短期业绩爆发力强，电池盒：未被市场认知的黄金投资机会？

电池盒是新能源汽车时代的纯增量部件，同时也是新能源轻量化核心部件。智通财经APP获悉，这一领域具备“大空间、高成长、高壁垒”的特点，短期业绩爆发力强，但目前主要公司仍处于未被市场充分认识的阶段，对应估值不高，值得重点关注。

新能源底盘的全新增量产品  复合增速超过40%

电池盒主要用于承载电池模组、冷却系统等电池系统部件，保护电池在受到外界碰撞、挤压时不受损坏。电池盒由上盖与下壳体（托盘/箱体）两部分组成，上盖的主要材料有金属或复合材料，相对下壳体来说更轻薄；下壳体需承载电池模组等部件的重量，需具备较高的强度，多为金属材料。 

由于动力电池包占整车质量20%-30%，电池盒占电池包质量20%-30%，电池盒轻量化是大势所趋。同等尺寸下，铝合金电池盒替代钢制电池盒可减重20-30%，因此铝合金材质是电池盒的主流方向，目前上盖材料多为高强度钢和铝合金，下壳体几乎全部为铝合金。 

（MEB平台动力电池包构成，图片来源：华福证券）

华福证券测算，2025年国内电池盒市场规模超过200亿元，2021-2025年CAGR为43.9%。预计2025年新能源汽车销量为845.1万辆，假设电池盒单车价值为2500元，据此测算，国内电池盒市场规模211.3亿元；2021-2025年CAGR为43.9%。另有市场机构按照单车价值3000元左右测算，2025年全球市场规模达到450亿元，复合增速也超过40%。

电池盒投入规模大、技术壁垒高，集中度较高

电池盒是保护电池的安全件，对产品强度和一致性要求高，同时轻量化对提升续航里程有重要作用，技术壁垒、投入壁垒较高。

投入方面看，电池盒是动力电池中除电芯外质量最大的部件，多配套动力电池厂商“就近建厂”，且其重资产属性较强，投入规模较大。

从技术角度看，首先，主流的铝合金挤压成型工艺对焊接要求较高；其次，减少结构件、提升能量密度是电池包目前的主要方向发展，具体路径包括无模组设计电池包（CTP）、电芯向整车一体化集成（CTC）和动力电池盒向底盘一体化，需要电池盒厂商具备较强的配套研发能力，因此技术壁垒较高。

目前电池盒处于发展初步阶段，高投入规模和技术壁垒，使得目前行业竞争格局较为集中，凌云股份(600480.SH)、敏实集团（00425.HK）、和胜股份(002824.SZ)在研发实力、客户、产能规划上领先。 有机构调研显示，从现有订单情况看，凌云股份和敏实集团在全球瓜分了主流整车厂订单。

企业重资产先投入，进入收获期后业绩弹性大

短期看，企业先投入固定资产和研发费用，客户新能源车型逐步上量，导致产能周期与利润周期错配，前期电池盒业务亏损幅度较大，对公司盈利造成拖累。

但是，随着电池盒业务逐步投产，电池盒行业将正式进入业绩爆发期——从今年业已披露业绩看，凌云、和胜业绩均大幅增长，预计未来同比环比将保持高增长。

凌云近期披露2021年第三季度报告，公司前三季度实现营收114.93亿元，同比增长24.31%;归母净利润2.01亿元，同比增长1183.43%；

和胜公告，公司2021年前三季度实现营业收入为15.62亿元，同比增长71.23%;归属于上市公司股东的净利润为1.26亿元，同比增长354.54%。

敏实目前尚未披露三季报，但从其半年报来看，上半年各项业务稳健发展，其中电池盒业务发展空间巨大。2021年上半年公司四大产品线金属及饰条、塑件、铝件及电池盒的营收分别为23.5、19.6、17.4、0.9亿元，同比增长13.9%、35.3%、30.5%和61.2%。在敏实的各项业务之中，电池盒增长最为迅猛。

敏实上半年获得戴姆勒和PSA旗下eVMP平台全部电池盒订单，下半年电池盒有10个车型量产，营业额将大幅增长。安信国际预计，敏实今年电池盒收入约为4亿，明年有望突破20亿，后年有望突破40亿。

凌云、敏实、和胜这三家厂商比较来看，有机构测算，它们明年的电池盒收入规模将分别达到30、20、15亿左右。