电子烟使用者约1300万人，渗透率约15%。据国泰君安证券预测，2023年美国、西欧雾化电子烟渗透率将分别达到33.5%和20.5%均将远高于中国市场3%的渗透率。

思摩尔的海外代工客户包括英美烟草旗下的Vuse、独立雾化电子烟品牌NJOY、日本烟草旗下的Logic和Ploom等头部品牌。其中，思摩尔的海外核心客户Vuse倚仗FEELM雾化芯的出色口感和以低价销售烟杆的营销策略，在竞争端领先使用传统棉芯及受口味烟禁令影响的JUUL品牌。2021年9月，英美烟草宣布旗下Vuse 市占率在全球雾化电子烟市市场登上榜首位置，在包括美国、加拿大、英国、法国、德国在内的全球五大电子烟市场，整体市占率超过30%。

此次Vuse旗下产品较竞争对手JUUL率先通过PMTA，有利于市场增强对雾化品类的信心、优化行业格局，进而促进思摩尔海外销售进一步增长。事实上，思摩尔的海外销售正在快速增长。2021年中期业绩报告显示，公司上半年在美国市场实现销售额8.26亿元（人民币，下同），同比增长27.3%；于欧洲市场实现销售额9.21亿元，同比增长24.8%。

从另一个维度看，美国FDA对电子烟产品更加认可，亦有利于思摩尔自主品牌发展。目前，思摩尔自有品牌APV制造业务，在开放式雾化大烟领域拥有Vaporesso、Renova等APV品牌。公司APV产品主要面向零售客户销售，2021年上半年公司零售渠道销售额达到4.56亿元，同比增长16.7%。

思摩尔在10月14日的公告中表示，除客户作出的PMTA申请外，公司亦已就其部分自有产品作出PMTA申请。截至10月14日，公司尚未收到FDA就该公司于2020年9月9日截止期限前向FDA提交的六项Vaporesso开放式ENDS产品系列中任何一项发出的MDO，且就该公司所知，FDA亦无就公司作为合约制造商的公司美国主要客户目前营销的任何烟草或薄荷醇味封闭式ENDS产品发出任何MDO。

产能和研发双管齐下

因此，无论是代工业务还是自有品牌业务，市场都可以对思摩尔有更高的期待。站在的角度，公司把握未来行业发展机遇，最重要的两个维度是产能提升和产品研发创新。

据智通财经APP了解，截至2021年上半年，思摩尔的封闭式产品产能为28.15亿个标准单位，江门自建工业园第一期工程预计在2022年底完工，建成后将增加10.8亿个标准单位的年产能，二期工程将增加不少于14.4亿个标准单位的年产能。

上半年，思摩尔产能利用率达到70.3%，同比提升6.7个百分点。为进一步提高生产效率，思摩尔自主研发的新一代自动化生产线于上半年进入正式投产阶段，单线生产效率达到了创纪录的每小时7200个标准雾化器。

研发层面，思摩尔正布局加热不燃烧烟草产品（HNB），并和全球多个烟草公司客户达成了合作协议。目前中国暂未允许HNB产品的销售，倘若外对HNB产品的政策明确，国内HNB市场发展前景值得期待。

自2021年以来，思摩尔还在持续加大研发投入，上半年分别在深圳和美国成立4个新型基础研究院。截至上半年，公司涉及不同基础研究领域的研究院达到7个，研发人员超过1000人，在非生产职员中占比接近50%。

思摩尔的主要研究方向是拓展雾化技术在不同领域的应用。目前，公司主要布局医疗雾化技术，研究三个重点方向，包括药物类的雾化器具、保健类的雾化器具以及美容类的雾化器具。思摩尔正和海内外合作伙伴开展合作，推进产品的市场化的进展，部分产品已进入第三方的检测和消费者测试阶段。

市场需求增长、产能升级、研发创新三重因素共振之下，未来成长值得市场更多期待。