招商证券：维持天齐锂业(002466.SZ)“强烈推荐-A”评级 Q3负债率大幅下降利润向好

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，维持天齐锂业(002466.SZ)“强烈推荐-A”评级，预计2021年净利润9亿元，对应PE143倍，明年随着奎纳纳的投产，有望实现利润19亿元，对应PE71倍。

招商证券主要观点如下：

公司公布2021年三季度报告，前三季度营业收入38.73亿元，YOY+59.58%;净利润5.3亿元，上年同期净亏损11.03亿元，扭亏为盈。Q3营业收入15.22亿元，YOY+177.71%，环比增长5.17%;净利润4.44亿元，上年同期净亏损4.07亿元，扭亏为盈，环比增长33.07%;扣非亏损1.4亿元。成功引入战略投资者IGO，拟赴港上市，进一步改善资产负债情况。

Q3业绩增长，主要系锂产品量价齐升。

受益于锂盐销量和售价较上年同期增长。Q2-Q3期间，锂辉石均价从631.76美元/吨涨至868.59美元/吨，电池级碳酸锂均价从8.90万元/吨涨至11.61万元/吨，电池级氢氧化锂均价从8.63万元/吨涨至12.23万元/吨，涨幅分别为37.49%、30.33%、41.66%。

确认了与银团并购贷款展期相关的债务重组收益6.73亿元，计入非经常性损益。不过，债务重组确认后，并购贷款以摊余成本进行后续计量;其重组后的账面价值与还款金额的差额在重组债务的剩余期限内进行摊销，计入财务费用(经常性损益)，减少公司当期净利润5.28亿元。因此，与银团并购贷款债务重组相关事宜增加净利润净额为1.45亿元。

因SQM股价变动，公司持有的SQM的B类股领式期权业务产生的公允价值变动收益较上年同期增加。

成功引入战略投资者，资产负债情况明显改善。

公司增资扩股引入战略投资者IGO的交易完成，增资资金用于偿还并购贷款本金12亿美元及对应的全部利息。2021年初至今，公司合计偿还借款本金约85.62亿元，资产负债率已下降至60.59%。同时，公司三大生产基地处于满产状态，锂产品量价齐升，经营性现金流大幅提升，增强了公司的偿债能力和持续经营能力。另外，公司正在积极筹备港股发行的相关事项，若顺利实施将根本性改善公司的资本结构和财务能力。

推进项目规划进程，未来产能释放有望增厚业绩。

公司再次增资TALE，澳洲奎纳纳一期“年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”的调试工作按计划推进，力争2021年底前投产，以期2022年底达到设计产能的最终目标。泰利森锂精矿三期扩产计划提前至2024年，总产能将达194万吨/年。SQM提前其“澳洲MT Holland项目”、“智利碳酸锂产能项目”的扩产进程。随着产能的有效释放，公司未来业绩有望快速增长。

公司坐拥优质资源，锂价上行或充分受益。

10月26日Pilbara进行了第三次锂辉石精矿拍卖，最终拍卖价格为2350美元/吨，创历史新高，有望再次引领未来锂价中枢继续上涨。公司上游积极布局优质资源端格林布什矿、阿塔卡玛盐湖、扎布耶盐湖等，配合推进产能项目，将充分受益。

风险提示：产能扩张不及预期;锂盐锂矿价格下跌;债务流动性风险等。